上交易周市場回顧。上交易周滬深300 指數(shù)上漲2.96%，建筑板塊下跌0.30%，跑輸滬深300 指數(shù)，建筑各子板塊均小幅下跌。子板塊方面，建筑施工板塊上周下跌0.17%，建筑裝修板塊下跌1.23%。個股方面，亞翔集成周漲幅11.01%。
行業(yè)估值及主要數(shù)據(jù)跟蹤。1.估值水平：水利工程、園林、房屋房建、裝飾和央企國企板塊的市盈率（TTM PE）分別為13.5、16.9、19.7、13.9和8.9 倍。2.宏觀數(shù)據(jù)：1）價格方面：7 月CPI 同比上漲2.1%，前值1.9%；7月PPI 同比上漲4.6%，前值4.7%。2）信貸方面：7月累計社融規(guī)模107,332億元，當(dāng)月新增10,415 億元。3）財政收支方面：7 月累計公共財政收入121791 億元，同比增長9.9%；6 月累計公共財政支出125537 億元，同比增長7.3%；7 月累計財政赤字3746 億元。4）投資方面：1-7 月固定資產(chǎn)投資達(dá)355,798 億元，累計同比增長5.5%。5）資金方面：截止8 月24日，十年期國債利率為3.64%；全體產(chǎn)業(yè)債信用利差中位數(shù)從8 月17 日的128.2BP 上升至23 日的135.6BP。
國務(wù)院部署深入推進(jìn)西部開發(fā)；政策將進(jìn)一步細(xì)化深化，兩抓手：補(bǔ)短板+保在建。從近期召開的國務(wù)院常務(wù)會議、中央政治局會議、金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議等高規(guī)格會議來看，高層逐步強(qiáng)調(diào)處理好穩(wěn)增長與防風(fēng)險的關(guān)系，明確基建政策方向。主要為兩抓手：1）加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度；2）保在建，基建投資尤其是必要的在建項(xiàng)目融資將首先得到保障。從區(qū)域?qū)用妫形鞑繉⑹茄a(bǔ)短板重點(diǎn)。8 月21 日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院西部地區(qū)開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組會議，強(qiáng)調(diào)加快“補(bǔ)短板，抓緊推進(jìn)一批西部急需、符合國家規(guī)劃的重大工程建設(shè)”，包括鐵路公路、水利、城鎮(zhèn)化等方面。
另外，從行業(yè)層面，鄉(xiāng)村振興與區(qū)域振興有望成為核心。在宏觀層面已經(jīng)釋放明確信號后，我們預(yù)計下一階段料將進(jìn)入政策的細(xì)化落實(shí)階段。
融資配套政策持續(xù)落地，為基建“保駕護(hù)航”。隨著72 號文再次督促加快專項(xiàng)債發(fā)行和使用，預(yù)計8 月份和9 月份會迎來地方債發(fā)行高峰。根據(jù)財政部《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》，今年9 月底地方政府債券發(fā)行累計完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行量應(yīng)當(dāng)需要在10 月份發(fā)行，9 月底累計完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，即10800 億元，則剩余8 月和9 月份需要發(fā)行新增專項(xiàng)債約8929 億元，預(yù)計未來央行將加大公開市場操作維護(hù)資金面，保障市場流動性相對寬松的局面。專項(xiàng)債的加快發(fā)行料將助力基建企穩(wěn)回升。此外，銀保監(jiān)辦76 號文也從補(bǔ)短板和保在建兩方面給予了配套金融支持。因此，疊加此前理財新規(guī)（征求意見稿）的落地等一系列資金壓制因素的消除，板塊融資情況料將持續(xù)改善，除了已經(jīng)率先轉(zhuǎn)好的表內(nèi)信貸外，城投、非標(biāo)等相關(guān)資金也將逐步回暖。融資的暢通將使得政策更有效傳導(dǎo)至行業(yè)層面的改善。
風(fēng)險因素：信貸投放力度不及預(yù)期、財政政策結(jié)構(gòu)性發(fā)力不及預(yù)期等風(fēng)險。
投資策略：政策、融資組合拳頻出，信貸數(shù)據(jù)初步改善，靜待基建數(shù)據(jù)底部回升，行業(yè)確定性改善，相對配置價值明顯。然而，從宏觀政策到企業(yè)實(shí)際信用風(fēng)險改善存在一定時滯，因此建議仍以長線價值思維選股，推薦估值更低、安全邊際較好、業(yè)績確定性強(qiáng)的央企和民營龍頭。推薦葛洲壩、中國中鐵、中國建筑等，關(guān)注四川路橋等。
