滬深300 指數(shù)下跌3.73%，中信電力及公用事業(yè)下跌4.25%，跑輸大盤，相對收益率為-0.52％。
行業(yè)與個股點(diǎn)評
1） 貿(mào)易戰(zhàn)升級利好再生資源及PPP 領(lǐng)域。2018 年3 月23 日，特朗普政府宣布將對至少500 億美元的中國進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅。中國商務(wù)部隨后亦表示，擬對自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)正式升級。1）進(jìn)口原料占比降低，再生資源行業(yè)迎來整合良機(jī)，此次中國的反制措施中提出對回收鋁行業(yè)加征25%關(guān)稅，而從2017 年進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，中國對美國廢鋁采購量保持10%以上增速，已經(jīng)接近國內(nèi)再生鋁行業(yè)年用量的30%，此次加稅對行業(yè)影響巨大。結(jié)合前期國內(nèi)的洋垃圾禁令，國內(nèi)再生資源行業(yè)迎來整合良機(jī)。建議關(guān)注【葛洲壩】、【中再資環(huán)】。2）PPP領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗趪鴥?nèi)市政基建投資提速。以十九大為新起點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)的“全體系改革”加速推進(jìn)，有望持續(xù)增強(qiáng)內(nèi)生增長動力，進(jìn)一步降低對出口引擎的依賴。而此次事件也將形成重要催化，國內(nèi)市政基建投資需求有望受益于貿(mào)易戰(zhàn)影響加速釋放，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“保增長”目標(biāo)。根據(jù)以上判斷，我們認(rèn)為作為國內(nèi)市政基建投資的重要抓手，近期規(guī)范性不斷提升的PPP領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。建議關(guān)注【碧水源】、【國禎環(huán)?！?。
2） 國務(wù)院總理李克強(qiáng)提名李干杰為生態(tài)環(huán)境部部長。根據(jù)憲法，國務(wù)院總理李克強(qiáng)提名李干杰為生態(tài)環(huán)境部部長。李干杰指出，正在按照中央要求，研究制定藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的三年作戰(zhàn)計劃，1、突出重點(diǎn)改善PM2.5 等因子、京津冀及周邊等重點(diǎn)區(qū)域、鋼鐵石化等重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域以及秋冬重點(diǎn)時段；2、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，主要包括產(chǎn)業(yè)、能源、運(yùn)輸和用地；3、強(qiáng)化四項支撐即執(zhí)法督察、區(qū)域間聯(lián)防聯(lián)控、科技創(chuàng)新和宣傳引導(dǎo)；4、實(shí)現(xiàn)使PM2.5的濃度明顯下降，重污染的天數(shù)明顯減少，大氣環(huán)境質(zhì)量明顯改善，人民群眾的藍(lán)天幸福感明顯增強(qiáng)。2018 年，我國環(huán)保工作中，空氣治理依然是重中之重，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的成果仍需要國家和人民的共同努力予以捍衛(wèi)。
與此相關(guān)的鋼鐵石化行業(yè)也對此作出了相應(yīng)的措施。在此趨勢下，鋼鐵、焦化行業(yè)排放管控將更加嚴(yán)格，大氣污染治理及監(jiān)測相關(guān)企業(yè)將成為利好對象。
3） 中國環(huán)保協(xié)會發(fā)布《2017 年土壤修復(fù)行業(yè)發(fā)展評述和2018 年發(fā)展展望》。
《評述》指出2017 年我國公開招標(biāo)的場地調(diào)查與評價類項目約3 億，場地修復(fù)類工程項目約50 億，農(nóng)田類修復(fù)項目約10 億，礦山修復(fù)類項目（含廢渣處置）約35 億。《展望》指出“場地土壤污染成因與治理技術(shù)”重點(diǎn)科技專項2018 年啟動，支持場地土壤污染形成機(jī)制、監(jiān)測預(yù)警、風(fēng)險管控、治理修復(fù)、安全利用等技術(shù)、材料和裝備創(chuàng)新研發(fā)與典型示范，形成土壤污染防控與修復(fù)系統(tǒng)解決技術(shù)方案與產(chǎn)業(yè)化模式。《展望》表明了國家對土壤污染治理的決心以及相應(yīng)的舉措，在此計劃中，未來土壤治理相關(guān)技術(shù)需要拓展，產(chǎn)業(yè)化模式將逐漸成形，土壤治理相關(guān)標(biāo)的企業(yè)將有所受益。
