公司2018 年一季度凈利潤同比扭虧大幅增長127.8%，超過市場預(yù)期（-1000 萬元），公司充分利用在PPP 領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，PPP 項目實施穩(wěn)步增長，預(yù)計2018 年1-6 月凈利潤增速區(qū)間為40%-70%：2018Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.4 億元，同比增長107%，實現(xiàn)凈利潤977 萬元，同比扭虧大幅增長127.8%，超過市場預(yù)期（-1000 萬元）；生態(tài)環(huán)保類型公司一般受季節(jié)因素影響較大，一季度收入規(guī)模較小但成本費用支出剛性致使利潤體現(xiàn)為虧損，但公司作為生態(tài)環(huán)保龍頭企業(yè)，自2017Q1 開始連續(xù)5 個季度收入增速逐季提升，18Q1 收入大幅增長106.6%，凈利潤扭虧實現(xiàn)977 萬利潤，顯示出公司在手PPP項目執(zhí)行順利，彰顯出公司作為行業(yè)龍頭的優(yōu)秀執(zhí)行能力與項目管理能力。
公司綜合毛利率同比下降3.17 百分點，期間費用的規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生，公司凈利率同比提升3.24 個百分點。18Q1 公司綜合毛利率同比下降3.17 個百分點至28.93%，主要是受環(huán)保停產(chǎn)和春節(jié)較晚的影響，全年毛利率水平有望恢復(fù)以往水平；期間費用率主要受益于業(yè)務(wù)快速擴張產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，18Q1 同比下降4.19 個百分點至24.85%，其中管理費用率下降2.77 個百分點至19.09%，銷售費用率下降0.34個百分點至0.26%，財務(wù)費用率下降1.08 個百分點至5.50%；資產(chǎn)減值損失占營業(yè)收入比重較去年同期相比下降0.37 個百分點至2.54%，綜合影響下公司凈利率同比提升3.24 個百分點至0.38%。
公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期增加2.78 億元。公司PPP 項目占比提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流得到明顯改善，18Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入3.04 億元，同比多流入2.78 億元，公司投資活動現(xiàn)金流出21.84 億元，主要是由于PPP 項目啟動期公司股權(quán)投資款增加，造成前期現(xiàn)金流出較大，后續(xù)隨著銀行融資逐步到位有望得到改善。18Q1 公司收現(xiàn)比107.4%，同比下降22.1 個百分點，付現(xiàn)比91.3%，同比大幅下降40.9 個百分點；公司預(yù)收款環(huán)比17Q4 增加8.72 億元，應(yīng)收賬款環(huán)比增加12.46 億元，存貨環(huán)比下降1.01 億元，18Q1 資產(chǎn)負債率70.0%，環(huán)比增加2.4 個百分點。
在手訂單充足，未來業(yè)績增長高保障：2017 年公司共中標50 個PPP 項目，金額合計715.71 億元，同比增長88.30%，傳統(tǒng)項目中標金額為47.50 億元，同比增長30.83%。2018Q1 根據(jù)大額訂單總計，公司中標PPP 項目超過200 億元，在手訂單十分充裕，未來業(yè)績高增長可獲得持續(xù)保障。
公司業(yè)務(wù)板塊布局不斷優(yōu)化，水環(huán)境綜合治理、工業(yè)危廢處置和全域旅游三大板塊的業(yè)務(wù)齊頭并進：
1）水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)龍頭地位繼續(xù)鞏固，借助PPP 模式高速發(fā)展，公司PPP 項目合規(guī)性高，入庫率達74.16%，示范項目190 億，且公司PPP 融資能力強，為項目的順利開展提供充足保障。2）全面布局危廢處置市場，打造城市危廢處置、金屬危廢處置、石油石化危廢處置和特殊危廢處置四大產(chǎn)品服務(wù)系列。截至目前，公司取得工業(yè)危險廢棄物環(huán)評批復(fù)為126.45 萬噸，經(jīng)營許可證規(guī)模為62.14萬噸，其中資源化59.14 萬噸、無害化3 萬噸。先后新設(shè)及低成本并購南通九洲環(huán)保科技有限公司、杭州綠嘉凈水劑科技有限公司、甘肅東方瑞龍環(huán)境治理有限公司、四川銳恒潤滑油有限公司、北京華飛興達環(huán)保技術(shù)有限公司和寧夏萊德環(huán)保能源有限公司，極大增強了公司的危廢處置能力。3）公司中標的騰沖市全域旅游PPP 項目是全國首個開工的全域旅游PPP 項目，為全國全域旅游業(yè)務(wù)的開展樹立了標桿。公司已中標9 個全域旅游PPP 項目，涉及總投資約133 億，成為全域旅游行業(yè)的龍頭企業(yè)。
員工持股展期，彰顯公司對未來發(fā)展信心。公司第一期員工持股計劃于2018 年5 月13 日存續(xù)期滿，基于員工對公司長期發(fā)展的信心，最終決定將諾安錦繡1 號的存續(xù)期展期，延長至2019 年5 月14 日。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：預(yù)計公司18-20 年凈利潤為32.45 億/45.43 億/59.06，增速分別為49%/40%/30%；對應(yīng)PE 分別為16X/11X/9X，維持增持評級。
