中共中央政治局7 月31 日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議通過了一系列重要內(nèi)容，其中對建筑行業(yè)影響分析如下：
1、加強(qiáng)在建項(xiàng)目的施工進(jìn)度和融資安排。
會(huì)議提到“財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用”、“加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”等內(nèi)容，這些與基建、建筑無疑存在緊密聯(lián)系，預(yù)計(jì)將在幾個(gè)方面增加力度：一是繼續(xù)加強(qiáng)在建項(xiàng)目的施工進(jìn)度和融資安排，避免工程停工和工人失業(yè)；二是增加中央赤字和支持，在西部地區(qū)（比如新疆、西藏等）或關(guān)鍵領(lǐng)域（比如核電等）加快上馬一批重大工程項(xiàng)目；三是加快實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，在水利、電力、道路等領(lǐng)域?qū)崒?shí)在在改善農(nóng)村面貌。
上述三項(xiàng)中，第一項(xiàng)已成為事實(shí)，也是當(dāng)前最急迫的事項(xiàng)；后面兩項(xiàng)，則可能視情況（比如貿(mào)易戰(zhàn)的演變）適時(shí)推動(dòng)。
2、穩(wěn)就業(yè)應(yīng)是底線，基本不具備“大搞基建”客觀條件會(huì)議提到的六個(gè)“穩(wěn)”中，穩(wěn)就業(yè)放在了首要位置，應(yīng)是政府底線。前期過快的去杠桿的確帶來部分工程項(xiàng)目停擺，而穩(wěn)住信用鏈條、適當(dāng)放緩去杠桿的斜率，效果可能反而會(huì)更好。但是，由于我國人口結(jié)構(gòu)的變化，維持充分就業(yè)的潛在經(jīng)濟(jì)增速正在下降，沒有必要大水漫灌刺激經(jīng)濟(jì)來帶動(dòng)就業(yè)。
同時(shí)，此次會(huì)議提出“要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕”、“堅(jiān)定做好去杠桿工作”等內(nèi)容，基本明確了“不搞大水漫灌”的態(tài)度，地方政府的去杠桿壓力和中央對地產(chǎn)的高壓也基本斷絕了“全國大搞基建”的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。對于基建的態(tài)度，更大概率上是“續(xù)”不是“增”，是“維持”不是“刺激”，這已經(jīng)是目前的杠桿、債務(wù)、匯率多重問題下的最優(yōu)選擇，也是穩(wěn)住信用鏈條、同時(shí)實(shí)現(xiàn)去杠桿目標(biāo)的最優(yōu)選擇。
3、嚴(yán)控地方政府的投資和債務(wù)沖動(dòng)仍是去杠桿的關(guān)鍵點(diǎn)。
我們之前多次發(fā)布研究報(bào)告，分析了基建、投資、建筑在貨幣乘數(shù)中的特殊意義，由土地和各種重大項(xiàng)目衍生出來的土地抵押貸款和配套項(xiàng)目貸款是貨幣乘數(shù)的關(guān)鍵一環(huán)，同時(shí)低效率的政績項(xiàng)目催生了較大的隱性負(fù)債，2017年7 月14、15 日，全國金融工作會(huì)議在北京召開，會(huì)上定下了“地方債務(wù)終身追責(zé)”的基調(diào)，是打在了去杠桿的關(guān)鍵點(diǎn)上，目前來看，盡管后續(xù)“財(cái)政政策更加積極”的可能性仍然存在，但可能以中央財(cái)政赤字的形式實(shí)現(xiàn)，對于“堅(jiān)定去杠桿”的強(qiáng)調(diào)并沒有發(fā)生變化。
4、建筑行業(yè)預(yù)期可能顯著好轉(zhuǎn)，部分區(qū)域公司可能顯著受益。
綜上，隨著政治局定調(diào)、部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，部分工程項(xiàng)目停擺的現(xiàn)象有望得到顯著好轉(zhuǎn)，市場對建筑行業(yè)的預(yù)期也有望隨之好轉(zhuǎn)，我們?nèi)匀痪S持對于行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級(jí)；具體的公司方面，理論上大部分建筑上市公司都將不同程度地受益，比如中國交建、中國鐵建、葛洲壩、中國電建、中國中冶等等，而部分區(qū)域、領(lǐng)域的公司有望顯著受益，比如四川路橋、北新路橋、勘設(shè)股份、蘇交科、中設(shè)集團(tuán)等等，建議關(guān)注前述公司。
5、建筑行業(yè)非基建領(lǐng)域的諸多子行業(yè)可能也存在別的投資邏輯。
在建筑行業(yè)的非基建領(lǐng)域，諸多子行業(yè)可能也存在別的投資邏輯，近期的政策友好、尤其是此次政治局會(huì)議對經(jīng)濟(jì)、對基建的定調(diào)，強(qiáng)化了我們在2018年中期策略報(bào)告中的判斷，建筑行業(yè)的估值水平有望見底回升，部分不依賴于整體市場容量、而以市場集中度提升為主要投資邏輯的子行業(yè)有望迎來估值水平的快速上升，比如以名家匯、華體科技為代表的景觀照明子行業(yè)，以蘇交科、中設(shè)集團(tuán)、勘設(shè)股份等為代表的設(shè)計(jì)子行業(yè)，以東易日盛、金螳螂、亞廈股份、廣田集團(tuán)、洪濤股份、奇信股份等為代表的裝飾子行業(yè)等等，具體請參見我們的策略報(bào)告，并繼續(xù)建議關(guān)注前述公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中央基建投入增量低于地方基建下滑減量；融資環(huán)境寬松低于預(yù)期
