政策寬松是本輪基建股行情的邏輯起點(diǎn)，政策寬松的幅度也是決定本輪行情空間的核心，相同政策背景下公司的業(yè)績(jī)、訂單彈性等基本面因素是決定個(gè)股漲幅的關(guān)鍵。從行情演繹的過(guò)程來(lái)看，第一波基于外需沖擊的抵抗性寬松政策預(yù)期基本已經(jīng)打滿(mǎn)，正逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期，日前財(cái)政部公布《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》，明確提出加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行，各地至9 月底之前發(fā)行比例原則上不低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10 月份。吉林8 條地鐵線(xiàn)審批通過(guò)標(biāo)志著發(fā)改委重新啟動(dòng)城軌審批工作。第二波行情的核心邏輯在于經(jīng)濟(jì)下滑存在慣性，疊加寬松政策時(shí)滯與外需沖擊，7、8 月宏觀(guān)數(shù)據(jù)可能持續(xù)低預(yù)期，從而引發(fā)新的寬松政策和預(yù)期
從7 月份的宏觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)增加值、社融、零售等數(shù)據(jù)均低預(yù)期。廣義基建投資增速大幅下滑至1.8%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資雖有所反彈，主要依靠土地購(gòu)置費(fèi)支撐，剔除土地購(gòu)置費(fèi)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速為-4.11%，另外竣工數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱，基建、地產(chǎn)投資（剔除土地購(gòu)置費(fèi)）依舊處在雙殺階段。整體來(lái)看，內(nèi)需下滑的慣性是超預(yù)期的。雖然地產(chǎn)數(shù)據(jù)短期略超預(yù)期，但擴(kuò)內(nèi)需基建先行的節(jié)奏并沒(méi)有變?；诖耍覀冋J(rèn)為基建政策進(jìn)入第二博弈期，基建股第二波上漲條件逐漸具備，建議繼續(xù)配置
投資策略
基建行情將繼續(xù)演繹，推薦中國(guó)鐵建。這是一輪反彈行情，核心原因在于新簽訂單周期性下滑短期難以改變，政策端大放水或單壓基建的概率不大，但反彈的空間還是存在的：首先，政策還有博弈的空間。下半年很可能出現(xiàn)內(nèi)需外需沖擊的共振，并帶來(lái)新的政策寬松的預(yù)期。其次，中國(guó)鐵建等龍頭業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能。
四季度配房建+地產(chǎn)，推薦中國(guó)建筑。根據(jù)地產(chǎn)、基建共振的思路，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在政策上的邊際改善可能逐漸優(yōu)于基建，中國(guó)建筑這類(lèi)集地產(chǎn)、房建于一身的價(jià)值型龍頭在四季度將是非常好的選擇，中國(guó)建筑短期邏輯有兩個(gè)方面：1、政策存在邊際改善的空間，可以提估值；2、寬松政策下，房地產(chǎn)建安投資反彈帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善；中長(zhǎng)期的邏輯也有兩方面：1、房地產(chǎn)供給側(cè)改革，供給不會(huì)差。無(wú)論是租賃房還是商品房，對(duì)房建企業(yè)都是一樣的；2、中海地產(chǎn)或迎來(lái)較好的擴(kuò)張機(jī)遇。公司自身人事調(diào)整已經(jīng)告一段落，擴(kuò)張之意已然明確，2020 年銷(xiāo)售目標(biāo)是4000 億港幣；目前土地市場(chǎng)降溫明顯，或是拿地的好時(shí)機(jī)；如果地產(chǎn)政策有所松動(dòng)，在區(qū)域上一、二線(xiàn)可能率先受益，尤其是成交較差的城市，中海的布局主要在一二線(xiàn)
投資組合：中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、蘇交科
風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)、信貸收緊風(fēng)險(xiǎn)
