2018 年基建投資緩下，重點關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會
根據(jù)2018 年“兩會”政府經(jīng)濟工作報告，鐵路固定資產(chǎn)計劃投資規(guī)模較2017 年減少680 億元下降8.5%，公路水路交通計劃投資規(guī)模持平，水利在建項目規(guī)模達(dá)到1 萬億元增長11%，傳統(tǒng)基建投資增速有所放緩，關(guān)注增速仍較快的省份和行業(yè)。地方政府去杠桿基調(diào)下，中央轉(zhuǎn)移支付和地方政府舉債透明化成為重要主線，積極財政政策仍將延續(xù)，但將更加聚力增效。綜上，我們認(rèn)為2018 年基建板塊投資機會聚焦增長較快的水利、水治理等領(lǐng)域，繼續(xù)重點推薦美麗中國美好生活兩條主線機會。
傳統(tǒng)基建計劃增速放緩，生態(tài)水環(huán)境投資快速增長
2018 年，我國計劃完成鐵路固定資產(chǎn)投資7320 億元，較去年實際完成額下降8.6%，結(jié)束連續(xù)四年投資超8000 億元。計劃完成公路水路交通建設(shè)投資約1.8 萬億元，與去年計劃數(shù)持平，我們統(tǒng)計的20 個已公布18 年交通計劃投資省份，顯示2018 年公路交通計劃投資同比增長5%-8%，地區(qū)差異較大。水利工程在建規(guī)模1 萬億元，較2017 年的9000 余億元增長約11%。2018 年，堅決打好三大攻堅戰(zhàn)和大力實施鄉(xiāng)村振興等成為重點任務(wù)，我們預(yù)計與生態(tài)治理、扶貧有關(guān)的水利、水環(huán)境治理、農(nóng)村公路等仍將維持較快增長，2017 年同比增速分別為15%、24%、35%。
中央地方財政空間騰挪，積極財政聚力增效
在地方政府去杠桿和嚴(yán)控地方政府債務(wù)的主基調(diào)下，我們預(yù)計中央轉(zhuǎn)移支付增加和地方政府舉債透明規(guī)范化是兩條重要主線。根據(jù)政府工作報告，2018 年中央預(yù)算內(nèi)投資安排5376 億元，較去年增加300 億元；財政預(yù)算赤字率2.6%，結(jié)束連續(xù)兩年3%的赤字安排，主要受2017 年名義GDP 增長超預(yù)期影響；但赤字規(guī)模2.38 萬億元，仍與去年持平。地方政府專項建設(shè)債是政府性基金支出的重要部分，2018 年地方政府專項債券計劃發(fā)行1.35 萬億元，較去年大幅增加5500 億元，主要在于繼續(xù)推動地方政府舉債透明化及降低債務(wù)成本，積極的財政政策取向未變，但要聚力增效。
新型基建繼續(xù)補短板，繼續(xù)重點關(guān)注美麗中國美好生活機遇
2018 年傳統(tǒng)基建增速緩慢下行的過程中，我們認(rèn)為區(qū)域結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)的判斷框架仍然適用，建議關(guān)注扶貧、生態(tài)等結(jié)合三大攻堅戰(zhàn)的細(xì)分領(lǐng)域機會。地方政府去杠桿背景下，中央轉(zhuǎn)移支付和地方專項債券成為基建投資重要支撐，融資缺口對基建投資增速不會構(gòu)成強約束，但可能導(dǎo)致前兩年基建實際增速存在高估（2017 年已開始調(diào)整），因此維持全年基建投資的觀點，按基建資金來源測算中性情景下增速13.12%。且業(yè)績相比估值的作用將更為突出，建議繼續(xù)沿著美麗中國美好生活兩大領(lǐng)域挖掘機會，重點推薦嶺南股份、葛洲壩、中設(shè)集團，關(guān)注東方園林、蘇交科等。
風(fēng)險提示：財政政策積極程度不及預(yù)期，貨幣政策超調(diào)，地方政府去杠桿一刀切等。
