2018年在改革開(kāi)放40周年之際，“擴(kuò)大雙向開(kāi)放”已經(jīng)成為今年資本市場(chǎng)的重要主題之一。
2018年優(yōu)化存量開(kāi)放機(jī)制或措施，以及拓展性提高開(kāi)放程度將成為資本市場(chǎng)開(kāi)放的兩大注腳。如剛剛上市的原油期貨引入了境外投資者參與，以及正在研究論證中的中國(guó)存托憑證（CDR），A股將于今年6月份正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制等。
今年1月份舉行的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議明確，2018年將以深化改革和擴(kuò)大雙向開(kāi)放促進(jìn)各類(lèi)市場(chǎng)主體核心競(jìng)爭(zhēng)力的全面提升。這意味著擴(kuò)大雙向開(kāi)放將是兩大主題之一。
談及資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，中國(guó)人民大學(xué)教授劉俊海27日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放‘一盤(pán)棋’的重要組成部分，今年資本市場(chǎng)將進(jìn)一步加快開(kāi)放步伐。”
“從此前中國(guó)企業(yè)到境外上市，再到現(xiàn)如今的回歸都是資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的具體體現(xiàn)，其中‘獨(dú)角獸’企業(yè)回歸A股，也是擴(kuò)大國(guó)內(nèi)投資者的選擇空間?！眲⒖『１硎?，2018年資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放將再啟航，值得期待。
“資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放此前取得的成績(jī)以及未來(lái)進(jìn)一步落實(shí)的開(kāi)放措施，主要是基于五大層面，包括監(jiān)管、交易所、交易機(jī)制、市場(chǎng)主體、產(chǎn)品等層面?！币晃皇袌?chǎng)參與者向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放是全方位的，開(kāi)放會(huì)落到具體參與主體。
開(kāi)放呈現(xiàn)“小步慢跑”節(jié)奏
我國(guó)資本市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最有活力和效率的一環(huán)，既是改革開(kāi)放的產(chǎn)物，同時(shí)也是改革開(kāi)放事業(yè)的重要組成部分。劉俊海總結(jié)說(shuō)，“在此之前，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放呈現(xiàn)‘小步慢跑’的特點(diǎn)，陸續(xù)推出了QFII、滬港通、深港通、內(nèi)地香港基金互認(rèn)等開(kāi)放機(jī)制或措施。”
近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放穩(wěn)中求進(jìn)，取得很多積極進(jìn)展，外國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的渠道日益完善。如內(nèi)地與香港股票、債券市場(chǎng)互聯(lián)互通順利推出，平穩(wěn)運(yùn)行；QFII、RQFII規(guī)模逐步擴(kuò)大，制度持續(xù)完善；“熊貓債券”發(fā)行取得積極進(jìn)展；原油期貨也引入了境外投資者參與；2017年A股成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月份，境內(nèi)企業(yè)直接境外上市247家，籌資3180億美元。15家境外企業(yè)累計(jì)發(fā)行熊貓公司債48單，融資859億元。尤其是資本市場(chǎng)服務(wù)“一帶一路”建設(shè)取得突破性進(jìn)展，2016年中國(guó)三家交易所競(jìng)購(gòu)了巴基斯坦交易所部分股權(quán)，2017年上交所又與哈薩克斯坦有關(guān)部門(mén)簽署合作協(xié)議，共同投資建設(shè)阿斯塔納國(guó)際交易所。上交所、中金所還與德交所集團(tuán)合資在法蘭克福成立了中歐交易所，并穩(wěn)健運(yùn)行。
在監(jiān)管層面，截至今年2月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已相繼同61個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了67份監(jiān)管合作諒解備忘錄。
“我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際化方面還有很多文章要做，并且方向是明確的，即沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的基本方向推進(jìn)?！眲⒖『１硎?。
多個(gè)開(kāi)放事項(xiàng)值得期待
“2018年將繼續(xù)在原有開(kāi)放基礎(chǔ)之上，不斷擴(kuò)大雙向開(kāi)放水平，如持續(xù)優(yōu)化和完善滬港通、深港通等機(jī)制，包括優(yōu)化額度、擴(kuò)大標(biāo)的范圍等。”上述市場(chǎng)參與者預(yù)判。
2018年可以預(yù)期的是，A股將于6月份正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，相關(guān)部門(mén)也將積極推動(dòng)“滬倫通”的研究論證工作。與此同時(shí)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)雙向開(kāi)放水平也將不斷提升，今年將修訂或制定相關(guān)規(guī)定，將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的股權(quán)比例限制放寬至51%。此外，證監(jiān)會(huì)還積極鼓勵(lì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)走出去，到“一帶一路”沿線國(guó)家布局設(shè)點(diǎn)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。
證監(jiān)會(huì)副主席方星海此前表示，放寬證券期貨服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入限制，目的就是以開(kāi)放促改革、促發(fā)展，通過(guò)引進(jìn)優(yōu)質(zhì)、領(lǐng)先的外資證券、期貨和基金機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)中外機(jī)構(gòu)的互利合作和良性競(jìng)爭(zhēng)，將“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”結(jié)合起來(lái)，提升中國(guó)證券期貨行業(yè)的整體素質(zhì)，增強(qiáng)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
