投資要點：
一周隨筆：總量需求預期悲觀，能否改善觀測去資金環(huán)境、杠桿政策、PPP 執(zhí)行落、宏觀經(jīng)濟運營等情況，也就是說總量角度看建筑板塊機會需要對多個因素進行不斷觀測調(diào)整，這是我們將2018 年投資策略定為“匍匐前行、尋機起立”的主要原因，也是市場對板塊較為悲觀的原因，但我們并不悲觀，一方面需求結(jié)構(gòu)在趨勢性地發(fā)生結(jié)構(gòu)優(yōu)化，也蘊育著投資機會，另一方面看悲觀的市場預期和分化的市場風格，有效地化解了估值風險。PPP 政策預期在邊際改善，“新時代”強者恒強邏輯更為有效。2017 年P(guān)PP 規(guī)范化力度不斷加強，央企去杠桿和嚴控PPP 業(yè)務風險、項目庫清理、資管新規(guī)等措施對PPP 板塊影響較大，2018 年3月底是財政部PPP 項目庫清理的重要節(jié)點，隨著時點臨近和PPP 板塊業(yè)績快報披露，PPP 板塊預期在邊際改善。我們在2018 年投資策略中強調(diào)隨著PPP 進入規(guī)范化的“新時代”，PPP 行業(yè)競爭更為規(guī)范，對企業(yè)方案設(shè)計、金融能力、運營能力等要求明顯提高，PPP 領(lǐng)域強者恒強的邏輯更為有效。值得注意的是，現(xiàn)金流持續(xù)改善是PPP 大機會的重要基礎(chǔ)，因為這是業(yè)績高增持持續(xù)的重要保障，而現(xiàn)金流改善的重要條件是PPP 項目融資落地加速。截止到2018 年2 月底，共有60 家建筑公司披露業(yè)績快報，其中33 家增速在20%以上，園林、鋼結(jié)構(gòu)等凈利潤增速較快，裝飾公司業(yè)績出現(xiàn)改善，整體符合市場預期。受海外工程進度和人民幣匯率升值影響，國際工程板塊業(yè)績低于市場預期。我們提出2018年國際工程進入首輪業(yè)績兌現(xiàn)期，2 年左右的平均生效周期是重要假設(shè)，匯率也是重要觀測變量。
行情回顧總結(jié)：本周（2018.2.26-2018.3.2）建筑工程指數(shù)上漲0.54%，高于同期上證綜指1.05%的跌幅；年初至今，建筑指數(shù)累計漲幅為-5.30%，低于同期上證指數(shù)-1.59%的漲幅，在29 個行業(yè)中位居20/29。分板塊看，本周園林板塊漲幅為4.97%，其次是工程咨詢板塊，單周漲幅為2.40%；漲跌幅末位的是房建和化學工程，期間漲幅分別為-2.20%和-1.49%；裝飾板塊漲幅為2.35%，國際工程板塊期間漲幅為1.65%，鋼結(jié)構(gòu)板塊期間漲幅為0.66%，基建板塊期間漲幅為-0.15%，石油工程板塊-0.38%，專業(yè)工程板塊期間漲幅為-0.66%。
投資策略：建筑板塊整體預期悲觀但結(jié)構(gòu)性機會依然值得關(guān)注，當前PPP 政策預期邊際改善，強者恒強邏輯更為有效，我們繼續(xù)推薦受益公裝復蘇和家裝模式逐步成熟的金螳螂和東易日盛；低估值并且業(yè)績增長確定性高的建筑央企，如中國建筑、葛洲壩。同時關(guān)注受益“一帶一路”國家戰(zhàn)略和業(yè)績步入“業(yè)績兌現(xiàn)期”的國際工程板塊、超跌的優(yōu)質(zhì)個股，如蘇交科、鐵漢生態(tài)等。
風險提示：訂單推遲風險、回款風險、經(jīng)濟下滑風險。
