2017上半年，王偉（化名）正式成為一名券商保代。彼時，IPO快速發(fā)行已成為常態(tài)化，通過率保持在85%的高水平。對于自己的未來，王偉充滿了太多期待。
然而，一個轉折打破了所有幻想。去年10月9日，第17屆大發(fā)審委正式走馬上任。6否5、7否6，大發(fā)審委不斷創(chuàng)造的IPO低過會率讓投行保代們甚為震驚。
大家終于意識到IPO正在迎來一場大的變革。對于置身其中的投行從業(yè)人員來說，影響最為直接，也最為深遠。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，已經(jīng)有券商為了降低人員成本，開始調整薪酬機制。王偉感慨道，沒有趕上百萬轉會費的黃金時間，如今的跳槽也開始變得十分謹慎?！吧磉呣D行的保代也并不在少數(shù)?！蓖鮽ジ嬖V記者。
事實上，IPO的低過會率正影響著投行保代們的選擇?！巴袠I(yè)之間的保代流通仍然是最多的，但是相比之前來說，這個數(shù)量開始有所下降。相反，轉行的保代絕對數(shù)量有所增加?！苯?，一名專門從事保代行業(yè)的金融獵頭告訴記者。
在即將到來的IPO的這場大變革之中，保代們面臨著巨大的挑戰(zhàn)，有迷茫者，出走者，但也有堅定者，留守者。然而危機之中，也蘊藏著機遇。
中信建投調整薪酬機制
根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至3月5日，證券行業(yè)的保薦代表人數(shù)量是3539人。兩個月前保代數(shù)量還僅是3493人。兩個月的時間增加了46人。2017年全年保代增加的數(shù)量是263名。
業(yè)內人士認為，保代行業(yè)已到了嚴重過剩的階段。在IPO優(yōu)質項目減少、低過會率之下，券商也正在尋求更多方法降低成本。21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，中信建投已于年初開始實行了新的薪酬體制。
協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中信建投的保薦代表人數(shù)量是186人，居于所有券商之首。而中信建投的投行總人數(shù)或超過800人。
依據(jù)龐大的投行團隊，中信建投的項目數(shù)量在業(yè)內遙遙領先。2017年至今，中信建投的主承銷家數(shù)是622家，以1家之差僅次于中信證券，超過第三名招商證券101家。目前在會待審項目數(shù)量穩(wěn)居前列。
但未有預期的IPO超低過會率開始增加中信建投的壓力。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在第17屆大發(fā)審委上任前的2017年前10個月，IPO首發(fā)的過會率是84.54%。截至2018年3月5日，新一屆發(fā)審委的IPO首發(fā)通過率是51.68%，其間更是創(chuàng)造了月過會率36.73%的罕見低值。
21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，在2018年年初中信建投開始了調薪之舉。降低所有保代固定津貼的金額，比如將ED級別保代固定津貼調至1.2萬，VP級別降低至2萬等。而保代的簽字費用也將分期支付。
例如，IPO每月支付2萬，上限12個月，過會后簽字費補至36萬。未過會按照審查時間，每月2萬，上限12個月。督導費每月1萬，主板中小板30個月，創(chuàng)業(yè)板42個月。且規(guī)定簽字費和督導費總額的創(chuàng)業(yè)板上限為78萬，主板中小板上限為66萬。
“中信建投這個舉措實質就是為了降低成本，調整后是將部分簽字費延期至過會后，如果沒有過會，這個成本就可以節(jié)省了。”滬上一位業(yè)內人士向記者表示。
