行業(yè)觀點(diǎn)：
上周建筑行業(yè)漲幅0.5%，跑贏滬深300 指數(shù)1.9%，主要是受PPP 板塊17 年業(yè)績超預(yù)期和對“一帶一路”倡議更加樂觀的影響，建筑板塊表現(xiàn)較好。
關(guān)注PPP 板塊的積極變化：1）不少公司17 年業(yè)績超預(yù)期，根據(jù)17 年業(yè)績快報(bào)情況，嶺南股份17 年實(shí)現(xiàn)5.2 億凈利潤，超過我們業(yè)績前瞻預(yù)計(jì)的4.95 億，東方園林實(shí)現(xiàn)21.81 億凈利潤，超過我們業(yè)績前瞻預(yù)計(jì)的21.50 億。此外蒙草生態(tài)、文科園林、鐵漢生態(tài)的業(yè)績也基本符合我們預(yù)測。2）第四批PPP 示范項(xiàng)目春節(jié)前推出，上市公司獲得項(xiàng)目金額遠(yuǎn)超前幾批，未來業(yè)績有保障，東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南股份分別入選項(xiàng)目金額為124.75 億、50.63 億、8.00 億。3）PPP 項(xiàng)目庫清理即將完畢，銀行融資意愿強(qiáng)。對于留在庫內(nèi)合規(guī)的PPP 項(xiàng)目，銀行給予貸款的風(fēng)險(xiǎn)較小，未來項(xiàng)目推進(jìn)有望加速。4）鄉(xiāng)村振興帶來增量需求。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的執(zhí)行，18 年僅扶貧投資就近1 萬億，很多上市公司已經(jīng)接到不少相關(guān)項(xiàng)目，該類項(xiàng)目資金有保障，對公司業(yè)績積極影響大。
18 年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，基建投資有望回暖。2017 年凈出口貢獻(xiàn)GDP 增速0.6 個(gè)百分點(diǎn)，相比2016年多貢獻(xiàn)1.1 個(gè)百分點(diǎn)，其原因除了出口改善外，還有在人民幣升值環(huán)境下離岸轉(zhuǎn)口貿(mào)易差額和服務(wù)貿(mào)易差額明顯改善所致，而隨著人民幣進(jìn)一步升值空間收窄，18 年凈出口對GDP 的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)下降，導(dǎo)致GDP 增長壓力變大。2 月制造業(yè)PMI 環(huán)比回落1 個(gè)百分點(diǎn)至50.3，低于預(yù)期51.2。1-2 月PMI 均值較17 年12 月回落0.8 個(gè)百分點(diǎn)，2 月建筑業(yè)PMI 為57.5%，環(huán)比回落3 個(gè)百分點(diǎn)。18 年經(jīng)濟(jì)開局疲軟，全年或?qū)⒚媾R較大下行壓力，基建作為穩(wěn)增長的重要手段未來有望企穩(wěn)回升。
繼續(xù)看好專業(yè)工程板塊：隨著制造業(yè)強(qiáng)國戰(zhàn)略執(zhí)行，工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)好轉(zhuǎn)，18 年銀行信貸也將重點(diǎn)向制造業(yè)傾斜，制造業(yè)投資有望回暖?；瘜W(xué)工程：新型煤化工隨著《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)示范十三五規(guī)劃》出臺，政策態(tài)度轉(zhuǎn)暖，油價(jià)上漲后，煤制油經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)凸顯，示范項(xiàng)目積極推進(jìn)中，煤制烯烴、乙二醇投資意愿高，煤制氣經(jīng)濟(jì)性具備，正在解決管道、礦山問題，行業(yè)在邊際改善中，看好東華科技、中國化學(xué)等。
國際工程板塊：板塊調(diào)整充分，估值高安全邊際，充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)。推薦中材國際（工程訂單復(fù)蘇，布局水泥窯協(xié)同處置危廢空間大，倆材合并后有同業(yè)競爭資產(chǎn)注入預(yù)期），關(guān)注中工國際、北方國際。
家裝板塊：標(biāo)準(zhǔn)化家裝通過產(chǎn)品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、營銷端互聯(lián)網(wǎng)化，著力整合分散的家裝行業(yè)，且家裝行業(yè)是家居消費(fèi)的入口，如果規(guī)模能做大，就有極高的渠道價(jià)值。建議關(guān)注金螳螂（標(biāo)準(zhǔn)化家裝規(guī)模領(lǐng)先）和東易日盛（傳統(tǒng)家裝積累深厚）。
生態(tài)修復(fù)板塊：關(guān)注積極變化，生態(tài)修復(fù)投資熱情高，鄉(xiāng)村振興帶來增量需求，銀行對PPP 貸款意愿較高，3 月項(xiàng)目庫清理結(jié)束后項(xiàng)目推進(jìn)有望加速。建議關(guān)注：嶺南股份、東方園林等。
核心推薦標(biāo)的：
東華科技：18 年業(yè)績迎來拐點(diǎn)，PE13X。受益國內(nèi)煤制乙二醇建設(shè)加快，公司業(yè)績進(jìn)入釋放期，后續(xù)訂單有保障，新型煤化工和環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展助力長期成長。
中材國際：18 年34%增長，PE12X。水泥窯協(xié)同處理危廢空間大，“倆材”合并后有資產(chǎn)整合預(yù)期，工程業(yè)務(wù)訂單回暖。
中國化學(xué)：18 年46%增長，PE12X。17 年國內(nèi)訂單實(shí)現(xiàn)65%增長，海外項(xiàng)目開工率提升，業(yè)績增長加速可期。新型煤化工隨著政策放松和油價(jià)上漲，投資意愿加強(qiáng)；公司環(huán)保及基建業(yè)務(wù)擴(kuò)張將加速。17年新管理層上任動力足。
中國建筑：18 年13%增長，PE7X。三大業(yè)務(wù)板塊持續(xù)邊際改善，中海地產(chǎn)經(jīng)營步入穩(wěn)健擴(kuò)張期，17年拿地加速，土地儲備充足；房建受益于地產(chǎn)龍頭市占率提升，增速快于行業(yè)平均；公司財(cái)務(wù)謹(jǐn)慎，管理執(zhí)行力強(qiáng)，低估值高安全邊際。
