成長性持續(xù)獲關(guān)注，本周首推杭蕭鋼構(gòu)/中材國際。1 ） 本周上證綜指+0.51%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)+10.11%，滬深300 指數(shù)-0.16%微跌。建筑裝飾板塊+3.44%，分子板塊來看園林工程+9.62%領(lǐng)漲，園林行業(yè)成長性獲得認(rèn)可；2）裝配式建筑行業(yè)趨勢明確，推薦成長性突出的裝配式建筑技術(shù)和商業(yè)模式龍頭杭蕭鋼構(gòu)（11*2018EPS）：①裝配式建筑行業(yè)2018-2020 年仍將處于爆發(fā)式增長態(tài)勢，是快速成長的建筑細(xì)分行業(yè)： 2017 年我國裝配式建筑占比不足5%，遠(yuǎn)低于2020 年“15%”的目標(biāo)，保守預(yù)計未來3 年行業(yè)規(guī)模CAGR 超40%；②裝配式建筑發(fā)展大勢下公司成長性異常顯著，2015-2017年3 年業(yè)績CAGR 高達(dá)183%，公司預(yù)計2017 年實現(xiàn)業(yè)績8.1 億，同比高增+80%，我們預(yù)計公司2018/2019 年業(yè)績達(dá)11/13.6 億元，目前市值對應(yīng)2018/2019 年僅11/9 倍；③公司2017 年Q3 應(yīng)收賬款占比僅15%，2015/2016/2017Q3 經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為0.94/12.56/5.57 億元，ROE 分別為7.28%/20.69%/20.17%，公司資產(chǎn)健康，現(xiàn)金流入顯著且盈利能力遠(yuǎn)超同業(yè)，當(dāng)前估值明顯低估；3）持續(xù)推薦中材國際（11*2018EPS）：①我們預(yù)測公司2017/2018 年業(yè)績分別達(dá)15/18 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2018 年P(guān)E 估值僅11/9 倍；②公司精細(xì)化管理+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化令盈利能力持續(xù)提升，2017 年創(chuàng)上市以來新高且預(yù)計仍將持續(xù)提升；③公司工程業(yè)務(wù)多元化及生產(chǎn)運營管理、環(huán)保業(yè)務(wù)多占大幅提升公司訂單天花板，2018 年訂單料創(chuàng)歷史新高；④兩材合并后集團(tuán)內(nèi)部國際工程業(yè)務(wù)整合及集團(tuán)內(nèi)部水泥窯協(xié)同處置危廢業(yè)務(wù)提供巨大想象空間。
4 月園林“政策、融資修復(fù)、市場風(fēng)格”三重博弈料到階段性頂點，仍看好全年行情：1）財政部3 月28 日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（財金23 號文），從金融機構(gòu)角度規(guī)范金融機構(gòu)對機房政府和國有企業(yè)投融資行為，我們認(rèn)為此次23 號文是防范金融風(fēng)險，化解地方債務(wù)風(fēng)險一以貫之的政策，不規(guī)范基建融資將進(jìn)一步受到限制，短期基建投資資金來源或再收緊但長期確?；ㄍ顿Y高質(zhì)量發(fā)展；23 號文中“國有金融企業(yè)應(yīng)以PPP 項目規(guī)范運作為融資前提條件，對于未落實項目資本金來源、未按規(guī)定開展物有所值評價、財政承受能力論證的，物有所值評價、財政承受能力論證等相關(guān)信息沒有充分披露的PPP 項目，不得提供融資”進(jìn)一步強調(diào)了PPP 合規(guī)性要求，延續(xù)了“92 號文”對PPP 的監(jiān)管態(tài)勢，合法合規(guī)將成為未來PPP 融資最重要條件，考慮到目前PPP 合法合規(guī)主要判斷依據(jù)為是否入選財政部PPP 項目庫，入庫將成為融資必要條件。
2）財政部PPP 項目庫清理完成，根據(jù)我們統(tǒng)計，截止2018 年4 月1 日，PPP 入庫項目共計7539 個，入庫金額114763 億元，2018 年1 月22 日至今出庫項目650 個，出庫金額5960 億元，入庫項目1150 個，入庫金額16953 億元，凈增加額500 個，凈增加金額10993 億元，出庫的社會資金方主要是非上市企業(yè)，無上市園林公司；3）園林短期催化劑較多，如北方沙塵暴天氣/雄安一周年等催化環(huán)保關(guān)注度，4 月份年報兌現(xiàn)業(yè)績高增長，一季報同比高增且有望釋放中期業(yè)績預(yù)期，春節(jié)后園林板塊雖上漲10.8%但目前2018 年普遍PE 估值仍在約15 倍左右，后續(xù)上漲仍具空間；4）持續(xù)推薦東方園林（ 18*2018EPS ） / 鐵漢生態(tài)（ 24*2018EPS ） / 嶺南股份（14*2018EPS）等。
風(fēng)險提示：利率上升、PPP 落地風(fēng)險、相關(guān)標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期、人民幣持續(xù)升值。
