公司發(fā)布年報(bào)： 2017 年實(shí)現(xiàn)營收 61.44 億，同比+28.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 3.48 億，同比+1131.86%，居于此前業(yè)績預(yù)告的中樞； Q4 單季度實(shí)現(xiàn)營收 20.89 億，同比+54.97%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 2.01 億，同比+1974.3%。公司 17 年業(yè)績大增，主要系： 1）造紙板塊扭虧為盈，業(yè)績實(shí)現(xiàn) V 型反轉(zhuǎn)。
2015 年底公司剝離虧損資產(chǎn)駿泰漿紙，同時對子公司湘江紙業(yè)搬遷升級。在國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的背景下， 公司紙產(chǎn)品銷售量價(jià)齊升， 造紙板塊業(yè)績呈現(xiàn) V 型反轉(zhuǎn)。 2）誠通凱勝生態(tài)從去年 6 月份開始并表，新增園林業(yè)務(wù)凈利潤 1.39 億。公司于 2017 年 5 月完成對誠通凱勝生態(tài) 100%股權(quán)收購，成為誠通旗下唯一一家具備園林資質(zhì)的企業(yè)。 3）公司于 2017 年 5月收到非公開發(fā)行股票募集資金，償付部分有息負(fù)債， 利息支出較上年同比減少 31.58%，資產(chǎn)負(fù)債率下滑 13.95pct 至 49.13%。
盈利能力提升， 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 經(jīng)營性現(xiàn)金流改善
2017 年凈利率 5.67%，同比提升 5.08pct， 主要系母公司紙產(chǎn)品市場向好，產(chǎn)品 提 價(jià)， 盈利 能 力大 幅提 升 。 財(cái) 務(wù)費(fèi) 用率 和 資產(chǎn) 負(fù)債 率分 別 同比 下 降1.9/13.95pct，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 11.03 億， 同比增長 17.74%， 主要由于紙品市場向好導(dǎo)致產(chǎn)品銷售收入及銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同步增長。
大股東及員工持股參與定增疊加高管增持，實(shí)現(xiàn)利益深度綁定
公司 2017 年 5 月完成非公開發(fā)行 3.55 億股，發(fā)行價(jià) 6.46 元/股，募集資金 22.9億。大股東中國紙業(yè)及凱勝園林原實(shí)際控制人劉建國大額認(rèn)購， 彰顯其對公司未來發(fā)展的信心。同時，公司員工持股計(jì)劃購入 0.39 億，占定增募總額的 1.7%，董監(jiān)高占比 16.89%。大股東及員工持股參與定增，彰顯了對公司發(fā)展的信心。
2017 年 12 月，公司部分高管增持公司股票共計(jì) 9.52 萬股，增持金額共 58 萬，實(shí)現(xiàn)利益深層次綁定。目前多數(shù)高管增持價(jià)格倒掛，具有安全邊際。
盈利預(yù)測與投資評級
公司是 A 股中唯一的央企園林標(biāo)的， 預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年凈利潤分別為5.74/8.70/12.47 億元，對應(yīng) PE 分別為 15X/10X/7X，給予“買入”評級。
