園林景觀龍頭二次創(chuàng)業(yè)打造綜合生態(tài)集團
公司以園林景觀業(yè)務起家，2015年確定轉型水環(huán)境綜合治理PPP業(yè)務與危險廢棄物處置行業(yè)，2017年新增全域旅游板塊，目前已經(jīng)成為環(huán)境、環(huán)保、文旅三駕馬車驅動的大型綜合生態(tài)集團。公司2015年以來公告的訂單約1500億元，公司在手訂單飽滿完全可以支持公司多年持續(xù)增長。
國家強推生態(tài)環(huán)保，PPP相關規(guī)范政策利好行業(yè)規(guī)范
國家出臺多項文件規(guī)范PPP項目，優(yōu)質項目占比提高，民營企業(yè)將獲得更大的市場份額，政府還款能力也將獲得更好保證。此外，生態(tài)文明建設上升到了全新的高度，環(huán)保工程不論采取什么樣的運作模式，都將持續(xù)快速推進。東方園林作為生態(tài)環(huán)境行業(yè)民營龍頭企業(yè)之一，仍將利用自身優(yōu)勢，持續(xù)深耕大環(huán)境領域。并且，公司持續(xù)布局鄉(xiāng)鎮(zhèn)水處理以及工業(yè)水處理領域，有望與公司現(xiàn)有業(yè)務實現(xiàn)協(xié)同效應，迎來進一步發(fā)展。
危廢業(yè)務仍是藍海，公司通過并購迅速布局
目前公司在手危廢處理許可證超過100萬噸，運營中的危廢處理能力超過20萬噸，并且仍將通過并購快速擴張。國家環(huán)保法規(guī)趨嚴，亂排危廢已經(jīng)入刑，企業(yè)有需求尋求合法渠道處理危廢。目前我國危廢處理缺口估算在5000萬噸/年，市場空間大、現(xiàn)金流好、毛利高，將成為公司經(jīng)營性業(yè)績新增長點。
公司處在估值底部，首次覆蓋給予強烈推薦
公司市盈率水平自2016年起持續(xù)下降，與收入及凈利潤的持續(xù)成長出現(xiàn)背離。橫向比較來看，公司在同類園林施工類企業(yè)中估值處于中下，但是公司無論從成長性或是環(huán)保運營業(yè)務占比來講都優(yōu)于大部分企業(yè)。公司是民營環(huán)境類PPP龍頭，我們認為在市場越來越偏向看中業(yè)績兌現(xiàn)及未來發(fā)展的價值投資方向上，公司有望迎來估值提升。我們預計2018-19年，公司業(yè)績將達到33億/45億元，對應目前PE為15倍/11倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)政策及融資風險；新增項目及項目落地不及預期；存貨及應收賬款風險。
