PPP 清庫結束板塊將迎估值修復，繼續(xù)重點推薦生態(tài)園林；制造業(yè)及建筑業(yè)PMI 均超預期，繼續(xù)看好工業(yè)工程。
PPP清庫結束回本溯源，板塊估值迎修復重整。1）3 月31 日PPP 項目清理結束、后期PPP 項目融資有望加快，將對PPP 板塊估值提升形成重要催化；2）PPP 清庫主要針對不適應采用PPP 模式或運作不規(guī)范的項目，目前清庫的主要以識別和準備階段為主（2017.10~2018.03 清庫項目中識別/準備階段占比93%），不影響存量合規(guī)PPP 項目穩(wěn)步推進；3）現階段政策規(guī)范是正常糾偏而非打壓，PPP 模式推廣范圍以及規(guī)模增速將逐步回歸常態(tài)；4）中美貿易爭端或影對外貿易、增長壓力轉向國內，國內或加速推進PPP 模式以對沖不利影響。
23 號文更利好民企上市公司，關注融資能力強的標的。1）財政部下發(fā)《關于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關問題的通知》即23 號文，提出系統性管制國有金融企業(yè)行為，從資金供給端遏制債務風險蔓延和隱性債務滋生；2）重點關注兩點：①國有金融企業(yè)是重點，其他金融機構亦需參照執(zhí)行②23 號文遵從兩條線約束資金供給端，從源頭遏制增量債務風險；3）我們認為23 號文進一步強調了PPP 的健康規(guī)范發(fā)展，且民企上市公司將更受重視；4）融資是影響PPP 業(yè)績的核心要素，在資金監(jiān)管強的背景下，關注融資能力、融資渠道更強的標的。
生態(tài)園林龍頭PPP目前的股價低估了板塊中長期良好成長性優(yōu)勢。1）2014年以來園林PPP 龍頭加快向生態(tài)治理/固廢危廢/美麗鄉(xiāng)村（精準扶貧）等政策重點支持領域拓展，新增數萬億增量市場；2）生態(tài)園林作為政策鼓勵和支持的重點領域，新增入庫PPP 規(guī)模及落地規(guī)模均在持續(xù)穩(wěn)步上升并未明顯受影響，截止2018 年1 月生態(tài)類項目入庫數/落地率均居前三。
生態(tài)園林PPP 龍頭落實融資能力強，未來業(yè)績增長確定性高。1）PPP 清庫結束消除政預期分歧、減少PPP 項目貸政策風險，融資環(huán)境將改善、融資進度將加快；2）據我們草根調研，園林PPP 龍頭落實融資比例約40~50%高于基建央企（20~30%），融資比例越高業(yè)績確定性越強；3）園林PPP 龍頭落實融資能力強、業(yè)績高增長確定性更高：①東方園林/鐵漢生態(tài)/龍元建設2018 年業(yè)績增速預計49/54/50%②2018Q1 業(yè)績預增公告：東方園林-2000~+1000 萬（上年同期-3516 萬），龍元建設2.1~2.2 億（增速75~85%）；4）推薦東方園林/鐵漢生態(tài)/龍元建設/文科園林等。
制造業(yè)PMI 超預期，繼續(xù)看好工業(yè)工程。1）3 月建筑業(yè)PMI 為60.7%（環(huán)比+3.2pct）、制造業(yè)PMI 為51.5%（環(huán)比+1.2pct）均超預期；2）PMI 超預期證實制造業(yè)/建筑業(yè)生產經營活動明顯提速，我們預計Q2 開工將回暖加速；3）繼續(xù)看好工業(yè)工程，其由一帶一路邏輯轉向朱格拉周期邏輯未被充分認知（擴產能邏輯+減值沖回邏輯），推薦中國化學/中材國際等。
風險提示：訂單落地不及預期，PPP/園林/基建/國改行情不及預期等
