事項(xiàng):公司發(fā)布2018年1季報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31億元,同比增長(zhǎng)39.69%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約2949萬元,同比增長(zhǎng)273.71%,基本每股收益0.03元,同比增長(zhǎng)200%。同時(shí),公司發(fā)布2018年1-6月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)計(jì),預(yù)計(jì)1-6月歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為7200萬元-9000萬元,同比增長(zhǎng)區(qū)間為7.92%-34.9%。
業(yè)務(wù)良性開展規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)健,園林綠化占比或再提升:報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31億元,同比增長(zhǎng)39.69%,公司1季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng),我們認(rèn)為主要得益于公司地處海南區(qū)域,季節(jié)性因素影響相對(duì)較小,地方需求相對(duì)較好,混凝土、水泥銷售保持快速增長(zhǎng);其次,公司1季報(bào)合并報(bào)表增加綠潤(rùn)環(huán)境使得公司園林綠化業(yè)務(wù)規(guī)模再擴(kuò)張。此前公司2017年報(bào)顯示,商品混凝土業(yè)務(wù)、園林綠化業(yè)務(wù)及水泥業(yè)務(wù)三塊業(yè)務(wù)占比分別為44.74%(同比-9個(gè)pct)、33.98%(同比+8.35個(gè)pct)和18.28%(同比-0.59個(gè)pct),園林綠化業(yè)務(wù)比重快速提升,我們認(rèn)為受益于國(guó)內(nèi)“生態(tài)文明建設(shè)”、“美麗中國(guó)”建設(shè)推進(jìn),隨著公司園林綠化業(yè)務(wù)立足海南,向全國(guó)拓展,市場(chǎng)份額快速擴(kuò)大,公司園林綠化業(yè)務(wù)收入占比有望繼續(xù)提升。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化毛利率提升,期間費(fèi)用同比相對(duì)平穩(wěn):報(bào)公司1季度毛利率水平提升至23.82%(同比+5.91個(gè)pct),我們認(rèn)為首要因素應(yīng)該是受益于公司自身園林生態(tài)業(yè)務(wù)擴(kuò)張及綠潤(rùn)環(huán)境并表,高毛利業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升致使公司綜合毛利水平持續(xù)增長(zhǎng);從公司期間費(fèi)用情況來看,期間費(fèi)用同比變化平穩(wěn),業(yè)務(wù)擴(kuò)張致使管理費(fèi)用率小幅上行,1季度公司銷售期間費(fèi)用率高16.56%(較2017年1季度+0.5個(gè)pct,較2017年報(bào)+5.97個(gè)pct),其中管理費(fèi)用率10.25%(同比+1.23個(gè)pct),銷售費(fèi)用率1.61%(-0.24個(gè)pct)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.7%(-0.48個(gè)pct)。毛利率大幅提升,期間費(fèi)用率相對(duì)平穩(wěn),1季報(bào)凈利潤(rùn)率4.48%,較上年同期提升約2.49個(gè)pct,在建筑施工傳統(tǒng)淡季表現(xiàn)相對(duì)較好,為公司全年開啟良好開端。
綠潤(rùn)環(huán)境并表助1季報(bào)高增,訂單充足為業(yè)績(jī)釋放奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為綠潤(rùn)環(huán)境在2月實(shí)現(xiàn)并表,為公司1季報(bào)表現(xiàn)增添助力,公司“大生態(tài)”業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力再提升。根據(jù)公司公告,公司2017年初以來“大生態(tài)”業(yè)務(wù)(包含園林、環(huán)境)新簽PPP協(xié)議49.72億元,其中2018年以來新簽PPP14.89億元,公司“大生態(tài)”板塊訂單充足,為公司業(yè)績(jī)高增添保障,同時(shí)新簽訂單以高毛利的生態(tài)PPP項(xiàng)目為主,隨著上述項(xiàng)目落地,公司盈利能力將持續(xù)改善;另外公司加快“輕資產(chǎn),高盈利”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐,“大基建+大生態(tài)+大旅游”三足鼎立格局穩(wěn)步推進(jìn),未來發(fā)展空間巨大。
全面受益海南改革深化,“新瑞澤”有望揚(yáng)帆起航。2018年海南迎來建省30周年和改革開放40周年,《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導(dǎo)意見》于4月14日正式發(fā)布,根據(jù)國(guó)家支持戰(zhàn)略,海南將建設(shè)成為全面深化改革開放實(shí)驗(yàn)區(qū)、國(guó)家生態(tài)文明實(shí)驗(yàn)區(qū)、國(guó)際旅游消費(fèi)中心、國(guó)家重大戰(zhàn)略服務(wù)保障區(qū)。公司充分利用海南省內(nèi)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì),提前布局文化旅游產(chǎn)業(yè),公司子公司圣華旅游經(jīng)營(yíng)范圍包括旅游項(xiàng)目投資開發(fā),賽馬產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資,賽事組織及策劃,馬術(shù)培訓(xùn),馬匹馴養(yǎng),文化傳媒,3月16日圣華旅游與新疆汗血馬文化產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司簽署了《海南省三亞市現(xiàn)代馬產(chǎn)業(yè)文化旅游綜合項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方擬共同出資在海南省三亞市選址建設(shè)馬術(shù)體育賽事項(xiàng)目、馬文化博物館以及馬文化旅游特色小鎮(zhèn);同時(shí),公司將積極推進(jìn)子公司與中交海南建設(shè)投資有限公司戰(zhàn)略合作,旨在參與到三亞國(guó)際郵輪業(yè)務(wù)中。我們認(rèn)為公司有望全面受益“新海南”戰(zhàn)略定位,尤其是基建、旅游、生態(tài)等產(chǎn)業(yè)為公司提供戰(zhàn)略機(jī)遇,“新瑞澤”有望揚(yáng)帆起航。
投資建議:維持買入-A投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)13.93元。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入增速為55%、32%和25%,凈利潤(rùn)增速分別為151.4%、46.3%和33.1%;受益區(qū)域建設(shè)加速、公司“大基建”、“大生態(tài)”業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng),立足區(qū)位優(yōu)勢(shì)涉足旅游及郵輪快艇產(chǎn)業(yè),公司“大旅游”業(yè)務(wù)值得期待,我們看好公司未來成長(zhǎng),維持買入-A的投資評(píng)級(jí);維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.93元,對(duì)應(yīng)2018年33倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資增速放緩、PPP項(xiàng)目推進(jìn)緩慢、PPP政策變動(dòng)、工程回款不及時(shí),旅游業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期等。
