公司發(fā)布2017年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.26億元，同比增長(zhǎng)77.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.78億元，同比增長(zhǎng)68.13%，基本每股收益為0.81元，同比增長(zhǎng)58.82%，公司擬每10股派0.65元（含稅）。
平安觀點(diǎn)：
17 年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，公司收入加速增長(zhǎng)：公司全年收入152.3 億元，YoY+77.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.8 億元，YoY+68.1%，略超我們預(yù)期。
分季度看，2017 年公司收入增速不斷提升，其中17Q1~Q4 分別實(shí)現(xiàn)收入12.29/ 37.55/ 36.51/37.55 億元，同比分別增長(zhǎng)63.39%/ 73.36%/ 74.37%/85.56%；公司各季度歸母凈利分別為-0.35/ 5.03/ 3.99/ 13.11 億元，同比分別增長(zhǎng)-47.35%/ 38.15%/ 81.42%/ 68.45%，17Q4 業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持高位。
“水治理+危廢+全域旅游”三管齊下，充足訂單鎖定未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：
2017 年以來(lái)，公司積極響應(yīng)國(guó)家政策，在大力推進(jìn)水環(huán)境治理PPP 業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極布局危廢處理和全域旅游業(yè)務(wù)，2017 年公司合計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目金額763.21 億元（為2017 年收入的5 倍），YoY+83.29%，其中PPP 項(xiàng)目合計(jì)金額715.71 億元，同比增長(zhǎng)88.30%。公司在手PPP 訂單飽滿，隨著未來(lái)PPP 規(guī)范化管理持續(xù)推進(jìn)，公司作為民營(yíng)PPP 龍頭將充分受益，2018 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)不改。
財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅改善，盈利能力保持穩(wěn)定：2017 年公司期間費(fèi)用率為10.99%，同比2016 年減少0.93pct，其中：銷售費(fèi)用率為0.27%，同比增加0.02pct，管理費(fèi)用率為8.10%，同比減少0.04pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.62%，同比減少0.92pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅改善。公司盈利能力保持穩(wěn)定，2017 年公司毛利率與凈利率分別為31.56%和14.58%，同比下滑1.27pct和1.54pct。公司全年凈利率下滑是由于2017H1 公司處置申能環(huán)保產(chǎn)生1.21 億元的投資損失所致，若剔除次部分影響則凈利率同比基本持平。從單季度看，公司17Q4 毛利率與凈利率更是達(dá)到33.69%和19.89%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司生態(tài)環(huán)保龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，在手訂單飽滿將支撐2018 年業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。2017 年公司連推兩期員工持股計(jì)劃，充分釋放成長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2018~2020 年EPS 為1.19元、1.54 元和1.90 元（原2018~2019 年預(yù)測(cè)值為1.13 元和1.52 元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為16.0倍、12.3 倍和10.0 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期：公司PPP 項(xiàng)目占比較高，2017 年底以來(lái)PPP 行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，如果未來(lái)PPP 監(jiān)管政策繼續(xù)加碼，或?qū)е鹿局袠?biāo)PPP 項(xiàng)目落地放緩，影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；融資成本提高及融資進(jìn)度放緩導(dǎo)致項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期：公司大部分生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目采用PPP 模式開展，如果未來(lái)我項(xiàng)目融資成本持續(xù)提升致使融資進(jìn)度放緩，將影響公司項(xiàng)目執(zhí)行與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)：公司應(yīng)收賬款數(shù)目較大，如果未來(lái)不能及時(shí)回收，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。
