2017年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)86.81%，增幅超我們先前預(yù)期，其中Q4收入增長(zhǎng)142.85%，提速明顯。我們認(rèn)為公司收入端大幅放量一方面源于德馬吉及新港永豪并表所致，另一方面源于公司“大生態(tài)+泛游樂”雙主業(yè)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，水務(wù)水環(huán)境治理、生態(tài)環(huán)境修復(fù)、文化旅游三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)較快發(fā)展。
2017 年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)108.94 %，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)99.55%，略超我們此前預(yù)期。Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)169.79%、144.32%。Q4 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速明顯高于收入增速，我們預(yù)計(jì)主要源于高利潤(rùn)率的文旅業(yè)務(wù)收入占比提升，疊加精細(xì)化管理促使三費(fèi)有所降低；Q4 歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速，我們判斷可能是由于營(yíng)業(yè)外收入有所減少。
2017 年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為12.91%，同比提升1.38 個(gè)pct，凈利潤(rùn)率為10.85%，同比提升0.69 個(gè)pct，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為17.94%，較2016年提升5.07 個(gè)pct。公司整體盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢(shì)。
此外，公司首次預(yù)中標(biāo)雄安新區(qū)項(xiàng)目，此項(xiàng)目若順利承接有助于公司切入雄安新區(qū)及京津冀地區(qū)市場(chǎng)，疊加公司2017 年已成功收購新港永豪，借助其在華北區(qū)域的客戶資源，逐步完善公司華北區(qū)域的業(yè)務(wù)布局。
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：我們上調(diào)公司2017-2019 年的EPS 至1.25 元、2.16 元、2.85 元，2018 年2 月28 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為20.4 倍、11.8 倍、9.0 倍，維持公司“審慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、 PPP 行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不達(dá)預(yù)期、訂單落地不及預(yù)期、外延并購不達(dá)預(yù)期、現(xiàn)金流情況惡化
