事項:綠茵生態(tài)(以下簡稱“公司”)發(fā)布業(yè)績快報,2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.96億元,比上年同期增長1.50%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.95億元,比上年同期增長13.13%;實現(xiàn)EPS(基本)2.85元,較上年同期下降0.66%;實現(xiàn)ROE(加權(quán))17.31%,比上年同期下降9.88個pct。(以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計)。
業(yè)績增速低于預期,或為新簽重大項目尚未形成貢獻及京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)停工影響:根據(jù)業(yè)績快報,公司2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤增速+1.50%、+13.13%( 扣非后+19.55%),凈利潤增速處于公司2017年三季報所預報的1.72億元(0%)—2.06億元(20.08%)區(qū)間中位。快報營收及歸母凈利潤增速均低于我們此前的預期,我們判斷主要為公司上市后若干新簽重大項目尚未形成貢獻及2017年冬京津冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)停工所致。分季度來看,公司2017Q1-Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.05億元(同比+4.91%)、2.41億元(同比+33.85%)、1.52億元(同比+118.21%)、1.98億元(同比-41.1%,我們推算);分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.36億元(同比+10.86%)、0.52億元(同比+3.54%)、0.42億元(同比+274.40%)、0.65億元(同比-16.67%,我們推算)。2017Q4營收及歸母凈利潤增速同比均有所降低,我們判斷主要為2016Q4集中確認了收入及利潤,而2017年各季度則較為平均,同時2017Q4受到環(huán)保限產(chǎn)停工影響較大所致。此外公司2017加權(quán)ROE 同比減少近10個pct,我們判斷主要為公司2017年8月IPO后,歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益較上年增長 129.89%所致。
陸續(xù)中標重大項目,有望受益于“美麗中國”及京津冀一體化建設:自2017年三季度以來,公司陸續(xù)公告中標內(nèi)蒙古察右后期園林局2017年白鎮(zhèn)城鎮(zhèn)園林建設工程項目(金額0.79億元)、內(nèi)蒙古豐鎮(zhèn)市隆盛莊鎮(zhèn)文化遺產(chǎn)保護與旅游開發(fā)建設項目(一期工程)PPP 項目(金額3億元)等重大項目,合計金額相當于公司2017年營業(yè)收入的54.5%,如均能順利履行將有望對公司后續(xù)業(yè)績產(chǎn)生積極影響。根據(jù)公司公告顯示,公司的主營業(yè)務為生態(tài)環(huán)境建設工程,具體包括鹽堿地修復、河道治理、濕地保護、荒山及礦山修復等,已形成集“研發(fā)-苗木繁育-規(guī)劃設計-工程施工-養(yǎng)護”為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈,能夠為客戶提供一體化的生態(tài)環(huán)境建設整體解決方案,我們認為公司在加強生態(tài)文明建設、建設“美麗中國”大背景下發(fā)展?jié)摿^大。根據(jù)公司2017年中報顯示,公司京津冀地區(qū)業(yè)務收入占比達到52.37%,我們認為公司亦或有望受益于京津冀區(qū)域一體化建設。
與中建三局及海洋局淡化所簽訂框架協(xié)議,有助提升管理經(jīng)驗及技術(shù)水平:公司2月22日公告,與中建三局集團有限公司雄安市民服務中心項目I 工區(qū)項目部(“中建三局雄安項目部”)簽訂合作框架協(xié)議,約定公司將為中建三局雄安項目部負責總承包管理的室外園林景觀工程提供全方位配合支持,積極參與項目室外園林景觀工程的建設。此外,公司還于2月7日公告與國家海洋局天津海水淡化與綜合利用研究所(“海洋局淡化所”)就在生態(tài)景觀修復和園林綠化養(yǎng)護應用海水淡化技術(shù)及裝備、以及在鹽堿化土壤應用阻隔防滲膜技術(shù)和產(chǎn)品等相關(guān)領域內(nèi)開展合作簽署框架協(xié)議。我們認為公司近期連續(xù)簽訂的兩份合作框架協(xié)議雖不對公司經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大影響,但將有助于提升公司的項目管理經(jīng)驗和專業(yè)技術(shù)水平,亦對公司品牌形象和市場知名度提升有所幫助。
投資建議:我們預計公司2018年-2019年的收入增速分別為33.7%、35.8%,凈利潤增速分別為33.1%、35.1%(調(diào)整后),實現(xiàn)EPS 分別為3.24、4.37元(調(diào)整后);維持公司增持-A 的投資評級,6個月目標價調(diào)整至80.50元,相當于2018年24.8倍的預期市盈率估值。
風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅波動,工程進度不及預期,項目回款及存貨、應收賬款跌價風險等。
