中國園林網(wǎng)8月27日消息：投資要點
公司上半年營收和凈利潤分別增長26.06%和26.11%。其中第二季度單季營收和凈利潤分別增長31.70%和26.37%。公司上半年實現(xiàn)每股收益0.28元。公司預計1-9月凈利潤變動幅度為20%至50%。
上半年業(yè)績增速接近預計區(qū)間下限,略低于市場預期。我們預計可能是由于6月份市場資金緊張,開發(fā)商對公司施工項目的結算和回款發(fā)生拖延,為了應對風險,公司放緩了部分項目施工進度所致。公司上半年預收款同比增長98%,透射出公司開工項目很多,但存貨同比大幅增長182.54%,折射出結算放緩,產(chǎn)值收現(xiàn)比由去年同期0.65下降至0.57,則反映出回款減少。隨著7、8月份市場資金緊張狀況逐步緩釋,我們預計公司施工進度將恢復正常,下半年收入增速有望快于上半年,而存貨和產(chǎn)值收現(xiàn)比預計也將有改善。
公司跨區(qū)域運營能力不斷提升。上半年除東北外,公司華南以外其他地區(qū)均實現(xiàn)較快增長,顯示出公司上市后在全國重要區(qū)域設立分支機構,同時對組織運營架構進行相應調整,其產(chǎn)生的效果正不斷顯現(xiàn)。另外上半年通過設立普融小貸,完善與上游供應商的合作,收購擁有建筑設計甲級等資質的建筑設計院城建達,拓展了公司設計業(yè)務的方向,公司綜合實力得到不斷提升。
除受益預期漸穩(wěn)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈之外,我們更看好公司未來中長期持續(xù)穩(wěn)定的增長。首先,大客戶發(fā)展戰(zhàn)略使公司業(yè)績在地產(chǎn)市場多變的環(huán)境下能夠相對保持穩(wěn)定增長;其次,股權激勵給出了13年至15年凈利潤增速不低于27%、30%、33%、36%的考核指標;最后,公司經(jīng)營穩(wěn)健,財務狀況遠優(yōu)同行,擁有貨幣資金近14億,資產(chǎn)負債率僅為33.48%,能夠有力支持未來發(fā)展,特別對于從今年開始適度參與對風控和資金要求較高的市政園林項目。
財務與估值
根據(jù)中報我們調整了部分盈利預測,預計公司13-15年每股收益分別為0.56、0.72、0.98元(原預測0.61、0.83、1.07元),參考可比公司估值,維持公司13年26倍PE估值,對應目標價14.56元,維持公司增持評級。
風險提示
房地產(chǎn)調控帶來的經(jīng)營風險;應收款出現(xiàn)壞賬損失的風險等。
