梳理財(cái)政部PPP 庫1.4 萬個(gè)項(xiàng)目后發(fā)現(xiàn)，清庫后項(xiàng)目總規(guī)模不減反升，管理庫擴(kuò)張至11.5 萬億，增長15%。其中環(huán)保項(xiàng)目清庫占比極低，上市公司沒有受到清庫影響。
摘要：
PPP清庫盤點(diǎn)：清庫后項(xiàng)目總規(guī)模不減反升，環(huán)保項(xiàng)目清庫占比極低。
1）管理庫清庫少新增多，規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張。截至2018 年3 月底管理庫規(guī)模11.5 萬億（+1.46，15%），其中清庫0.59 萬億、新增入庫1.88 萬億、由儲(chǔ)備庫晉升0.36 萬億、降級至儲(chǔ)備庫0.15 萬億。2）儲(chǔ)備庫清理規(guī)模略大，實(shí)際影響小。儲(chǔ)備庫規(guī)模6.81 萬億（-0.73，-10%），在2017 年10 月底基礎(chǔ)上清庫2.19 萬億、新增入庫1.70 萬億、晉升至管理庫0.36 萬億、由管理庫降級0.15 萬億?？紤]到實(shí)際操作過程中沒有經(jīng)過的財(cái)評兩評的項(xiàng)目極難獲得貸款，對現(xiàn)有項(xiàng)目的邊際影響較小。3）欠發(fā)達(dá)區(qū)域與無績效掛鉤項(xiàng)目首當(dāng)其沖。以政府付費(fèi)為主的交通運(yùn)輸與市政工程分別占清庫總金額的36%和20%，西部新疆、云南和甘肅三省清庫金額分別占總額20%、19%與12%。4）環(huán)保項(xiàng)目需求剛性，受影響較小。環(huán)保PPP 合計(jì)清庫項(xiàng)目377 個(gè)，金額1300 億元，占比清庫總規(guī)模約5%，環(huán)保PPP 憑借明確的運(yùn)營績效掛鉤機(jī)制，模式更符合PPP 的初衷，基本不受清庫規(guī)則影響。
無公司被實(shí)質(zhì)性清庫，推薦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目公司博世科、碧水源。我們梳理無項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性被從庫內(nèi)清除，多家入庫訂單/市值比超過100%，考慮到優(yōu)質(zhì)環(huán)保PPP 項(xiàng)目的進(jìn)度和銀行信貸未受本次清庫而中斷，對應(yīng)公司業(yè)績兌現(xiàn)性更強(qiáng)。1）博世科：在手高質(zhì)量訂單逾百億，長期布局的流域治理、鄉(xiāng)鎮(zhèn)水務(wù)與土壤修復(fù)均是朝陽期子行業(yè)，已有技術(shù)儲(chǔ)備的油泥處置和地下水修復(fù)板塊，也有望隨著未來政策重視而釋放動(dòng)力，預(yù)計(jì)2018 年凈利潤4.50億元，對應(yīng)PE19 倍，維持“增持”評級。2）碧水源：在手訂單充沛、融資能力強(qiáng)的環(huán)保PPP 龍頭， 2017 年新增訂單約480 億，資產(chǎn)負(fù)債率低、在手現(xiàn)金充足，融資實(shí)力突出，受益于PPP 回暖。
本周板塊訂單回顧：根據(jù)公告與招投標(biāo)信息，本周環(huán)保公司新增訂單三單，分別所屬為興源環(huán)境（未披露）、東方園林（2.5 億）與東珠景觀（5 億）。
本周市場行情概覽：本周僅有三個(gè)交易日，其中環(huán)保、水務(wù)、燃?xì)?、電力分別下跌1.73%、1.69%、0.59%、1.93%；創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、上證綜指分別下跌3.35%、1.69%、1.19%。漲幅前三名：新余國科（+21.3%）、中環(huán)環(huán)保（+16.4%）、佳力圖（+13.5%）；漲幅后三名：首創(chuàng)股份（-6.4%）、天華院（-5.9%）、三聚環(huán)保（-5.5%）。
行業(yè)本周重要事件回顧：新疆叫停部分PPP 項(xiàng)目；生態(tài)環(huán)境部4 月3 日在京召開全國環(huán)境影響評價(jià)工作會(huì)議；財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、生態(tài)環(huán)境部明確環(huán)保稅征收有關(guān)問題。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已開工PPP 項(xiàng)目被叫?；蜻M(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
