日前，深交所就《上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人就《指引》起草事宜回答了記者的提問(wèn)。
一、問(wèn)：自2015年以來(lái)，上市公司股權(quán)變動(dòng)相較于前些年明顯增多，市場(chǎng)、投資者、上市公司對(duì)股權(quán)變動(dòng)相關(guān)規(guī)則的關(guān)注度明顯提高，能否介紹一下《指引》起草的主要背景與考慮？
答：上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)直接影響上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響上市公司價(jià)值，歷來(lái)倍受市場(chǎng)關(guān)注。近年來(lái)，證券市場(chǎng)舉牌行為頻繁，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2015年、2016年、2017年深市分別發(fā)生483起、490起、322起舉牌事件。舉牌行為頻繁，一方面有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，引導(dǎo)資本合理流動(dòng)；但另一方面也容易引發(fā)股權(quán)之爭(zhēng)、公司治理沖突等問(wèn)題，出現(xiàn)違規(guī)交易、信息披露不規(guī)范等違法違規(guī)行為。
一直以來(lái)，本所高度關(guān)注上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露的合規(guī)性和便利性。一方面，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管上市公司收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)信息披露行為。自2015年以來(lái)，因權(quán)益變動(dòng)違規(guī)，對(duì)96名股東、實(shí)際控制人予以通報(bào)批評(píng)或者公開(kāi)譴責(zé)處分。另一方面，不斷完善股份權(quán)益變動(dòng)披露平臺(tái)。2016年底，率先推出“股東業(yè)務(wù)專區(qū)”，為上市公司股東自行披露權(quán)益變動(dòng)信息提供直接渠道，提升股東披露效率，切實(shí)保障投資者知情權(quán)。
收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露是平衡市場(chǎng)效率和公平的重要機(jī)制，有助于明確投資者預(yù)期，發(fā)揮證券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展，權(quán)益變動(dòng)信息披露機(jī)制凸顯局限性和適應(yīng)性問(wèn)題。為適應(yīng)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)發(fā)展需要，規(guī)范信息披露行為，提高信息披露質(zhì)量，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，明晰披露標(biāo)準(zhǔn)，傳遞從嚴(yán)監(jiān)管要求，本所起草了《指引》。在《指引》制定過(guò)程中，為遵循“開(kāi)門(mén)立規(guī)、民主立規(guī)”的原則，廣泛凝聚市場(chǎng)共識(shí)，形成《指引》初稿后，先后向深市全體上市公司、100多家會(huì)員單位征求了意見(jiàn)，并根據(jù)反饋意見(jiàn)予以完善。其后，本所對(duì)上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露機(jī)制反復(fù)論證、修正完善，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，形成了本次《指引》公開(kāi)征求意見(jiàn)稿。
二、問(wèn)：能否介紹一下《指引》的起草思路？
答：《指引》秉承 “為投資者提供決策有用信息”理念，指導(dǎo)信息披露，規(guī)制市場(chǎng)亂象。一是緊緊圍繞《上市公司收購(gòu)管理辦法》（下簡(jiǎn)稱《收購(gòu)管理辦法》），《指引》全面梳理細(xì)化了其所規(guī)范的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)的披露情形，明晰相關(guān)監(jiān)管要求。二是以“提示性公告”為抓手，聚焦決策有用信息，突出重點(diǎn)內(nèi)容，提高權(quán)益變動(dòng)披露信息的可讀性。三是充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，借鑒境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)近期市場(chǎng)上權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)存在的突出問(wèn)題予以規(guī)范，明晰“新問(wèn)題、新現(xiàn)象”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
三、問(wèn)：近期市場(chǎng)有“蒙面收購(gòu)”，也有上市公司拒不披露股東權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)的情況?！吨敢肥侨绾我?guī)范權(quán)益變動(dòng)信息披露中上市公司和投資者各自應(yīng)履行的義務(wù)？
答：針對(duì)權(quán)益變動(dòng)信息，投資者應(yīng)盡信息披露義務(wù)，上市公司應(yīng)盡關(guān)注和核實(shí)義務(wù)，上市公司和投資者應(yīng)當(dāng)相互配合，共同做好權(quán)益變動(dòng)信息披露工作。一方面，投資者作為信息披露義務(wù)人，可以通知上市公司進(jìn)行披露，也可以通過(guò)股東業(yè)務(wù)專區(qū)進(jìn)行自行披露。投資者通過(guò)股東業(yè)務(wù)專區(qū)進(jìn)行披露的，也應(yīng)當(dāng)通知上市公司，并將備查文件備置于上市公司場(chǎng)所。另一方面，上市公司具有關(guān)注、核實(shí)和配合披露義務(wù)。當(dāng)上市公司發(fā)現(xiàn)投資者已觸及披露義務(wù)但未按規(guī)定公告，或者出現(xiàn)媒體報(bào)道或者股價(jià)異動(dòng)時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即向相關(guān)投資者詢問(wèn)、核實(shí)，并提醒其履行相關(guān)義務(wù)。投資者應(yīng)當(dāng)予以配合，并對(duì)所提供信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)責(zé)。同時(shí)，上市公司在收到投資者通知或出現(xiàn)上市公司應(yīng)知悉的關(guān)于公司收購(gòu)及相關(guān)權(quán)益變動(dòng)信息時(shí)，應(yīng)在兩個(gè)交易日內(nèi)發(fā)布提示性公告。
