充裕訂單+多維融資,公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低。1)公司2017年中標(biāo)重大合同達(dá)53億元,訂單營收比達(dá)2.3倍,2018年新簽合同10.8億元,新簽框架協(xié)議達(dá)40億元,高質(zhì)量訂單保障公司低風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)高速增長。2)公司2018年Q1貨幣資金達(dá)12億元,資產(chǎn)負(fù)債率為57%,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值(65%),可融資空間較大。6月14日,公司收到國家發(fā)改委對(duì)發(fā)行PPP項(xiàng)目5億專項(xiàng)債的批復(fù)。同時(shí)公司擬增發(fā)不超過1.2億股募集不超過18億元人民幣,若完成后公司資產(chǎn)負(fù)債率將下降至45%左右,大幅充實(shí)公司資金實(shí)力,為公司后續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。
收購成都魔力估值合理,員工持股/股權(quán)質(zhì)押較為安全。1)6月10日,公司簽署股權(quán)收購框架協(xié)議,公司擬收購成都魔力百聚科技有限公司100%股權(quán)。通過本次收購,公司將實(shí)現(xiàn)智慧園林云服務(wù)、智慧工程管理、智慧園林營銷的閉合商業(yè)生態(tài)。2)公司擬收購標(biāo)的2018-20年承諾業(yè)績達(dá)0.47/0.62/0.81億元,約占公司歸凈利10%,收購?fù)瓿稍龊窆緝衾?收購對(duì)價(jià)5.5億元,對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E約12倍,收購價(jià)較為合理。2)公司員工持股價(jià)14.53元,經(jīng)估算員工持股信托產(chǎn)品預(yù)警線為10.9元,止損價(jià)約10.17元,公司現(xiàn)價(jià)11.6元,我們認(rèn)為大股東負(fù)有補(bǔ)倉責(zé)任情況下公司股價(jià)存在較強(qiáng)安全邊際。3)公司雖質(zhì)押率較高但目前仍具有相當(dāng)安全空間。
投資建議 我們預(yù)測公司2018/2019年EPS分別為0.7/1.1元(若考慮增發(fā)攤薄后EPS為0.6/0.9元),給予公司6-12個(gè)月元目標(biāo)價(jià)位16.5元,對(duì)應(yīng)2018/2019年P(guān)E估值24/15倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示: PPP落地不達(dá)預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn),并購風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn),極端情況下員工持股爆倉風(fēng)險(xiǎn)。