4） 國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)了《蘭州—西寧城市群發(fā)展規(guī)劃》。
規(guī)劃指出，集中治理湟水流域水環(huán)境污染，實(shí)施全流域綜合治理工程，到2020 年湟水河出省斷面III 類水質(zhì)達(dá)標(biāo)率達(dá)到50%。全面推行河長制，在湖泊實(shí)施湖長制；加強(qiáng)污染源監(jiān)管，推進(jìn)危險廢物處置能力建設(shè)；優(yōu)化能源利用結(jié)構(gòu)，降低生活用煤炭比重，因地制宜、積極穩(wěn)妥推廣散煤清潔化治理、煤改氣和煤改電工程，對風(fēng)沙源、城市周邊裸露土地開展生態(tài)綠化修復(fù)，確保2030 年空氣質(zhì)量穩(wěn)定達(dá)標(biāo)，優(yōu)良天氣比例大幅提升，重污染天氣基本消除。 發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部重點(diǎn)對水環(huán)境與空氣質(zhì)量治理提出指導(dǎo)性意見，并明確了治理的目標(biāo)。蘭州—西寧城市群未來幾年空氣與水流域治理將成為行業(yè)治理重點(diǎn)，西北市場可成為新的利潤點(diǎn)，區(qū)域內(nèi)相關(guān)治理企業(yè)料將受益。
5） 國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)了《呼包鄂榆城市群發(fā)展規(guī)劃》。
規(guī)劃指出，實(shí)施環(huán)境共治深化大氣污染聯(lián)防聯(lián)控。制定城市群空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)規(guī)劃，聚焦產(chǎn)業(yè)排放源治理，協(xié)同推進(jìn)移動源、生活源、農(nóng)業(yè)源綜合治理，到2035 年實(shí)現(xiàn)空氣質(zhì)量根本性好轉(zhuǎn)。實(shí)行更嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)，加快重點(diǎn)行業(yè)清潔生產(chǎn)技術(shù)改造，堅決取締“散、亂、污”企業(yè)，實(shí)施煤炭消費(fèi)總量削減、散煤治理行動計劃，推動天然氣等清潔能源替代，嚴(yán)格控制重點(diǎn)污染物排放總量和強(qiáng)度。切實(shí)推進(jìn)交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高鐵路貨運(yùn)比例，推廣使用清潔的高標(biāo)準(zhǔn)車用油品，加強(qiáng)車用油品質(zhì)量監(jiān)管。發(fā)展委、住建設(shè)部就大氣治理問題對呼包鄂榆城市群提出了明確的目標(biāo)，到2035年實(shí)現(xiàn)空氣質(zhì)量根本好轉(zhuǎn)，除卻排放標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格，清潔能源的替代，相關(guān)行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也是需要考慮的重點(diǎn)，相信未來大氣污染治理及清潔能源提供行業(yè)有望成重點(diǎn)利好對象。
本周核心觀點(diǎn)及投資建議
行業(yè)估值持續(xù)回暖，內(nèi)生邏輯逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)在效率提升。我們認(rèn)為盡管行業(yè)的風(fēng)險偏好依然較低，但目前料不必過分悲觀。從今年板塊業(yè)績普遍不達(dá)預(yù)期這一因素來看，我們認(rèn)為主要有以下幾個方面原因：1）今年以來政策面將環(huán)保提到一個史無前例的高度，市場對環(huán)保行業(yè)的預(yù)期相對較高，前期在估值上已經(jīng)透支了基本面的變化；2）事實(shí)上在業(yè)績層面，由于去年十九大前夕的政府換屆和環(huán)保督查，使得在環(huán)保項目的釋放和推進(jìn)上效率相對會有些下降。3）去年全年融資成本上升，融資收緊，造成PPP 項目的融資落地進(jìn)度緩慢，同樣對項目進(jìn)展形成拖累。