與此同時，中信建投也開始了對一些中小項目的爭奪?！耙郧爸行沤ㄍ兜拈T檻還是比較高的，但是現(xiàn)在選擇項目時對凈利潤門檻的要求也開始下降。”上述人士告訴記者。
而原因在于隨著大項目的先后上市，優(yōu)質項目不斷減少，為此券商們不得不對一些中小項目進行爭搶?！艾F(xiàn)在的行業(yè)競爭十分激烈?！币晃蝗倘耸咳绱吮硎?。
“預計像中信建投這種模式的券商未來會更多，分攤了成本從某種程度上也是降低成本。其實已經(jīng)有幾家大中券商采取了這種模式。有的券商沒有保代津貼，但是有在會項目補貼。比如海通投行，固薪比較低，但是若有在會項目，保代薪酬會很高。如果沒有在會項目，就只能拿基本工資了。”滬上一位業(yè)內人士告訴記者。
保代轉行數(shù)量增加
競爭壓力陡增、較低的過會率以及IPO政策等，影響著券商投行的舉措，更影響著所有的保代從業(yè)人員。
一位資深金融獵頭人士告訴記者，在當前市場環(huán)境下，保代跳槽十分謹慎，遠低于2016年和2017年數(shù)量。但轉行的保代數(shù)量有所增加?！胺駴Q率高，有的保代有些失望，再加上出差比較多，比較辛苦，所以這段時間轉行的也比較多。”上述獵頭表示。
“在保代的流動去向上看，居于首位的依然是同行業(yè)流動，第二是創(chuàng)業(yè)或者去投資機構，第三會選擇去企業(yè)。受一些大環(huán)境影響，數(shù)量會相對有所增加或減少。比如當前轉行的保代數(shù)量較之前是增加的?！苯鹑讷C頭人士告訴記者。
實際上，2017年也發(fā)生了較多的同行人員流動。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，國信投行浙江團隊中的一部分加盟了財通證券，民生證券招攬了諸多投行人士，廣發(fā)證券人員流動數(shù)量超過往年。
“團隊出走其實影響還不是很大，但若是分管投行的領導走了影響比較大，因為他很可能會帶走一批人?！睖弦晃蝗倘耸勘硎?。
而從同行業(yè)之間的流動看，趨勢是大券商向中小券商投行跳槽，靈活的機制、具有吸引力的薪酬體制都吸引著諸多保代的加盟。
“有些券商機制比較死板，職位上沒有太大上升空間。所以一些保代會選擇去中型券商，平臺不錯，在職位和收入上都有提高?！鄙鲜鼋鹑讷C頭人士告訴記者。
憑借著靈活的機制，一些中小券商仍然存在較大的吸引力，比如中天國富。隨著西南證券前總裁余維佳的加盟，中天國富開始快速發(fā)展之路。2017年初中天國富的保代數(shù)量僅有17名。截至3月5日，其保代數(shù)量已經(jīng)增加至44名。業(yè)內排名第25位。
截至3月2日，中天國富擔任獨立財務顧問的在會并購重組項目有4家。2017年以來，中天國富擔任主承銷商的增發(fā)數(shù)量是7家，債券3家。2018年1月23日曾上會一家擬IPO企業(yè)，但不幸被否。
“中天國富發(fā)展比較快，據(jù)我了解項目也不少?！币晃蝗倘耸扛嬖V記者。實際上，中天國富的薪酬極具吸引力。上述券商人士透露，中天國富的EMD級別達到了8萬-10萬，在業(yè)內處于較高水平。
值得注意的是，此前中小券商發(fā)展較快的主要模式之一就是“承包制”。但去年9月份證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司投資銀行類業(yè)務內部控制指引（征求意見稿）》，該指引最核心的一點就是對“承包制”加強監(jiān)管。
彼時，業(yè)內人士預計，此舉將對中小券商的投行產(chǎn)生極大挑戰(zhàn)，或將迫使它們進行轉型。但從目前來看，影響并未顯現(xiàn)。
“其實征求意見稿出來之后，一些券商意見很大，有的券商提了很多反對意見。從目前來看，還沒有下文。所以很多券商也處在觀望的狀態(tài)，對于‘包干’模式并沒有采取任何實質行動。”滬上一位券商人士告訴記者。