四、問(wèn)：《指引》圍繞“提示性公告”展開(kāi)規(guī)范，請(qǐng)介紹一下提示性公告的具體披露情形？
答：《指引》規(guī)范的提示性公告披露情形主要有兩大類，第一類是起到突出重點(diǎn)內(nèi)容、提高信息的可讀性的權(quán)益變動(dòng)信息簡(jiǎn)明化公告，以方便投資者快速、準(zhǔn)確地獲得所需信息，此類提示性公告的披露情形為投資者觸及《收購(gòu)管理辦法》規(guī)定的需披露簡(jiǎn)式權(quán)益報(bào)告書(shū)、詳式權(quán)益報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)等的情形。第二類提示性公告涉及雖未觸及《收購(gòu)管理辦法》規(guī)定的應(yīng)披露情形，但對(duì)上市公司股權(quán)信息構(gòu)成較大影響的事項(xiàng)，強(qiáng)化了持續(xù)信息披露，一是實(shí)踐中已在執(zhí)行但尚不明確的情形，比如，擁有上市公司權(quán)益的比例雖未達(dá)到5%但成為第一大股東、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大調(diào)整等情形；二是為了提高披露及時(shí)性，借鑒境外經(jīng)驗(yàn)新增需披露的情形，比如，5%以上股東擁有權(quán)益增減變動(dòng)1%需披露等。
五、問(wèn)：《指引》規(guī)定了披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)等情形的需配套發(fā)布提示性公告，提示性公告是否可以代替權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)的披露義務(wù)？?jī)烧哂泻螀^(qū)別？
答：不可以相互代替。兩者的披露內(nèi)容和披露依據(jù)均存在區(qū)別，權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)是依據(jù)《收購(gòu)管理辦法》《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15號(hào)—權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第16號(hào)—收購(gòu)報(bào)告書(shū)》等進(jìn)行編制；而提示性公告主要強(qiáng)調(diào)突出重點(diǎn)信息，旨在提供簡(jiǎn)明化信息，方便投資者快速、準(zhǔn)確地獲得所需信息，并未覆蓋報(bào)告書(shū)的全部?jī)?nèi)容。
六、問(wèn)：近年來(lái)，合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品持股上市公司的現(xiàn)象越來(lái)越多，能否介紹一下《指引》對(duì)規(guī)范該類主體持股的具體考慮？
答：合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品等類似主體的內(nèi)部利益關(guān)系和控制關(guān)系較為復(fù)雜和多變。針對(duì)此類主體持股，《指引》主要進(jìn)行了兩方面的規(guī)范，一是明確金融產(chǎn)品持股上市公司的表決權(quán)歸屬主體，即私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品擁有上市公司權(quán)益的，如無(wú)相反證據(jù)，應(yīng)當(dāng)按照管理人或者受托人合并計(jì)算；二是細(xì)化了上市公司股東產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)合伙企業(yè)、金融產(chǎn)品等時(shí)信息披露要求，從協(xié)議的內(nèi)容、擁有上市公司權(quán)益的認(rèn)定等方面著手，進(jìn)一步強(qiáng)化協(xié)議中相關(guān)主體控制人認(rèn)定的明確安排。以解決此類主體在擁有上市公司權(quán)益時(shí)往往存在的“無(wú)人認(rèn)領(lǐng)”或者“隨意認(rèn)領(lǐng)”現(xiàn)象。
七、問(wèn)：《指引》規(guī)范的應(yīng)當(dāng)披露提示性公告的情形，是否涉及停止買(mǎi)賣要求？
答：《指引》緊緊圍繞《收購(gòu)管理辦法》，不涉及對(duì)投資者停止買(mǎi)賣的要求，僅涉及對(duì)具體披露情形的梳理、披露內(nèi)容的細(xì)化，以更好指導(dǎo)實(shí)踐。
八、問(wèn)：《指引》在原權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)格式內(nèi)容的基礎(chǔ)上，增加了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的全面展開(kāi)披露要求和資金來(lái)源的穿透披露要求，主要考慮是什么？
答：隨著舉牌或者收購(gòu)中存在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)層層疊加的現(xiàn)象越來(lái)越多，目前相關(guān)規(guī)則對(duì)杠桿結(jié)構(gòu)或資金的展開(kāi)披露要求有限，實(shí)際杠桿率不清的問(wèn)題越來(lái)越突出，可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)向上市公司和資本市場(chǎng)傳導(dǎo)，影響到上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的清晰度和資本市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)健性?！吨敢丰槍?duì)需披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)等信息披露文件的投資者，要求進(jìn)行兩方面的穿透披露，一是資金來(lái)源穿透披露，要求直至披露到自有資金、銀行貸款或者公募證券投資基金所募集的資金；二是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)全面展開(kāi)披露，要求直至披露到自然人、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)或者股東之間達(dá)成的某種協(xié)議或者安排。
