中國(guó)園林網(wǎng)11月26日消息：公司堅(jiān)持以地產(chǎn)園林為主線,穩(wěn)定的回款充分保障公司資金正常周轉(zhuǎn),同時(shí)兼顧旅游園林和市政園林,為盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)彈性?？紤]到回款擔(dān)憂已成為壓制園林股估值的核心因素,公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)更顯可貴,理應(yīng)享受一定的估值溢價(jià),我們維持2013-2015年EPS分別0.56元、0.74元和1元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27倍、21倍和15倍,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期:公司發(fā)布2013年3季報(bào):前3Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2億元,同比增長(zhǎng)30%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.9億元,同比增長(zhǎng)27.9%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.35元。其中Q3單季營(yíng)收5.2億元,同比增長(zhǎng)38.4%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為0.4億元,同比增長(zhǎng)35.4%;單季EPS為0.07元。 盈利水平同比持平,環(huán)比有所下滑:從Q3單季情況看,公司毛利率為23%,同比小幅提升1.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比Q2下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率(11.1%)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率(0.1%)同比分別提升0.1和2個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)至11.2%。資產(chǎn)減值損失為0.02億元,同比增長(zhǎng)69%。公司凈利率為7.6%,同比基本持平,環(huán)比大幅下滑8.4個(gè)百分點(diǎn)。 周轉(zhuǎn)率和收現(xiàn)比均有所下滑:前3Q公司存貨為10.5億元,同比大增183.6%,主要是未結(jié)算工程增加及購(gòu)進(jìn)苗木所致,存貨周轉(zhuǎn)率同比下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)至1.5;應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)16%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下滑0.59至3.15。受工程施工投入加大影響,Q3單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-2.8億元,同比大增4.5倍,收現(xiàn)比為59.2%,同比和環(huán)比分別下降29.4和4.8個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)看點(diǎn)在于市政園林:考慮到地產(chǎn)行業(yè)“黃金十年”已過(guò),行業(yè)景氣難以重返高點(diǎn),預(yù)計(jì)公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng),未來(lái)主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)在于市政園林。公司高度重視工程回款,對(duì)市政項(xiàng)目態(tài)度一直偏謹(jǐn)慎,目前在手訂單以“短平快”進(jìn)度款項(xiàng)目為主。我們認(rèn)為公司在手資金充裕(Q3:11億),南沙明珠灣項(xiàng)目明年有望逐步落地,正式拉開(kāi)公司市政園林“盛宴”的序幕。
風(fēng)險(xiǎn)提示:園林建設(shè)景氣回落,地產(chǎn)調(diào)控力度加大。
