2018年可謂“債難”頻發(fā)之年！
繼東方園林發(fā)債遇冷事件導(dǎo)致股價(jià)六連跌直至停盤后，又一家生態(tài)PPP公司蒙草生態(tài)發(fā)債也遭遇了“債難”。截止今日收盤，受信用等級(jí)下調(diào)引發(fā)的市場(chǎng)反應(yīng)影響，蒙草生態(tài)股價(jià)收?qǐng)?bào)于6.44元，跌9.93%。那接下來(lái)蒙草生態(tài)償債風(fēng)險(xiǎn)如何？后市到底怎么走？會(huì)不會(huì)像東方園林一樣來(lái)個(gè)六連跌呢？所有未知的一切引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注。
“債難”有別
談及東方園林和蒙草生態(tài)各自“債難”，還是有本質(zhì)的不同。簡(jiǎn)言之，東方園林是信用等級(jí)AA+，但是融資沒怎么融到錢；蒙草生態(tài)是信用等級(jí)被調(diào)至AA-，干脆不予融資。而兩家生態(tài)PPP上市公司“債難”所面臨的共同點(diǎn)是外界對(duì)公司短期融資券到期兌付能力受到的質(zhì)疑。對(duì)于東方園林近期償債能力，6月12日東方園林董秘楊麗晶接受采訪表示，公司已按期兌付了2015年度第一期中期票據(jù)，本息合計(jì)5.3億元。目前公司資金狀況良好，經(jīng)營(yíng)情況正常。而對(duì)于蒙草生態(tài)償債能力一度遭受各方的質(zhì)疑，當(dāng)然起因還是信用等級(jí)下調(diào)。
信用等級(jí)下調(diào)
上清所11日信用評(píng)級(jí)披露信息顯示，聯(lián)合資信下調(diào)了內(nèi)蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境(集團(tuán))股份有限公司的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)，由AA下調(diào)至AA-，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，并終止其擬發(fā)行的2017年度第一期中期票據(jù)的信用等級(jí)。
對(duì)于此次評(píng)級(jí)下調(diào)，一位蒙草生態(tài)證券部人12日表示“公司沒有什么負(fù)面，我們也不知道具體原因，公司之前也跟評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)溝通過。評(píng)級(jí)公司下調(diào)評(píng)級(jí)可能主要是跟市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，應(yīng)該是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部有要求?！?/p>
據(jù)悉，蒙草生態(tài)原計(jì)劃于2017年發(fā)行2017年度第一期中期票據(jù)，擬發(fā)行規(guī)模額度為10億，期限為3年，并委托聯(lián)合資信進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。聯(lián)合資信曾于2017年6月出具了評(píng)級(jí)報(bào)告，評(píng)定公司主體信用為AA級(jí)，但該票據(jù)尚未發(fā)行。
具體原因
據(jù)聯(lián)合資信發(fā)布的《聯(lián)合資信評(píng)估有限公司關(guān)于下調(diào)內(nèi)蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司主體信用等級(jí)并終止其擬發(fā)行的2017年度第一期中期票據(jù)信用等級(jí)的公告》稱，根據(jù)蒙草生態(tài)最新披露的2017年報(bào)告、2018年一季度報(bào)告，以及聯(lián)合資信對(duì)蒙草生態(tài)的實(shí)地調(diào)查。主要存在三大問題：
1）因PPP項(xiàng)目回款滯后，其應(yīng)收賬款超速增加，形成對(duì)資金占用。
2）短期債務(wù)攀升，短期資金（扣除凍結(jié)資金）較少，導(dǎo)致短期支付壓力大。
3）財(cái)務(wù)杠桿率上升快，整體償債能力下降較快。
聯(lián)合資信就此認(rèn)為：蒙草生態(tài)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、融資環(huán)境和未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)已發(fā)生較大變化，到期債務(wù)償付存在一定壓力。
蒙草生態(tài)償債情況
