公司發(fā)布2018 年中報，營收49.37 億元，同增76.68%；歸母凈利3.85 億元，同增42.93%；EPS0.17 元，同增41.67%。二季度經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善，政策轉向提升下半年項目落地與業(yè)績高增長。
支撐評級的要點
業(yè)績高速增長，二季度現(xiàn)金流顯著改善：公司發(fā)布2018 年中報，上半年營業(yè)收入49.37 億元，同增76.68%；歸母凈利潤3.85 億元，同增42.93%；EPS0.17 元，同增41.67%。銷售增長直接驅動利潤增長，公司上半年毛利率接近26%，同比環(huán)比均有改善。但費用率與所得稅提升沖減利潤水平，導致凈利率同比有所下降。費用率提升的主要原因是上半年信用緊縮，項目融資成本提升導致財務費用增加。二季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流為5.85 億元，完成轉正，主要原因是部分PPP 項目逐步進入后期或運營回收期，現(xiàn)金流顯著改善。
在手訂單充足，未來業(yè)績提升可期：截至6 月份公司新簽訂單11 單，總金額超過100 億元，預期全年新簽300-500 億元，訂單收入比高。目前大部分PPP 項目可得到銀行融資，落地確定性高。公司擬收購江西中建城開環(huán)境公司，預計未來三年業(yè)績增速可保持30%，有望提升公司在江西省內(nèi)施工能力。雙重因素作用下，公司2018 年業(yè)績增長確定性高。
政策轉向，板塊估值修復公司有望收益：近期政策轉向充分利好基建板塊，市政園林作為基建配套，資金面邊際改善，項目落地確定性有望增長。與此同時市場偏好改善，園林板塊估值有望充分修復。公司業(yè)績支撐良好，股價有望迎來戴維斯雙擊。
評級面臨的主要風險
項目落地不及預期，收購公司協(xié)同問題。
盈利預測與估值
預計2018-2020年公司營業(yè)收入為131、176.86、229.91億元，歸母凈利為11.15、15.95、21.24 億元。EPS 預測調(diào)整為0.49、0.70、0.93 元。維持增持評級。
