3月26日，中國(guó)原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌交易。作為國(guó)內(nèi)第一個(gè)引入境外投資者的國(guó)際化期貨品種，將會(huì)對(duì)期貨行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪了國(guó)投安信期貨能源首席分析師高明宇。
《證券日?qǐng)?bào)》記者：您認(rèn)為原油期貨上市對(duì)于期貨行業(yè)的重大影響有哪些？
高明宇：原油被稱作“商品之王”，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，原油是大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。原油期貨上市是中國(guó)期貨市場(chǎng)里程碑式的事件，主要影響有三方面：一是將有效擴(kuò)充期貨市場(chǎng)的資金容量。中國(guó)原油期貨平穩(wěn)運(yùn)行后，將至少形成40萬手至50萬手的持倉規(guī)模，為中國(guó)期貨市場(chǎng)帶來150億元至200億元的增量資金。二是使能化產(chǎn)業(yè)鏈的上市品種更加完善。原油期貨上市將從原料端完善能化產(chǎn)業(yè)鏈的品種類別，與已納入上市日程的汽油、柴油等主產(chǎn)品系列和已有的化工品系列形成完整的能化板塊，并衍生出豐富的跨品種套利機(jī)會(huì)。三是原油作為國(guó)際化品種，為我國(guó)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放邁出實(shí)質(zhì)性一步。借助上海國(guó)際能源交易中心這個(gè)國(guó)際化平臺(tái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的大門已經(jīng)打開，“國(guó)際化”之路一定是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，但境內(nèi)外中介服務(wù)機(jī)構(gòu)愈發(fā)充分的競(jìng)爭(zhēng)，必將有益于中國(guó)期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
《證券日?qǐng)?bào)》記者：原油期貨市場(chǎng)建設(shè)是一個(gè)復(fù)雜而長(zhǎng)期的系統(tǒng)工程，目前還需要完善哪些機(jī)制？
高明宇：原油期貨市場(chǎng)建設(shè)目前存在四大問題有待完善。具體來看，一是市場(chǎng)交投尚有提升空間。目前境外機(jī)構(gòu)和境內(nèi)產(chǎn)業(yè)客戶在上市之初持觀望態(tài)度居多，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人投資者則表現(xiàn)出較高的參與熱情。且參與者對(duì)跨期、跨市、跨品種套利策略更為熱衷，需要留意產(chǎn)業(yè)客戶參與度有限帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。新品種上市必然面臨一個(gè)提升流動(dòng)性和擴(kuò)倉的建設(shè)歷程，建議交易所可以適時(shí)引入做市商機(jī)制，將國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)成連續(xù)活躍合約市場(chǎng)，為產(chǎn)業(yè)客戶的參與創(chuàng)造更好的市場(chǎng)環(huán)境。
二是交易時(shí)間錯(cuò)配。投資者應(yīng)特別留意國(guó)內(nèi)原油期貨因交易時(shí)間不連續(xù)帶來的跳空風(fēng)險(xiǎn)，跨市套利者也應(yīng)留意交易時(shí)間錯(cuò)配帶來的敞口風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，可通過ICE布倫特做搭橋鎖定DME阿曼原油期貨和上海原油期貨的價(jià)差。
三是漲跌停板不一致。中國(guó)原油期貨漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±4%；外盤原油期貨并無漲跌停板限制，ICEBRENT和NYMEXWTI僅有10美元/桶的熔斷機(jī)制，即前一日結(jié)算價(jià)10美元漲跌幅度內(nèi)，若到達(dá)漲跌停板，停止交易5分鐘，重新開始時(shí)漲跌停板擴(kuò)至原來兩倍。目前上海國(guó)際能源交易中心也有擴(kuò)板機(jī)制，但當(dāng)外盤原油市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，還是應(yīng)警惕國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)的跳空風(fēng)險(xiǎn)。
四是有效交割庫容有限。中國(guó)原油期貨首批交割庫啟用315萬方，對(duì)應(yīng)2萬手左右的單邊持倉。此外，INE交割細(xì)則中明確規(guī)定指定交割倉庫中同一保稅油罐內(nèi)不得混裝不同交割油種的原油，若小眾油種入庫，則交割庫容的實(shí)際使用率更低。雖然交易所已批復(fù)了3家原油期貨備用交割倉庫，臨近交割月擠倉風(fēng)險(xiǎn)依然值得關(guān)注。NYMEXWTI交割庫庫欣的庫容7819萬桶，相當(dāng)于美國(guó)原油日均消費(fèi)量的4倍，在上市之初都出現(xiàn)過脹庫的情況，中國(guó)原油期貨適時(shí)啟動(dòng)第二批交割庫的申報(bào)和審批已是勢(shì)在必行。
