中共中央政治局召開會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會上首次提出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“穩(wěn)中有變”。會議指出：
--保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。
--把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務(wù)，降低企業(yè)成本。
--把防范化解金融風(fēng)險和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來。
--推進(jìn)改革開放，繼續(xù)研究推出一批管用見效的重大改革舉措。
--下決心解決好房地產(chǎn)市場問題。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變
會議明確指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。
專家表示，“穩(wěn)”指中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定，上半年GDP增長6.8%?！白儭敝钢袊?jīng)濟(jì)當(dāng)然仍存在以下風(fēng)險：外部環(huán)境的不確定性、信用收縮、房地產(chǎn)市場、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等。
外部環(huán)境變化
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，新問題、新挑戰(zhàn)主要集中在外部環(huán)境變化，主要是指目前貿(mào)易摩擦以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期對中國出口的負(fù)面影響。去年年底對這些新的挑戰(zhàn)沒有充分預(yù)期，最近一段時間的政策調(diào)整就是應(yīng)對這些新問題、新挑戰(zhàn)。
信用收縮
信用持續(xù)收縮或加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。
潘向東表示，信用收縮加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力，基建投資同比增速持續(xù)下滑，房地產(chǎn)投資同比增速開始下降，反彈的制造業(yè)同比增速也可能無法延續(xù)。二季度經(jīng)濟(jì)同比增長6.7%，增速較一季度下滑0.1個百分點。如果信用持續(xù)收縮，經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)下滑。
房地產(chǎn)市場風(fēng)險
會議強(qiáng)調(diào)，下決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場秩序，堅決遏制房價上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，上半年房價略有抬頭，房地產(chǎn)市場管控將持續(xù)。在整治市場秩序上，下半年對房企、代理商、中介、個人、供應(yīng)商等房地產(chǎn)交易行為會有管控?？傮w看，下半年預(yù)計房地產(chǎn)市場依然會有保有壓，但規(guī)范市場交易秩序應(yīng)該是最核心的地方。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社科院世經(jīng)政所研究員張明認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控不會放松，甚至可能繼續(xù)加碼。會議強(qiáng)調(diào)“堅決遏制房價上漲”，這明顯是針對一二線城市而言的。“加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制”，這意味著，第一，房地產(chǎn)供給未來有望顯著增加;第二，房產(chǎn)稅出臺時間可能早于市場預(yù)期。
“本次會議強(qiáng)調(diào)了房地產(chǎn)問題，但我們認(rèn)為對地產(chǎn)板塊不應(yīng)過于悲觀?！敝秀y策略團(tuán)隊認(rèn)為，會議強(qiáng)調(diào)了促進(jìn)房地產(chǎn)市場的供求平衡。近期出臺的政策主要是在需求端的遏制，但是在供給端其實還是有增加供給的空間。而在增加地產(chǎn)供給的過程中，地產(chǎn)企業(yè)的融資問題也將逐步解決。加之目前多數(shù)地產(chǎn)龍頭估值合理，對地產(chǎn)股不必過于悲觀。
首提“六穩(wěn)”
面對外部環(huán)境的變化，會議首次提出，要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。
具體來看，華寶基金副總經(jīng)理、原申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，一穩(wěn)就業(yè)，大力發(fā)展中小企業(yè)及服務(wù)業(yè);二穩(wěn)金融，逆周期調(diào)控，穩(wěn)定信用，穩(wěn)定股市;三穩(wěn)外貿(mào)，擴(kuò)大進(jìn)口;四穩(wěn)外資，加大對外開放;五穩(wěn)投資，即穩(wěn)基建，發(fā)力鄉(xiāng)村振興和創(chuàng)新;六穩(wěn)預(yù)期，提振市場信心。
基建投資有望反彈
值得注意的是，多位專家稱，基建投資有望在未來迎來反彈。
對于基建投資的投向，章俊表示，從行業(yè)看，基建投資會更多投向水利、環(huán)保和交通運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長;從地域看，會投向中西部基礎(chǔ)設(shè)施較弱的地區(qū)。以確保區(qū)域平衡發(fā)展。
中信證券固定收益首席研究員明明表示，傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目如鐵路、地鐵、機(jī)場的建設(shè)投資面臨飽和，但基建還有更為廣闊的發(fā)力空間，比如鄉(xiāng)村振興、重啟軌道交通、重啟電力投資，以及地方政府對數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需求。此外，中西部鐵路建設(shè)仍有空間。
堅持去杠桿不動搖
此前市場有解讀認(rèn)為去杠桿已經(jīng)完成，但事實上去杠桿政策的大方向仍未變，并且提出要把握好力度和節(jié)奏。
此次會議明確指出，把防范化解金融風(fēng)險和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項政策出臺時機(jī)。要通過機(jī)制創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿。
在張明看來，這意味著過去一段時間運(yùn)動式強(qiáng)監(jiān)管的節(jié)奏可能適度放緩，一行兩會之間的協(xié)調(diào)有望在金穩(wěn)會領(lǐng)導(dǎo)下得以加強(qiáng)。
政策方面，未來行仍然需要財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)發(fā)力。貨幣政策保持流動性合理充裕，發(fā)揮總量政策功能，財政政策發(fā)揮擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)的功能。
財政--擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)
潘向東認(rèn)為，積極財政政策一是聚焦減稅降費(fèi)，從消費(fèi)和高端制造業(yè)上服務(wù)于擴(kuò)內(nèi)需與調(diào)結(jié)構(gòu);二是盤活財政存量資金以及加快地方專項債的發(fā)行和使用進(jìn)度。三是上半年基建投資顯著下滑的中西部省市，在下半年基建投資增速有望迎來更大的反彈。同時，會議提出實施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，與之相關(guān)的基建也有望發(fā)力。
章俊表示，財政政策更多是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不會擴(kuò)大支出規(guī)模和提升中央政府杠桿率，更多的是通過減稅以及在執(zhí)行層面加快支出節(jié)奏來實現(xiàn)，側(cè)重于結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)來確保流動性能真正進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)并起到扶持中小企業(yè)和鼓勵產(chǎn)業(yè)升級的效果。
貨幣--保持流動性合理充裕
章俊指出，去杠桿的立場沒有發(fā)生改變的前提下，要更好的平衡去杠桿和穩(wěn)增長之間的關(guān)系，要確保“穩(wěn)中求進(jìn)”。上半年在去杠桿過程中，貨幣信貸過緊在一定程度上加劇了實體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴的問題，因此下半年政策調(diào)整方向是修正過緊的貨幣信貸政策來支持實體經(jīng)濟(jì)的合理融資。
潘向東認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。一是央行可以通過調(diào)整MPA考核參數(shù)，支持銀行擴(kuò)充資本等方式，保障表外融資順利返回表內(nèi);二是加快國有企業(yè)改革，打破“預(yù)算軟約束”，堅決處理“僵尸企業(yè)”，減少無效資金占用;三是央行可繼續(xù)通過定向降準(zhǔn)、MLF續(xù)作、支持商業(yè)銀行購買信用債等方式，引導(dǎo)資金流向民營企業(yè)和中小微企業(yè)，同時加快利率市場化進(jìn)程，給予商業(yè)銀行合適的風(fēng)險補(bǔ)償;四是通過加快利率市場化，發(fā)展債券市場，完善利率走廊等方式，逐步向價格型調(diào)控機(jī)制過度。