九、問(wèn)：如果投資者在收購(gòu)上市公司的公告中稱未來(lái)12個(gè)月內(nèi)會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行重組，是否構(gòu)成《指引》所規(guī)范的承諾？
答：是的。針對(duì)目前存在的股東披露的持股目的、未來(lái)增減持計(jì)劃、未來(lái)對(duì)上市公司的調(diào)整計(jì)劃等內(nèi)容語(yǔ)焉不詳、含糊其辭等情形，《指引》強(qiáng)化承諾監(jiān)管，要求投資者應(yīng)當(dāng)以承諾方式披露前述計(jì)劃的具體內(nèi)容，如披露稱投資者對(duì)上市公司無(wú)調(diào)整計(jì)劃的，則應(yīng)當(dāng)承諾未來(lái)具體期限內(nèi)不對(duì)上市公司資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，且不得使用“暫無(wú)”、“不排除”等模糊用語(yǔ)。
十、問(wèn)：對(duì)于被動(dòng)導(dǎo)致的權(quán)益變動(dòng)情形，投資者如何履行信息披露義務(wù)？
答：一般情況下，僅因被動(dòng)原因而導(dǎo)致構(gòu)成《指引》的任一披露情形的，只需披露提示性公告即可，但如被動(dòng)導(dǎo)致其成為上市公司第一大股東且持股比例在5%以上的，相關(guān)投資者應(yīng)當(dāng)履行詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)或者收購(gòu)報(bào)告書(shū)的披露義務(wù)。
十一、問(wèn)：A投資者為上市公司第一大股東且持有上市公司20%股份，B投資者持有上市公司5%股份，現(xiàn)A投資者將其所持20%股份的表決權(quán)委托給B，如何適用《指引》規(guī)定的表決權(quán)出讓人和受讓人為一致行動(dòng)人的要求？
答：B因接受A的委托擁有上市公司的權(quán)益比例為25%，根據(jù)《指引》，A和B因委托表決權(quán)事項(xiàng)構(gòu)成一致行動(dòng)人，即兩者合計(jì)擁有上市公司的權(quán)益比例為25%，需共同遵守在成為上市公司第一大股東后的十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份的要求，共同適用收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、股份減持和信息披露等相關(guān)的規(guī)則。
十二、問(wèn)：《指引》明確了在達(dá)到《收購(gòu)管理辦法》規(guī)定的披露比例提前或者延后披露的，均不能免除強(qiáng)制披露義務(wù)，應(yīng)如何理解？
答：對(duì)于在通過(guò)證券交易所的證券交易（包括競(jìng)價(jià)交易和大宗交易）行為，《收購(gòu)管理辦法》規(guī)定，投資者擁有上市公司權(quán)益達(dá)到5%的，在披露前不得再行買(mǎi)賣；持股5%以上股東增減變動(dòng)5%的，在披露前和公告后兩日后不得再行買(mǎi)賣等等?！吨敢方Y(jié)合司法判決案例和監(jiān)管實(shí)踐，對(duì)投資者需履行的強(qiáng)制信息披露義務(wù)予以強(qiáng)調(diào)和提示。比如，投資者通過(guò)證券交易所的證券交易在持股達(dá)到6%時(shí)才披露簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)的，此種情形為延后披露，該投資者下次通過(guò)證券交易所的證券交易持股達(dá)到10%（5%+5%）時(shí)而不是11%（6%+5%）時(shí)需履行權(quán)益變動(dòng)披露義務(wù)。再比如，投資者通過(guò)證券交易所的證券交易在持股達(dá)到4.9%時(shí)公告了簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)的，此種情形為提前披露，但該投資者通過(guò)證券交易所的證券交易持股達(dá)到5%時(shí)仍應(yīng)當(dāng)履行權(quán)益變動(dòng)報(bào)告義務(wù)。
十三、問(wèn)：本次起草《指引》主要有哪些重要意義？深交所下一步計(jì)劃是什么？
答：完善上市公司收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)披露制度，是本所深入貫徹落實(shí)黨的十九大和全國(guó)金融工作會(huì)議精神，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新情況、新問(wèn)題，深化信息披露制度改革，保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要舉措。《指引》對(duì)上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露的進(jìn)一步規(guī)范，一是為投資者決策提供有用信息，充分發(fā)揮市場(chǎng)的共同監(jiān)督作用，有利于促進(jìn)上市公司收購(gòu)市場(chǎng)回歸理性，遏制過(guò)度投機(jī)行為；二是有利于督促收購(gòu)行為回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，防止“脫實(shí)向虛”。
下一步，本所將繼續(xù)緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，切實(shí)履行一線監(jiān)管職責(zé)，加大對(duì)收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)信息披露違規(guī)行為的處罰力度，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)秩序，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。通過(guò)本次公開(kāi)征求意見(jiàn)，本所將根據(jù)市場(chǎng)各方意見(jiàn)，充分論證，盡快完善并發(fā)布《指引》。