此外，我們認(rèn)為行業(yè)整體的估值邏輯也在逐步發(fā)生改變，行業(yè)從之前的總量控制過渡到現(xiàn)在的精細(xì)化管理，對環(huán)保公司來說，之前的野蠻生長階段已經(jīng)過去了，現(xiàn)在更注重治理效果和成本控制。行業(yè)的內(nèi)生邏輯也由外部訂單驅(qū)動轉(zhuǎn)向內(nèi)部效率的提升，因此我們看到近兩年來環(huán)保各個子行業(yè)的外延并購顯著增多。
市場偏好轉(zhuǎn)向高安全邊際，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營類公司有望脫穎而出。展望今年，我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)將否極泰來，對此我們主要基于以下幾大邏輯：1）中央環(huán)保督察“回頭看”，2019 年將進(jìn)行第二輪環(huán)保督察催生2018 年全年治理需求爆發(fā)；2）行業(yè)政策推動力度持續(xù)加強(qiáng)，尤其是“十九大”提出的“金山銀山”論，將環(huán)保放在了三大攻堅戰(zhàn)之一的地位；3）環(huán)保行業(yè)的工程收入確認(rèn)存在項目結(jié)轉(zhuǎn)周期，今年未完成的部分有望在后續(xù)年份逐步確認(rèn)，由于訂單持續(xù)穩(wěn)步增長，我們對于未來年份的業(yè)績還是保持樂觀；4）基金公司年報后，環(huán)保股倉位處于2016 年以來最低位置，具有戰(zhàn)略配置機(jī)會。此外，近期兩會召開也會使得環(huán)保的政策關(guān)注度再次提升。
隨著行業(yè)估值的消化，其實(shí)大量的上市公司已經(jīng)到了一個非常合理的價格區(qū)間，未來市場邏輯如果繼續(xù)朝著高安全墊，高確定性這個方向去走，那環(huán)保行業(yè)的一些有優(yōu)質(zhì)運(yùn)營資產(chǎn)和穩(wěn)定增長的公司有望逐漸脫穎而出。
由粗放走向規(guī)范化，環(huán)保PPP 有望重獲新生。對于PPP 的看法我們認(rèn)為未來也會出現(xiàn)分化，近一段時間由于融資收緊，對部分新增的PPP 項目的落地執(zhí)行造成困難，但我們認(rèn)為PPP 作為一項基本國策不會輕易停滯不前，但同樣回到之前我們提到的從粗放到精細(xì)的這個邏輯，隨著財政部對PPP 項目庫清理的完成，之前承接PPP 比較穩(wěn)健，現(xiàn)金流及回款健康的企業(yè)有望繼續(xù)受益于PPP 的大邏輯，但是之前路子比較野，現(xiàn)金流差的企業(yè)將會在經(jīng)營出現(xiàn)困難。此外，在融資收緊的大背景下，一部分流動性資產(chǎn)尤其是擁有大量在手現(xiàn)金的企業(yè)將會逆勢在優(yōu)質(zhì)資源的爭奪中搶占先機(jī)。
從子行業(yè)來看，我們認(rèn)為危廢和工業(yè)大氣治理的景氣度將比較高，首先這兩個子行業(yè)都主要受益于工業(yè)環(huán)保的大邏輯，尚處于從無到有的階段，并且收入的確認(rèn)都主要集中在運(yùn)營階段，相對業(yè)績波動性會比僅僅做工程端的公司要小，未來可能繼續(xù)受到關(guān)注
我們推薦關(guān)注核心組合碧水源、龍凈環(huán)保、龍馬環(huán)衛(wèi)、聯(lián)美控股、國禎環(huán)保、清新環(huán)境。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
環(huán)渤海動力煤3 月21 日的價格為572.00 元/噸，較上周相比無變化；鄭州商品交易所動力煤期貨主力合約價格3 月23 日報574.4 元/噸，與上周相比下跌5.87%。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2017 年12 月天然氣產(chǎn)量136 億立方米，增長2.9%，11 月進(jìn)口量90 億立方米，增長40.8%；消費(fèi)量213 億立方米，增長16.8%。
2018 年2 月全社會用電量4557.32 億千瓦時，同比增長2.03%；其中第一產(chǎn)業(yè)用電量66.57 億千瓦時，同比上漲6.15%，占全社會用電量的1.46%；第二產(chǎn)業(yè)用電量2,802.02 億千瓦時，同比下降3.76%，占比為61.48%；第三產(chǎn)業(yè)用電量820.28 億千瓦時，同比增長14.11%，占比為18.00%；城鄉(xiāng)居民生活用電量868.45 億千瓦時，同比增長12.26%，占比為19.06%。
風(fēng)險提示
市場系統(tǒng)性風(fēng)險；環(huán)保政策推進(jìn)不及預(yù)期；項目落地進(jìn)度不及預(yù)期。
