PPP 強監(jiān)管持續(xù)發(fā)酵，優(yōu)選園林等真PPP 行業(yè)：1）本周大盤整體下跌，建筑裝飾板塊跌幅為-1.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-3.35%，滬深300 指數(shù)-1.12%。建筑行業(yè)分子板塊來看，基礎(chǔ)建設(shè)-1.18%跌幅最小，專修裝飾、房屋建設(shè)、專業(yè)工程、園林工程分別跌幅1.42%、1.7%、2.34%和2.49%，開年以來園林行業(yè)“市場風格、融資修復、政策”三重博弈空間階段性兌現(xiàn)后出現(xiàn)短期回調(diào)；2）防范地方債務(wù)風險大背景下PPP 必須經(jīng)歷短期陣痛，優(yōu)選園林等真PPP 行業(yè)。近期防范地方債務(wù)風險政策頻出，3 月30 日財金23 號文從金融機構(gòu)角度規(guī)范金融結(jié)構(gòu)對地方政府或地方融資平臺的融資行為對基建資金來源形成情緒壓制；此外據(jù)上海證券報4 月4 日報道：“新疆多地暫停PPP 項目建設(shè)，湖南八成左右項目退庫，而江蘇已停止無收益性質(zhì)的增量PPP 項目”，PPP 強監(jiān)管仍在持續(xù)。目前財政部PPP 項目庫清庫已完成，根據(jù)我們統(tǒng)計被清理出庫的PPP 項目絕大多數(shù)是儲備清單（處于識別、準備階段）中項目，而管理庫項目（處于準備、采購、執(zhí)行階段）則不降反升，目前已達約11.4 萬億，這表明PPP 監(jiān)管出現(xiàn)“分化”趨勢：不規(guī)范PPP 將受到持續(xù)政策壓制，而正規(guī)PPP 將受到持續(xù)鼓勵。我們認為，正規(guī)的PPP 項目有利于防范地方債務(wù)風險，同時打破傳統(tǒng)基建融資模式下的“剛性兌付”條款，將是未來國家長期推廣的公共產(chǎn)品提供模式。PPP 規(guī)范化會促使龍頭公司集中度提升，雖然從整體量上面降低PPP“市場規(guī)?！保|(zhì)的提升則大幅降低社會資本長期風險，促進龍頭企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；3）園林行業(yè)仍將是PPP 重點支持細分行業(yè)之一。PPP 三種回款模式中使用者付費和可行性缺口補助類PPP 項目將是未來主流，具有運營的項目將是PPP 未來發(fā)展重點。
2018 年3 大攻堅任務(wù)“防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治”中 和“精準脫貧”和“污染防治”相關(guān)的行業(yè)將受到重點支持；園林行業(yè)內(nèi)涵已大幅擴張，多數(shù)園林PPP 項目具有運營/弱運營特征，且是民生類、“幸福產(chǎn)業(yè)”類項目，預(yù)計未來將獲持續(xù)支持。持續(xù)推薦東方園林（17*2018EPS）/鐵漢生態(tài)（14*2018EPS）/嶺南園林（14*2018EPS）等。
中美貿(mào)易摩擦加劇，低估值外部風險暴露點少的裝配式建筑/國企改革防御性價值凸顯。1）近期中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，4 月4 日美國發(fā)布關(guān)于我國輸美商品（1333 項，500 億美元規(guī)模）加征關(guān)稅，同日我國商務(wù)部發(fā)布公告決定對美106 項進口商品加征25%關(guān)稅，5 日特朗普稱考慮額外對1000 億美元中國進口商品加征關(guān)稅，外部環(huán)境不確定提升后優(yōu)選低估值/外部風險暴露點少的裝配式建筑/國改主線。2）長租公寓為裝配式建筑帶來巨額增量市場，推薦成長性突出的裝配式建筑技術(shù)和商業(yè)模式龍頭杭蕭鋼構(gòu)（12*2018EPS）：根據(jù)我國流動人口及高校畢業(yè)生測算預(yù)計租房人群達1.79 億人，假設(shè)2020 年我國長租公寓可滿足10%的租房人口的需求，租客人均住宅面積為30 平米，考慮裝配式建筑綠色高效與長租公寓具備天然協(xié)同性，假定全國新建長租公寓全部采用裝配式建筑，2020 年/2025 年長租公寓將為裝配式建筑帶來超2000/4000 億增量市場，持續(xù)推薦杭蕭鋼構(gòu)等。3）2018 年國企改革將持續(xù)深化， 推薦“ 兩材” 合并后發(fā)展戰(zhàn)略將巨大轉(zhuǎn)變的中材國際（10*2018EPS）： 1 月15 日，中央企業(yè)、地方國資委負責人會議首次提出央企“一利四率”，即國企效益、國有資本保值增值率、回報率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率“四升一降”的標準體系，近期多家央企明確“一利四率”年度目標， 18 年國改將出現(xiàn)與以往不同的特點，持續(xù)推薦中材國際等。
風險提示：利率上升、PPP 落地、相關(guān)標的業(yè)績不及預(yù)期、人民幣升值。
