投資要點(diǎn)
PPP：1）穩(wěn)步推進(jìn)合規(guī)PPP項(xiàng)目入庫(kù)及落地仍是主旋律，2018年新增入庫(kù)及落地規(guī)模仍較客觀，其中1月管理庫(kù)新增0.59萬(wàn)億/增速195%，1~2月新增落地6268億元/增速67%，政策壓制影響逐步趨弱；2）PPP清理主要是以識(shí)別階段和準(zhǔn)備階段為主，對(duì)存量落地項(xiàng)目影響有限，2017年10月至2018年3月初管理庫(kù)/儲(chǔ)備庫(kù)分別清庫(kù)項(xiàng)目數(shù)387（準(zhǔn)備階段項(xiàng)目占比70%）/1339個(gè)。
工業(yè)工程：1）工業(yè)工程由一帶一路邏輯轉(zhuǎn)向朱格拉周期邏輯未被充分認(rèn)知，推薦中國(guó)化學(xué)/中材國(guó)際/北方國(guó)際/中鋼國(guó)際；2）擴(kuò)產(chǎn)能邏輯：全球經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)帶動(dòng)水泥/化工/鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)能投放意愿增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)周期品漲價(jià)促使工業(yè)企業(yè)投資意愿與投資能力增強(qiáng)；3）減值沖回邏輯：周期品漲價(jià)使下游企業(yè)支付能力增強(qiáng)，帶動(dòng)專業(yè)工程企業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，再次計(jì)提大額減值概率降低。
裝飾：1）消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)品質(zhì)家裝及高端酒店裝修等需求增長(zhǎng)；2）政府定調(diào)租售并舉/長(zhǎng)租公寓，且雄安提出發(fā)展房屋租賃市場(chǎng)具示范效應(yīng)，長(zhǎng)租公寓逢其時(shí)有望加速推廣，我們預(yù)測(cè)2017-2020年全裝修市場(chǎng)規(guī)模約1.4-1.8萬(wàn)億，C端家裝市場(chǎng)需求約4.4萬(wàn)億；3）地產(chǎn)集中度提升倒逼裝飾集中度提升，裝飾龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，推薦東易日盛/全筑股份/金螳螂/廣田集團(tuán)等。
雄安/國(guó)改主題：2018年國(guó)改/混改有望提速，建筑國(guó)改將“全面開(kāi)花”，建筑國(guó)改核心標(biāo)的多為大央企，當(dāng)前具三大催化：低估值低漲幅低倉(cāng)位與優(yōu)異基本面不符，PPP模式下競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出，受益一帶一路加速開(kāi)拓海外市場(chǎng)，推薦中國(guó)建筑/中國(guó)鐵建等；2018年雄安建設(shè)步伐將提速，從主題關(guān)聯(lián)度及彈性出發(fā)，推薦生態(tài)園林/裝配式建筑/大基建三個(gè)方向。
生態(tài)園林：1）流動(dòng)性仍是決定園林PPP估值以及業(yè)績(jī)?cè)鏊俚暮诵囊蛩兀?）據(jù)我們草根調(diào)研，基建央企PPP訂單落實(shí)融資比例約20~30%，園林公司PPP訂單落實(shí)融資比例約40~50%，較高融資比例助推生態(tài)園林PPP龍頭估值更易修復(fù)、業(yè)績(jī)更具確定性；3）2018年央企參與PPP規(guī)模被約束，民企PPP份額有望提升，生態(tài)園林板塊以民企為主訂單高增可期，其中1~2月同比增長(zhǎng)91%；4）生態(tài)園林板塊兼具倉(cāng)位優(yōu)勢(shì)和估值優(yōu)勢(shì)，推薦東方園林/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/文科園林。
設(shè)計(jì)：1）國(guó)內(nèi)公路、軌交等交通基建細(xì)分領(lǐng)域仍存較大發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公路建設(shè)規(guī)模超5萬(wàn)億、軌交近1.7萬(wàn)億，工程設(shè)計(jì)咨詢將盡享“盛宴”；2）工程設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)集中度將拐點(diǎn)向上；3）對(duì)標(biāo)海外龍頭AECOM發(fā)展歷程，由設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)向一站式服務(wù)、設(shè)計(jì)帶動(dòng)總包是趨勢(shì)，且EPC/PPP模式將推動(dòng)國(guó)內(nèi)這一趨勢(shì)。推薦蘇交科/中設(shè)集團(tuán)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP模式落地不及預(yù)期、房地產(chǎn)投資快速下行、國(guó)企改革/一帶一路拓展不及預(yù)期等
