公司發(fā)布2017 年年報(bào)，2017 年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.78 億元，同比增長(zhǎng)56.17%；歸母凈利潤(rùn)1.76 億元，同比增長(zhǎng)150.94%。同時(shí)公布利潤(rùn)分配預(yù)案，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2 元（含稅）。
預(yù)計(jì)公司2018 年1-3 月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2800 萬(wàn)元至3150 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)254.88%至299.23%。
毛利率下降，經(jīng)營(yíng)性和投資性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)：
公司2017 年度實(shí)現(xiàn)毛利率19.12%，同比下降2.25%；凈利率6.30%，同比上升2.35%。毛利率下降主要是由于商品混凝土和水泥原材料價(jià)格上漲以及園林板塊毛利率高的項(xiàng)目權(quán)重下降所致。公司全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9585.29 萬(wàn)元，較上年增加11.61%，與凈利潤(rùn)1.81 億元相差較大主要原因是園林綠化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，存在墊資和支付保證金情況，同時(shí)市政項(xiàng)目權(quán)重增加，回款周期長(zhǎng)。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.97 億元，同比增加56.39%，主要是2017 年公司對(duì)外股權(quán)投資減少所致。
瓊州生態(tài)園林未來(lái)龍頭，園林板塊大力崛起：
公司作為海南省最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，于2015 年收購(gòu)“大興園林”進(jìn)入園林綠化領(lǐng)域，借力PPP 模式，立足島內(nèi)，積極拓展全國(guó)市場(chǎng)。17 年公司園林綠化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.78 億元，占總營(yíng)收的33.98%，同比增長(zhǎng)107.57%，可見(jiàn)園林綠化板塊正在大力崛起。公司園林業(yè)務(wù)在省內(nèi)外形成了良好的品牌效應(yīng)，未來(lái)將繼續(xù)“走出海南，走向全國(guó)” 。隨著中央力推生態(tài)文明建設(shè)疊加海南大建設(shè)、大生態(tài)環(huán)保、大旅游的發(fā)展戰(zhàn)略，海南島園林綠化和生態(tài)環(huán)保行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間廣闊。
受益海南島建設(shè)，混凝土和水泥板塊欣欣向榮：
海南國(guó)際旅游島建設(shè)大幅帶動(dòng)省內(nèi)基建和房地產(chǎn)需求，海南省17 年完成固定資產(chǎn)投資4125 億元，同比增長(zhǎng)10.10%；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資2053 億元，同比增長(zhǎng)14.90%。公司作為島內(nèi)商品混凝土龍頭，在海南省市場(chǎng)占有率約35%，因此實(shí)現(xiàn)商品混凝土銷售方量同比增長(zhǎng)13.50%，帶動(dòng)板塊全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.74 億元，占比47.74%，同比增長(zhǎng)31.15%。公司于14 年收購(gòu)金崗水泥，打通混凝土產(chǎn)業(yè)鏈上游，帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。17 年供給側(cè)改革和環(huán)保政策趨嚴(yán)帶動(dòng)水泥價(jià)格持續(xù)上漲，因而公司水泥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.26 億元，占比18.28%，同比增長(zhǎng)62.34%。
收購(gòu)廣東綠潤(rùn)，轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保：
公司于16 年收購(gòu)“廣東綠潤(rùn)”20%股權(quán)，17 年收購(gòu)其剩余80%股權(quán)，18年2 月并表。廣東綠潤(rùn)已形成涵蓋垃圾清掃保潔、市容景觀綠化養(yǎng)護(hù)、垃圾清運(yùn)和垃圾處理的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，與公司園林綠化業(yè)務(wù)協(xié)同作用顯著。
此次收購(gòu)標(biāo)的能拓寬公司經(jīng)營(yíng)范圍，提升資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力，推動(dòng)其繼續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型生態(tài)環(huán)保，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)、高盈利和可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。其收購(gòu)業(yè)績(jī)承諾為在2017-2020 年期間實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于1.2 億元、1.4 億元、1.56億元和1.88 億元。17 年度廣東綠潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1.25 億元凈利潤(rùn)，完成率103.89%，2 月并表后公司一季度歸母凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2018~2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.22/5.09/7.61 億元，同比增長(zhǎng)82.5%/58.3%/49.5%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.33/0.52/0.77 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018~2020 年P(guān)E 為34.7/21.9/14.7 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 模式風(fēng)險(xiǎn)，外延拓展不及預(yù)期，政策支持不及預(yù)期。
