事件：2018 年6 月11 日，公司公告簽署股權收購框架協(xié)議。
點評
標的資產(chǎn)主要做數(shù)字營銷服務，核心技術為“波塞頓云數(shù)據(jù)平臺”
根據(jù)公司公告及公開信息，成都魔力百聚是一家移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)，主要提供目標用戶大數(shù)據(jù)采集、分析、處理、應用和數(shù)字營銷服務。其核心技術為自主研發(fā)的“波賽頓云數(shù)據(jù)平臺”，該平臺利用了AI 和云技術，具備持續(xù)、遞進優(yōu)化數(shù)據(jù)的采集、分析，提煉、應用，再采集的循環(huán)進化能力。利用波賽頓云數(shù)據(jù)平臺可以實現(xiàn)用戶畫像的不斷完善，因此具備較高的廣告投放效果。
標的資產(chǎn)成長性較好，盈利能力強
根據(jù)公告的信息，標的資產(chǎn)成立于2016 年， 2017 年實現(xiàn)收入1.86 億，凈利潤0.35 億元，2018 年一季度，標的資產(chǎn)實現(xiàn)收入0.68 億元，實現(xiàn)凈利潤0.13 億元。
公司擬以5.5 億的現(xiàn)金收購標的資產(chǎn)100%股權。由于美尚生態(tài)實際控制人控制的贛州君子蘭投資管理合伙企業(yè)是標的資產(chǎn)的天使投資人，本次收購構(gòu)成關聯(lián)交易，根據(jù)公告信息，贛州君子蘭持有標的資產(chǎn)18%的股份。本次收購對應17 年標的資產(chǎn)的凈利潤的PE 約為15.7x，對應18 年業(yè)績承諾PE 約為11.7x。
高業(yè)績對賭和業(yè)績補償方案降低商譽減值風險
寧波魔力百聚、贛州魔力百聚及君子蘭投資向美尚生態(tài)保證并承諾，標的公司2018 年度、2019 年度、2020 年度承諾凈利潤分別不低于4,700 萬元、6,200 萬元、8,100 萬元，業(yè)績承諾期累計承諾凈利潤不低于19,000 萬元。
根據(jù)公告內(nèi)容，在承諾年度期限屆滿時，由公司聘請的會計師對標的資產(chǎn)進行減值測試。如果標的資產(chǎn)期末減值額﹥已補償金額，寧波魔力百聚、贛州魔力百聚及君子蘭投資應對公司另行補償，補償額等于減值額和已補償金額的差額。
收購資金分3 期支付且周期較長，上市公司現(xiàn)金支出壓力不大
本次收購資金按照334 的比例分三期支付，最后一筆支付需等到2021 年，在2020 年年報審計工作完成后的30 日內(nèi)，從三次支付的時間節(jié)點看，我們推算三筆資金的最晚支付時間大約在2018 年Q4，2019 年Q4，2021 年Q2，由于支付周期較長，減輕了上市公司現(xiàn)金流出的壓力，另外，根據(jù)我們對大數(shù)據(jù)公司的了解，此類公司一般經(jīng)營現(xiàn)金流較好，除第一筆交易款1.65 億元需要完全由上市公司支付外，后續(xù)兩筆交易款部分資金可由標的公司本身現(xiàn)金流解決。
標的資產(chǎn)與公司主業(yè)有一定協(xié)同效應，有助于公司開拓“智慧園林”業(yè)務魔力百聚將通過其豐富的軟件開發(fā)經(jīng)驗，為美尚構(gòu)建具備“云計算、云儲存、大數(shù)據(jù)分析”能力的智慧園林私有云；智慧園林私有云作為支撐系統(tǒng)，將為企業(yè)提供信息化的特色服務體系。私有云通過對園林數(shù)據(jù)的采集存儲、分析計算，為園林提供各種業(yè)務邏輯的智能應用：園區(qū)管理應用、人流監(jiān)控應用、環(huán)境監(jiān)測應用、園內(nèi)導覽應用、安保應用、信息推送應用等等。智慧園林云服務將為園林工程提供外延的增值價值。
同時，魔力百聚將通過信息化技術為園林工程管理實現(xiàn)智慧化升級。一方面利用傳感器、視頻監(jiān)控、LIM（Landscape Information Modeling）、物聯(lián)網(wǎng)技術，為園林景觀構(gòu)建信息模型、數(shù)字化的信息檔案，實現(xiàn)園林信息化資產(chǎn)管理；一方面結(jié)合項目組合管理（Project Portfolio Management）方法論，在私有云搭建基于園林工程業(yè)務流的“移動工程協(xié)同平臺”，實現(xiàn)工程管理云端化。智慧工程管理將為PPP 業(yè)務的拓展提供堅實的保障。
另外，魔力百聚還將運用數(shù)字營銷技術，為園林賦予品牌與生命；魔力百聚擁有豐富的移動互聯(lián)網(wǎng)營銷經(jīng)驗與數(shù)據(jù)，通過精準數(shù)字營銷，增強人與園林的相互感知與交互。魔力百聚通過效果營銷，為園林帶來社交互動、商業(yè)宣傳、流量曝光等營銷效果，維護和提升園林工程在社區(qū)生態(tài)、文化旅游、商業(yè)上的價值。
給予 “增持”評級
公司規(guī)模在園林行業(yè)中屬于第二梯隊，估值一直高于龍頭公司，近期，由于市場對公司收購事項存在一定的理解偏差，公司股價大幅下跌，我們認為目前位置公司估值已經(jīng)具備一定吸引力，公司規(guī)模較小，目前在手資金充裕（12億），受政策影響較小，在手訂單充裕，業(yè)績增長確定性強。預計公司2018年-2020 年，營業(yè)收入分別為32.4 億元、41.5 億元、51.3 億元 ，同比分別增加40.8%、27.8%、23.7%；歸母凈利潤分別為4.2 億元、5.5 億元、6.9億元，同比分別增加46.7%、32.5%、25.2%。預計2018 年-2020 年EPS分別為0.69 元/股、0.92 元/股和1.15 元/股，對應的PE 分別為17/12/10x，給予“增持”評級。