在企業(yè)引進(jìn)來(lái)和走出去方面，東北證券研究總監(jiān)付立春向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，期待2018年國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去、海外企業(yè)引進(jìn)來(lái)這樣雙向開(kāi)放的格局，這不僅是雙向開(kāi)放的具體體現(xiàn)，也將有助于打造我國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際化投行。
“現(xiàn)有的一些對(duì)外開(kāi)放機(jī)制或措施、模式具有局部、試點(diǎn)的特點(diǎn)，并且積累了一些有益經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步擴(kuò)大雙向開(kāi)放。但這需要有序、穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，降低潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”付立春強(qiáng)調(diào)。
對(duì)于CDR模式，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人上周五回應(yīng)，“證監(jiān)會(huì)開(kāi)展了一系列調(diào)查，同時(shí)也深入研究借鑒了國(guó)外成熟市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)，目前該項(xiàng)研究仍然處于研究論證階段，條件一旦成熟，證監(jiān)會(huì)將積極地加以貫徹落實(shí)和推進(jìn)此項(xiàng)工作。”
“現(xiàn)在嘗試研究論證‘獨(dú)角獸’企業(yè)回歸機(jī)制，這需要通過(guò)修改《公司法》、《證券法》，保護(hù)CDR持有人的合法權(quán)益，通過(guò)完善國(guó)際監(jiān)管合作機(jī)制促進(jìn)上市公司可持續(xù)發(fā)展，也保護(hù)投資者合法權(quán)益?！眲⒖『１硎尽?/p>
擴(kuò)大開(kāi)放需依靠法治
“資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是在時(shí)代發(fā)展下一個(gè)不可逆的過(guò)程。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提條件下，提高對(duì)外開(kāi)放程度是發(fā)展的必由之路。風(fēng)險(xiǎn)可控的金融對(duì)外開(kāi)放使得資本更好的在全球流動(dòng)，一方面吸引海外資金投資中國(guó)企業(yè)尤其是實(shí)業(yè)企業(yè)，降低當(dāng)前較高的企業(yè)融資成本；另一方面促進(jìn)了機(jī)構(gòu)間的良性競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)已經(jīng)承諾逐步開(kāi)放銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)企業(yè)的外資投資比例限制，一定程度上將倒逼國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提升服務(wù)質(zhì)量和效率。
劉俊海認(rèn)為，在雙向開(kāi)放過(guò)程中，最根本的還是要靠法治，需要繼續(xù)完善我國(guó)資本市場(chǎng)的法律，打造投資者友好型資本市場(chǎng)的法律環(huán)境，才能讓國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放政策有信心，對(duì)市場(chǎng)有信心。
“總的來(lái)說(shuō)，需要通過(guò)完善和修訂法律法規(guī)來(lái)推動(dòng)和護(hù)航資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。如抓緊修改《證券法》，盡快啟動(dòng)《公司法》修改程序，推動(dòng)兩部法律聯(lián)動(dòng)修改。具體包括進(jìn)一步完善上市公司的公司治理體系，理順獨(dú)立董事制度和監(jiān)事會(huì)制度的相互關(guān)系，進(jìn)一步加大對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)的力度，要引進(jìn)資本市場(chǎng)的公益訴訟制度，要建立資本市場(chǎng)的懲罰性賠償制度等。”劉俊海強(qiáng)調(diào)。
上海股份制與證券研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)曹俊也認(rèn)為，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放不僅僅要在擴(kuò)大吸引境外投資者投資中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模上，更要著眼于對(duì)現(xiàn)有的交易規(guī)則、發(fā)行公司的治理、市場(chǎng)化的監(jiān)管體系及專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信執(zhí)業(yè)等全方位的接軌國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則，以全面提升中國(guó)資本市場(chǎng)的投資價(jià)值為目標(biāo)，建立起與中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展相適應(yīng)的包容的對(duì)外開(kāi)放格局。
陳靂表示，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放將以人民幣國(guó)際化為主線，以“一帶一路”為重要載體，以自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)為制度安排，以帶有中國(guó)元素的國(guó)際投融資平臺(tái)建設(shè)為支撐，反映在證券業(yè)、債券市場(chǎng)及期貨市場(chǎng)等方面上，表現(xiàn)為由“引進(jìn)來(lái)”到“引進(jìn)來(lái)與走出去”并重、由商品輸出到商品輸出與資本輸出并重、由國(guó)際游戲規(guī)則遵循者到遵循者與制定者并重，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放會(huì)逐漸步入一個(gè)有質(zhì)有量的階段。
“今年是改革開(kāi)放四十周年，改革開(kāi)放給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了活力，在資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的問(wèn)題上，需要有更加開(kāi)放包容的心態(tài)，要積極適應(yīng)國(guó)際資本市場(chǎng)，積極地改變國(guó)際資本市場(chǎng)格局，積極參與全球資本市場(chǎng)治理體系和治理能力的現(xiàn)代化建設(shè)。”劉俊海強(qiáng)調(diào)。