據(jù)了解，蒙草生態(tài)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生態(tài)修復(fù)、種業(yè)科技等，其核心業(yè)務(wù)涉及五大板塊，包括生態(tài)修復(fù)、節(jié)水園林、現(xiàn)代草業(yè)、草種業(yè)、生態(tài)牧場(chǎng)。近年來(lái)，受益PPP模式，蒙草生態(tài)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛。數(shù)據(jù)顯示，2017年蒙草生態(tài)新簽訂工程建設(shè)施工合同金額172億元，比上年同期增長(zhǎng)336%。這些項(xiàng)目主要通過PPP的方式運(yùn)作。中標(biāo)項(xiàng)目增多后公司需要融資支持，發(fā)債成為方式之一。
目前，蒙草生態(tài)仍在存續(xù)的債券有兩期超短期融資券“17蒙草生態(tài)SCP001”、“17蒙草生態(tài)SCP002”和一只綠色債券“17蒙草G1”，規(guī)模分別為5億、3億和2.5億元，合計(jì)10.5億元。其中“17蒙草生態(tài)SCP001”即將在今年6月19日到期，“17蒙草生態(tài)SCP002”即將在7月17日到期，“17蒙草G1”在2019年進(jìn)入回售期。
媒體質(zhì)疑
此前，曾有媒體報(bào)道“蒙草生態(tài)短期債務(wù)快速上升：短期貸款17億+14億應(yīng)付票據(jù)+其他流動(dòng)負(fù)債12.41億+16.78億應(yīng)付賬款!如此合計(jì)已高達(dá)60億!”13日，蒙草生態(tài)就60億債務(wù)待償還報(bào)道做出說(shuō)明，公司未來(lái)一年內(nèi)到期的短期貸款為17億元。同時(shí)表示，公司與金融機(jī)構(gòu)合作關(guān)系穩(wěn)定，短期貸款均屬信用貸款，為良性循環(huán)信用，不會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性。
對(duì)于外界質(zhì)疑的應(yīng)收賬款問題，蒙草生態(tài)回應(yīng)表示，公司PPP項(xiàng)目的投資主體為各級(jí)地方政府，信用等級(jí)較高，公司所簽PPP項(xiàng)目均納入政府“PPP項(xiàng)目庫(kù)”，大部分PPP項(xiàng)目已通過人大決議納入預(yù)算，部分正在履行相關(guān)手續(xù)，預(yù)計(jì)2018年P(guān)PP項(xiàng)目總回款不低于35億元。
對(duì)于蒙草生態(tài)目前經(jīng)營(yíng)情況和后續(xù)融資問題，蒙草生態(tài)證券部人表示“公司現(xiàn)金流不存在問題，經(jīng)營(yíng)一切正常，后續(xù)即將到期債券的兌付資金已經(jīng)有準(zhǔn)備了，不存在資金壓力。評(píng)級(jí)下調(diào)后，對(duì)后續(xù)融資確實(shí)可能會(huì)有一定影響。不過公司和其他金融機(jī)構(gòu)一直都有長(zhǎng)期合作的，除了發(fā)債公司還有其他渠道，比如爭(zhēng)取銀行授信?！?/p>
股市反應(yīng)
蒙草生態(tài)信用等級(jí)下調(diào)消息一經(jīng)公布，公司股價(jià)大幅度下跌，主力資金流出明顯。截止13日收盤，股價(jià)收?qǐng)?bào)6.44元，跌9.93%，偏離值-8.17%，日跌幅偏離值達(dá)到8%榮登龍虎榜數(shù)據(jù)。
再談PPP
眾所周知，PPP模式以其可以獲得更高的經(jīng)濟(jì)效率、更高的時(shí)間效率、增加基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資、提高公共部門和私營(yíng)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、基礎(chǔ)設(shè)施/公共服務(wù)的品質(zhì)得到改善、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、樹立公共部門的新形象、私營(yíng)機(jī)構(gòu)得到穩(wěn)定發(fā)展等因素備受重視。自我國(guó)2014年大力推廣PPP模式以來(lái)，PPP項(xiàng)目庫(kù)數(shù)量和投資額快速增長(zhǎng)，隨著PPP項(xiàng)目的加速落地，PPP項(xiàng)目運(yùn)作給企業(yè)帶來(lái)高回報(bào)的同時(shí)也蘊(yùn)藏著潛在風(fēng)險(xiǎn)。就蒙草生態(tài)而言，2017年確實(shí)是PPP業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，但是大量的PPP項(xiàng)目訂單同時(shí)導(dǎo)致了公司應(yīng)收賬款快速遞增，這也許就是蒙草生態(tài)信用等級(jí)被下調(diào)的最主要原因。
