本報(bào)告導(dǎo)讀：
PPP 清庫(kù)結(jié)束后存量PPP 項(xiàng)目質(zhì)量將顯著提升、融資有望加快并助推業(yè)績(jī)提速，繼續(xù)重點(diǎn)推薦園林PPP 龍頭；制造業(yè)及建筑業(yè)PMI 均超預(yù)期，繼續(xù)看好工業(yè)工程。
摘要：
自財(cái)政部92號(hào)文來(lái)累計(jì)出庫(kù)項(xiàng)目2.2 萬(wàn)億顯著提升項(xiàng)目質(zhì)量，助推存量合規(guī)PPP 項(xiàng)目融資加快，繼續(xù)重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)高彈性的生態(tài)園林PPP 龍頭：東方園林/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/文科園林。明樹數(shù)據(jù)顯示，自財(cái)政部92 號(hào)文至今，1）項(xiàng)目出庫(kù)：累積出庫(kù)項(xiàng)目2330 個(gè)/總投資2.2 萬(wàn)億，其中新疆4426 億、云南4355 億、內(nèi)蒙古2987 億居區(qū)域前三，交運(yùn)6474 億、市政4510 億、旅游2345 億居行業(yè)前三；2）項(xiàng)目入庫(kù)：累計(jì)入庫(kù)2011 個(gè)/總投資2.75 萬(wàn)億，其中湖北3973 億、河南3480 億、四川2720 億居區(qū)域前三，市政7756 億、交運(yùn)5962 億、城鎮(zhèn)開發(fā)4336 億居行業(yè)前三。
新疆等地繼續(xù)加強(qiáng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)清查是落實(shí)財(cái)政部23 號(hào)文的具體體現(xiàn)，對(duì)存量合規(guī)PPP 項(xiàng)目影響較小。1）23 號(hào)文要求除購(gòu)買地方政府債券外不得為地方政府提供任何形式融資并施行“穿透式”資本金監(jiān)管，有利于進(jìn)一步約束地方政府違規(guī)舉債、提升地方政府對(duì)存量合規(guī)PPP 項(xiàng)目履約能力；2）近期新疆部分地區(qū)PPP 項(xiàng)目暫停是落實(shí)財(cái)政部23 號(hào)文的具體體現(xiàn)，存量合規(guī)PPP 項(xiàng)目將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)且政策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。
多個(gè)地方政府紛紛出臺(tái)政策鼓勵(lì)民企參與PPP 項(xiàng)目，民企參與PPP 項(xiàng)目量質(zhì)雙升、風(fēng)險(xiǎn)更小。1）河南省發(fā)改委發(fā)文鼓勵(lì)民間資本平等參與高速公路/軌道交通/水生態(tài)治理/水污染治理等重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)；2）貴州省2018年重大民間投資項(xiàng)目834 個(gè)、總投資9217 億元、擬引入民間投資和進(jìn)行融資共7444 億元，PPP 重點(diǎn)項(xiàng)目157 個(gè)、計(jì)劃總投資2632.9 億元、擬引入社會(huì)資本1680.8 億元；3）我們認(rèn)為，PPP 清庫(kù)結(jié)束后各地PPP 項(xiàng)目將進(jìn)入提質(zhì)增效發(fā)展新階段，民企參與PPP 模式業(yè)務(wù)范圍更廣、質(zhì)量更優(yōu)，面臨各類政策風(fēng)險(xiǎn)將大幅降低，融資加快、業(yè)績(jī)提速。
生態(tài)類項(xiàng)目是政策重點(diǎn)鼓勵(lì)支持的方向，生態(tài)園林PPP 龍頭目前股價(jià)低估了中長(zhǎng)期良好成長(zhǎng)性。1）自財(cái)政部92 號(hào)文來(lái)生態(tài)類項(xiàng)目入庫(kù)規(guī)模逆勢(shì)僅增長(zhǎng)1680 億元彰顯政策支持，未來(lái)包括水治理、美麗鄉(xiāng)村、特色小鎮(zhèn)等數(shù)萬(wàn)億級(jí)增量市場(chǎng)大幅提升生態(tài)園林PPP 龍頭成長(zhǎng)性；2）目前生態(tài)園林PPP 龍頭2018 年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%以上、PE 僅16 倍左右處于歷史低位。
繼續(xù)看好工業(yè)工程。1）一帶一路邏輯：①4 月8 日 博鰲亞洲論壇在海南開幕，主題為“開放創(chuàng)新的亞洲，繁榮發(fā)展的世界”，設(shè)置“全球化與一帶一路”等四大板塊②1-2 月我國(guó)企業(yè)在一帶一路沿線國(guó)新簽對(duì)外承包工程133.4 億美元占43.6%同增17.3%，完成營(yíng)業(yè)額106.8 億美元占54.4%同增36.2%③中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，國(guó)內(nèi)或通過(guò)繼續(xù)大力拓展一帶一路對(duì)沖其不利影響，利好工業(yè)工程板塊海外布局推進(jìn)；2）朱格拉邏輯：工業(yè)工程的朱格拉周期邏輯未被充分認(rèn)知（擴(kuò)產(chǎn)能邏輯+減值沖回邏輯），且Q2 起制造業(yè)/建筑業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將繼續(xù)回暖提速，推薦中國(guó)化學(xué)/中材國(guó)際等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期，PPP/園林/基建/國(guó)改行情不及預(yù)期等。
