2018 年3 月28 日，財(cái)政部下發(fā)《財(cái)金〔2018〕23 號(hào)：關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（以下簡(jiǎn)稱“財(cái)政部23 號(hào)文”），對(duì)金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為進(jìn)行規(guī)范。
通過逐條條文的比對(duì)，我們認(rèn)為財(cái)政部23 號(hào)文是之前一系列文件精神的重申。從財(cái)政部23 號(hào)文的條文來看，是對(duì)之前預(yù)算法、2014 年9 月的43號(hào)文、2017 年5 月的50 號(hào)文、87 號(hào)文、剛剛通過的資管新規(guī)，及金融國(guó)有資產(chǎn)管理等文件精神的重申，并無太多新增的規(guī)定。
財(cái)政部23 號(hào)文政策導(dǎo)向：針對(duì)國(guó)有金融企業(yè)，從源頭上限制對(duì)地方政府違法違規(guī)舉債的資金來源。從近年的政策導(dǎo)向可見，控制地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)歷了43 號(hào)文重點(diǎn)對(duì)地方政府舉債行為的管控，到50 號(hào)文、87 號(hào)文對(duì)地方融資平臺(tái)舉債操作、政府購(gòu)買服務(wù)類項(xiàng)目的管控，再到92 號(hào)文對(duì)不合規(guī)PPP 項(xiàng)目的管控，層層遞進(jìn)至財(cái)政部23 號(hào)文對(duì)金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)舉債資金供給的管控。
財(cái)政部23 號(hào)文對(duì)PPP 模式的影響：延續(xù)92 號(hào)文精神，對(duì)PPP 無新增約束。財(cái)政部23 號(hào)文中，直接涉及PPP 項(xiàng)目的條文為第九條，主要是對(duì)去年92 號(hào)文精神的重申。我們認(rèn)為92 號(hào)文更多是從地方政府發(fā)起和推進(jìn)項(xiàng)目的角度進(jìn)行規(guī)范；而財(cái)政部23 號(hào)文是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的放款行為進(jìn)行了規(guī)范，明確了合規(guī)是PPP 項(xiàng)目融資的前提。總體來看，財(cái)政部23 號(hào)文較之前的一系列文件，對(duì)PPP 模式?jīng)]有設(shè)置更多的限制，對(duì)PPP 的影響較小。
國(guó)有企業(yè)從事PPP 項(xiàng)目管控或加強(qiáng)，利好民企PPP 龍頭企業(yè)。財(cái)政部23號(hào)文的目的是“規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為”，透露出在國(guó)資委192 號(hào)文對(duì)央企實(shí)施嚴(yán)格的PPP 業(yè)務(wù)拓展限制后，未來對(duì)地方國(guó)企從事PPP 項(xiàng)目投資的監(jiān)管或?qū)⒓訌?qiáng)。從我們跟蹤的數(shù)據(jù)看，地方國(guó)企2017 年P(guān)PP 項(xiàng)目中標(biāo)數(shù)量與金額占比分別提升6.8%和11.08%，增長(zhǎng)最快，但未來業(yè)務(wù)發(fā)展或受一定限制。
總體來看，財(cái)政部23 號(hào)文對(duì)PPP 行業(yè)來說是去蕪存菁的過程。這使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)PPP 項(xiàng)目模式設(shè)計(jì)的合規(guī)性考察會(huì)更加嚴(yán)格，優(yōu)質(zhì)的PPP 項(xiàng)目將更受青睞。在國(guó)企從事PPP 業(yè)務(wù)限制或加強(qiáng)的背景下，融資能力強(qiáng)的PPP 民企龍頭企業(yè)，有更大的通過自有資金和表內(nèi)融資從事PPP 項(xiàng)目投資的空間，將成為財(cái)政部23 號(hào)文對(duì)金融監(jiān)管加強(qiáng)的受益者。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率上行風(fēng)險(xiǎn)、地方政府基建投資下行風(fēng)險(xiǎn)
