財政部23 號文點評：PPP 影響有限，利好民企。3 月28 日，財政部下發(fā)《關于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關問題的通知》（“財政部23 號文”）。從內容上看，財政部23 號文是對之前一系列文件精神的重申，從政策導向來看，財政部23 號文主要針對金融企業(yè)，從源頭上限制對地方政府違法違規(guī)舉債的資金來源。我們認為對PPP 而言，財政部23 號文無新增約束，影響有限，但對國有企業(yè)從事PPP 項目管控或加強，利好民企PPP 龍頭企業(yè)。
PPP 板塊：2018 年一季度PPP 項目累計中標總額同比增長超40%，各地PPP 清庫陸續(xù)結束，河南省率先公告情況情況。2018 年一季度，全國PPP項目累計中標總額達到9440 億元，同比增長42.66%。在中標的PPP 項目中，2018 年生態(tài)環(huán)保類項目累計中標金額近7 個月翻一番；截至2 月底，民企在PPP 領域的市場份額2017 年底提升1.8%，完全符合我們此前對于2018 年PPP 市場結構分化的判斷。4 月4 日，河南省發(fā)布省財政廳PPP項目庫清理結果的公告，標志各地清庫估值陸續(xù)結束并開始匯總。
當前階段，融資到位率是影響未來各公司業(yè)績增長的核心矛盾。目前PPP板塊的估值處于低位，市場預期偏謹慎，但行業(yè)基本面呈現(xiàn)快速向上趨勢，板塊預期差極大，強烈看好PPP 板塊。個股方面，建議重點關注融資完成率較高的東方園林、嶺南股份，關注龍元建設。
大型建筑央企：中國建筑前兩個月的簽單保持了35%的增長，安邦承諾近期不減持中國建筑，繼續(xù)重點推薦【中國建筑】：我們認為大型建筑央企的基本面基本平穩(wěn)，17 年新簽訂單都保持了穩(wěn)定增長（Q4 增速略有放緩），股價的波動主要來源于估值的波動；估值端看，當前大型建筑央企與滬深300 的估值比例接近歷史低點。個股方面，仍重點推薦【中國建筑】。
建筑裝飾板塊：整體受益于長租公寓的主題，重點推薦處于基本面拐點的【金螳螂】：公司2017 年公裝訂單高增長，收入與利潤端基本穩(wěn)定，家裝業(yè)務逐步貢獻收入。2018 年1-2 月公司公裝訂單和家裝訂單仍維持較快增長。從估值層面來看：家裝2C 業(yè)務利潤占比逐步提升將重構公司的估值體系，疊加2018 年長租公寓大主題的催化，公司估值具備較大提升空間。 預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.74 元、0.90 元、1.10 元，4 月4日收盤股價對應PE 為17.2 倍、14.1 倍、11.6 倍。
風險提示：新簽訂單不及預期、PPP 規(guī)范政策進一步趨嚴的風險、PPP 項目貸款不及預期的風險；地產調控政策進一步趨嚴的風險。
