中國園林網(wǎng)12月9日消息：公司擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金結(jié)合的方式,4.42 億元購買深藍環(huán)保100%股權(quán)(現(xiàn)金支付1.105 億元,股權(quán)支付3.315 億元),并定增募集配套資金1.3 億元。購買資產(chǎn)發(fā)行價12.23 元/股,發(fā)行2,710 萬股,定增募資發(fā)行價12.78 元/股,發(fā)行1,017 萬股。募集的配套資金中5200 萬元用于支付交易的部分現(xiàn)金對價,剩余部分用于深藍環(huán)保工程施工項目所需資金以及其他營運資金需求。此次并購對應2015 年承諾業(yè)績市盈率為13.8 倍。交易完成后,公司總股本由6.44 億股增加至6.81 億股,涂善忠仍為公司實際控制人,持有公司29.44%股權(quán)。
并購發(fā)揮園林環(huán)保協(xié)同效應,提升盈利能力,打造新增長點。深藍環(huán)保致力于為包括垃圾滲濾液、污泥和餐廚垃圾等在內(nèi)的生物質(zhì)固體廢棄物及其副產(chǎn)物的無害化與資源化提供整體解決方案,營業(yè)收入包括環(huán)保工程建設(shè)、運營、商品銷售,公司先后承接了近80 個垃圾滲濾液處理項目,2014 年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤1.31/0.12 億元,YOY+2.3/-23.5% 。公司承諾2015-2018 年實現(xiàn)凈利潤0.32/0.46/0.67/0.92 億元,預計增厚EPS 分別為0.05/0.07/0.10/0.13 元。
預計未來五年垃圾滲濾液處理市場容量年均為125-200 億元,餐廚垃圾處理市場空間超550 億元。新標準的頒布實施將進一步促進垃圾滲濾液處理行業(yè)的快速發(fā)展。十二五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理總投資將達到2636 億元,是十一五的4.7 倍。我國餐廚垃圾處理處理率僅為17%,尚處于起步階段。
大刀闊斧推動商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)布局、區(qū)域布局轉(zhuǎn)型升級,園林環(huán)保有望實現(xiàn)雙翼齊飛。公司2014 年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤31.61/3.98 億元,YOY+32.1%/30.5%,實現(xiàn)每股收益0.70 元,擬10 轉(zhuǎn)15 派0.62元。公司大力開拓市政園林業(yè)務, 實現(xiàn)收入6.24 億元,YOY+629.93%,旅游度假園林實現(xiàn)收入3.81 億元,YOY+25.21%。
公司全國布局基本完成,14 年完成第一個海外地產(chǎn)園林業(yè)務;產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略逐步落地。白馬湖項目采用PPP 模式,是國內(nèi)首個以PPP公司合營模式進行的市政園林項目。我們判斷此后公司有望通過外延擴張持續(xù)布局環(huán)保業(yè)務,實現(xiàn)園林與環(huán)保業(yè)績雙翼齊飛。
風險因素:應收款風險、經(jīng)營風險、交易失敗風險等。
盈利預測與估值:我們預測公司15/16/17 年EPS分別為0.79/1.08/1.33元(考慮交易完成后攤薄股本),未來3 年凈利潤CAGR 達31.5%,根據(jù)行業(yè)可比估值及公司未來成長性,給予公司15 年27-30 倍PE,對應目標價21.3-23.7 元,維持“推薦”評級。
(來源：中國銀河證券股份有限公司)