雖然2017年市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，不少已披露業(yè)績(jī)的大型券商卻表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)力。
3月26日晚，H股券商中金公司（03908.HK）發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.6億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.7億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)71%和52%。
無獨(dú)有偶，大型券商也呈現(xiàn)出利潤(rùn)的正增長(zhǎng)，例如中信證券（600030.SH）2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)114.33億元，同比增長(zhǎng)10.30%。
相比之下，包括太平洋證券（601099.SH）、華西證券（002926.SZ）、西部證券（002673.SZ）等在內(nèi)的中小券商卻成為了利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的代表。
對(duì)于當(dāng)下行業(yè)的“馬太效應(yīng)”，分析人士認(rèn)為這與去年IPO常態(tài)化等利好大型券商業(yè)務(wù)因素的出現(xiàn)有關(guān)；而隨著這一現(xiàn)象的加劇，不排除未來會(huì)有更多券商兼并整合案例出現(xiàn)。
“馬太效應(yīng)”顯露
在2017年這個(gè)市場(chǎng)活躍度提升并不明顯的年份，頭部券商正在表現(xiàn)出更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月27日，已披露2017年業(yè)績(jī)22家券商中，12家出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，而其余10家券商利潤(rùn)則同比呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。
記者發(fā)現(xiàn)，除上市不久的華安證券外，9家利潤(rùn)增長(zhǎng)的券商均是以中信證券、海通證券（600837.SH）、國(guó)泰君安（601211.SH）、廣發(fā)證券（000776.SZ）、華泰證券（601688.SH）為代表的大中型券商。
其中華泰證券為A股券商第一梯隊(duì)中業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓?。?jù)其財(cái)報(bào)披露，2017年華泰證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)93.54億元，同比增長(zhǎng)達(dá)49.17%，僅次于中信證券與國(guó)泰君安。
分析人士認(rèn)為，華泰證券利潤(rùn)的大增與其互聯(lián)網(wǎng)證券布局的提速有關(guān)。
“華泰證券在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)證券領(lǐng)域一直比較有優(yōu)勢(shì)，近年來股票交易方式的變化直接讓其成為受益者?！北本┮患抑行腿谭倾y金融分析師表示?！耙环矫娓嗄贻p入市者會(huì)更多采用移動(dòng)端來交易，另一方面互聯(lián)網(wǎng)形式引導(dǎo)獲客成本的下降推高了其利潤(rùn)率?！?/p>
利潤(rùn)增速對(duì)大型券商可謂重要。例如相比于華泰證券，近年來一直和中信證券較量爭(zhēng)奪行業(yè)龍頭的海通證券，雖然去年利潤(rùn)出現(xiàn)正增長(zhǎng)，但卻因同比增長(zhǎng)率僅為7.04%而排名利潤(rùn)第四位。
不過即使如此，但海通證券仍然以281.93億元在營(yíng)業(yè)收入維度中排名行業(yè)第二位。
“海通證券的傳統(tǒng)體量還在，相比之下華泰證券在互聯(lián)網(wǎng)方面的優(yōu)勢(shì)讓其成本得到了節(jié)省?！鼻笆龇倾y分析師指出。
與之相反，部分中小券商業(yè)績(jī)則出現(xiàn)了速度較快的下滑。
記者發(fā)現(xiàn)，除“掉隊(duì)”的申萬宏源（000166.SZ）外，12家利潤(rùn)增長(zhǎng)為負(fù)的券商均為中小券商——統(tǒng)計(jì)顯示，第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）、長(zhǎng)江證券（000783.SZ）、西部證券、華西證券、方正證券（601901.SH）、國(guó)海證券（000750.SZ）、太平洋證券7家券商凈利潤(rùn)出現(xiàn)了20%以上的同比下滑；其中太平洋證券營(yíng)收、凈利下滑甚至分別達(dá)28.11%和82.59%。
由此可見，證券行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)力正在進(jìn)一步向大型券商傾斜。而這顯然與市場(chǎng)變化無關(guān)，僅以萬得全A的成交變化來看，111.80萬億的2017年成交額雖然較2016年的126.51萬億有所下降，但諸多大型券商仍然在這一市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)了“逆襲”。
有投行人士認(rèn)為，IPO常態(tài)化、結(jié)構(gòu)化債市發(fā)展等對(duì)公業(yè)務(wù)市場(chǎng)的擴(kuò)容，為大型券商創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。
“去年IPO常態(tài)化后，認(rèn)品牌的投行業(yè)務(wù)就成為大型券商的機(jī)會(huì)；另外交易所國(guó)債承銷、ABS、可轉(zhuǎn)債等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，大型券商走得也更遠(yuǎn)?！币患抑凶诸^券商投行人士表示，“另一原因在于大型券商本身上市較早，資本補(bǔ)充能力更強(qiáng)，所以在這一市場(chǎng)情況下取得了優(yōu)勢(shì)地位?！?/p>
行業(yè)整合或加??？
有分析人士預(yù)測(cè)，隨著當(dāng)下CDR等機(jī)制的祭出，未來環(huán)境或更加有利于頭部券商。
例如招商證券就認(rèn)為，這一規(guī)模將給頭部券商創(chuàng)造較好的收入機(jī)會(huì)。
“CDR將是龍頭券商投行業(yè)務(wù)的強(qiáng)心劑。”招商證券分析師鄭積沙、劉雨辰指出，“從收入上看，頭部券商有望爆發(fā)。根據(jù)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，ADR承銷費(fèi)率與普通IPO并無明顯差異，甚至略高于普通IPO。據(jù)測(cè)算，首批CDR將有望帶來120億元承銷收入，并預(yù)計(jì)將被個(gè)別券商壟斷?！?/p>
不過也有中小券商人士認(rèn)為，大型券商的優(yōu)勢(shì)在于體量和資本規(guī)模，而中小券商可以通過上市融資彌補(bǔ)這一短板。
“券商上市與否的差別很大，上市補(bǔ)充資本后，就能夠擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并實(shí)現(xiàn)一定程度上的業(yè)績(jī)追趕?！?月25日，一家中型擬上市券商董秘告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
上市的確也是部分中小券商的溯源。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前處于IPO排隊(duì)狀態(tài)的券商除中泰、中信建投外，國(guó)聯(lián)、長(zhǎng)城、天風(fēng)、東莞、紅塔均為中小券商。
另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著證券業(yè)馬太效應(yīng)的進(jìn)一步增強(qiáng)，未來有可能出現(xiàn)更多的上市券商并購(gòu)案例。
“未來行業(yè)間的整合動(dòng)作可能會(huì)增多，現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越難，龍頭券商之間的競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈，接下來一些中小券商就有可能會(huì)被大券商吞并?！北本┮患抑行腿藤Y管部負(fù)責(zé)人表示，“另一些中小券商也有可能會(huì)通過合并整合的方式聯(lián)合對(duì)抗大型券商的競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>
事實(shí)上，中金公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就與其去年完成對(duì)中投證券的并購(gòu)有關(guān)。
“兩家公司在業(yè)務(wù)、管理、文化等各方面實(shí)現(xiàn)了初步融合?！敝薪鸸?月26日表示，“通過引入更為市場(chǎng)化的體制機(jī)制，將中金公司在管理、風(fēng)控、產(chǎn)品、系統(tǒng)等方面的成熟經(jīng)驗(yàn)和良好實(shí)踐帶到中投證券，同時(shí)結(jié)合中投證券客戶資源豐富、分支機(jī)構(gòu)遍布中國(guó)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，雙方實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。”（作者微信：lw8346860）
