事件描述
北京時(shí)間3月23日,美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署對(duì)華貿(mào)易備忘錄,并宣布將有可能對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的600億美元商品加征關(guān)稅,關(guān)稅鎖定《中國(guó)制造2025》 10大重點(diǎn)領(lǐng)域,并限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)。
美國(guó)在我國(guó)對(duì)外承包工程合同中比重較低,國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)受貿(mào)易摩擦 影響有限
本次貿(mào)易摩擦對(duì)我國(guó)建筑企業(yè)而言主要影響其對(duì)外承包工程業(yè)務(wù),而中國(guó)在美國(guó)的對(duì)外承包工程新簽合同為56.2億元,占中國(guó)全部對(duì)外承包工程新簽訂合同總額的2.7%.在所有國(guó)家中排名第九。而在中國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額中,美國(guó)在所有國(guó)家中的占比排名未進(jìn)前十。與美國(guó)在全球中的經(jīng)濟(jì)地位相比,該比重明顯較低。因此,我們認(rèn)為美國(guó)所采取的貿(mào)易限制對(duì)中國(guó)建筑企業(yè)的對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)的影響不大。
另一方面,本次美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易限制主要涉及的是高科技產(chǎn)業(yè),而中國(guó)建筑公司的境外項(xiàng)目多是電力、交通運(yùn)輸以及港口相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。雖然近年來(lái)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)業(yè)務(wù)以房屋建筑為主的基礎(chǔ)上,交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改造業(yè)務(wù)也在逐漸擴(kuò)大,但是就目前看,基建項(xiàng)目的投費(fèi)還是更多集中于“一帶一路”沿線國(guó)家,在美國(guó)項(xiàng)目比重相對(duì)較小,僅少數(shù)企業(yè)在美國(guó)擁有一定業(yè)務(wù),而且美國(guó)國(guó)內(nèi)基建市場(chǎng)相對(duì)飽和,未來(lái)比重提升空間有限。所以本次中關(guān)貿(mào)易摩擦對(duì)國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)的影響預(yù)計(jì)相對(duì)有限。
以史為鑒,日本為應(yīng)對(duì)關(guān)日貿(mào)易摩擦加大國(guó)內(nèi)外投資,中國(guó)經(jīng)濟(jì)或加 速轉(zhuǎn)型升級(jí)
20世紀(jì)80年代后期到90年代初期,美日貿(mào)易摩擦也曾進(jìn)入了白熱化階段。日本為應(yīng)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易限制,采取了加大固定資產(chǎn)投資和對(duì)外直接投資等手段,固定資產(chǎn)形成額占GDP比重和對(duì)外直接投資占GDP的比重都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)(圖3),使得日本GDP增速明顯提高(圖5)。因此,中國(guó)為應(yīng)對(duì)可能的持續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)并緩解其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,有望加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
“一帶一路”沿線國(guó)家基建項(xiàng)目前景看好,關(guān)注基建龍頭企業(yè)
美國(guó)對(duì)中國(guó)的600億貿(mào)易限制主要針對(duì)的是進(jìn)口商品,2017年中國(guó)對(duì)關(guān)出口總額為4298億美元,600億約占中國(guó)對(duì)關(guān)出口總額的1 4.0%,而關(guān)稅數(shù)額可能更小,不過(guò)預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)產(chǎn)生一定影響。根據(jù)歷史情況,當(dāng)美國(guó)對(duì)中國(guó)采取貿(mào)易保護(hù)措施以后,中國(guó)的固定資產(chǎn)投資額都有不同程度的擴(kuò)大(圖4)。因此,政府一方面可以通過(guò)加大國(guó)內(nèi)基建投資來(lái)緩解貿(mào)易摩擦對(duì)GDP酌影響,一定程度上利好基建板塊;同時(shí)對(duì)外也有望加強(qiáng)“一帶一路”沿線國(guó)家的基建項(xiàng)目投資。目前“一帶一路”正逐漸成為國(guó)內(nèi)建筑企業(yè)海外角逐的新戰(zhàn)場(chǎng)。從整體規(guī)模來(lái)看,中國(guó)參與及部分參與建造的項(xiàng)目共430個(gè),總額達(dá)1.2萬(wàn)億美元,其中多數(shù)與“一帶一路”倡議相關(guān),僅巴基斯坦在建項(xiàng)目就達(dá)43個(gè)。以中國(guó)中鐵為例,其1 7年海外新簽合同額中有超過(guò)一半是與“一帶一路”沿線國(guó)家簽訂,其他企業(yè)這一占比也在逐年增高。公司方面,建議關(guān)注國(guó)內(nèi)及海外基建投資項(xiàng)目較多的建筑央企,如中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵等。建筑央企有望憑借資源與資金優(yōu)勢(shì),同時(shí)借助此次事件影響進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng),打開(kāi)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
貿(mào)易摩擦或?qū)е聟R率波動(dòng),國(guó)際工程板塊短期或受匯兌損益因素制約在中關(guān)貿(mào)易摩擦事件影響下,市場(chǎng)波動(dòng)明顯,對(duì)開(kāi)展海外業(yè)務(wù)及人民幣匯率也將產(chǎn)生較大影響,目前匯兌損失壓力仍存,境外業(yè)務(wù)比重較高的國(guó)際工程板塊公司或受影響較大。不過(guò)在國(guó)內(nèi)利率高位及通脹預(yù)期背景下,資金出海或成為抗通脹的方法之一,預(yù)計(jì)伴隨“一帶一路”政策的推動(dòng),國(guó)際工程訂單有望得到提升,短期雖可能受到中關(guān)貿(mào)易摩擦的影響,但后期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性較高,中長(zhǎng)期建設(shè)關(guān)注國(guó)際工程板塊公司,如中材國(guó)際等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度降低;固定資產(chǎn)投資增速下滑導(dǎo)致行業(yè)公司訂單不及預(yù)期;匯兌損失壓力進(jìn)一步加大;中關(guān)貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)。
