事件公司發(fā)布公告，擬將母公司現(xiàn)有生產經營性資產進行剝離，投資設立生產型全資子公司，將生產經營職能與投資管理職能分離，提高運營效率。另外，公司變更部分募集資金投資項目實施主體，未來將由新設立的生產型子公司實施募投項目。
公司是國內植物生長調節(jié)劑行業(yè)龍頭。公司主營植物生長調節(jié)劑、殺菌劑為主的農藥制劑和水溶性肥料的研發(fā)、生產和銷售，是我國植物生長調節(jié)劑細分行業(yè)內的龍頭企業(yè)之一。截至2017 年12 月31 日，公司擁有植物生長調節(jié)劑原藥登記證13 種、制劑登記證33 種，是國內植物生長調節(jié)劑原藥及制劑登記最多的企業(yè)。值得一提的是，公司上市后，三年累計分紅金額已經超過了上市融資總額，分紅率很高。
公司產品盈利能力高，行業(yè)屬于利基市場，未來產能擴張有利于業(yè)績提升。公司產品的毛利率在50%左右，下游客戶價格敏感度不高，公司所在行業(yè)下游客戶分散，技術要求較高，銷售費用率較高，因此凈利率20%左右。公司所在行業(yè)為利基市場，新進入者有限，同時，由于現(xiàn)在農藥的生產和銷售需要取得登記證，考慮到相關的研發(fā)和田間試驗等過程耗時繁復，需要4 年以上的時間，行業(yè)的壁壘相對較高。另外，公司是行業(yè)龍頭，產品種類多，行業(yè)地位較為穩(wěn)固。隨著未來公司募投項目的投產，公司產能有望增長3 倍以上，公司業(yè)績有望隨著產能的釋放而提升。
盈利預測與評級。暫不考慮股權激勵計劃帶來未來的股本變化，預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.79 元、2.15 元、2.52 元。考慮到公司屬于利基市場的龍頭企業(yè)，以及公司的競爭壁壘，我們選取坤彩科技和聯(lián)化科技作為可比公司，其2018 年市場一致預期對應的市盈率為25.69 倍和32.79 倍，給予公司2018 年27 倍估值，目標價48.33 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求波動的風險；市場競爭加劇的風險；項目進度低于預期的風險。
