建筑行業(yè)表現(xiàn)不及整體A 股，行業(yè)整體營(yíng)收增速持續(xù)增長(zhǎng)，但低于A 股整體增速。各子行業(yè)中，化學(xué)工程是亮點(diǎn)，營(yíng)收增速最高，鋼結(jié)構(gòu)則凈利增速最高；PPP 清庫(kù)直接拖累園林板塊，基建投資低迷導(dǎo)致鐵路建設(shè)、公路橋梁等板塊營(yíng)收增速逐季下滑。行業(yè)整體周轉(zhuǎn)情況改善，回款較去年同期有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)墊資比例下降，化學(xué)工程和鐵路建設(shè)墊資比例最低。推薦四川路橋、中國(guó)化學(xué)、嶺南股份、東珠生態(tài)以及建筑央企等。
建筑行業(yè)營(yíng)收增速提升，凈利潤(rùn)增速放緩：18H1 建筑板塊營(yíng)收增速升至11.27%，凈利增速略降至14.07%，同期A 股整體收入和凈利分別增長(zhǎng)15%、18%。子行業(yè)中，化學(xué)工程營(yíng)收增速最高為35%，鋼結(jié)構(gòu)凈利增速最高為37%。行業(yè)整體回款較去年同期有所好轉(zhuǎn)，收現(xiàn)比提升至97.74%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2257.1 億元，相比17H1 大幅下降527.94 億元；行業(yè)墊資比例下降，下降1.18 個(gè)pp 至48.65% 。
基建央企營(yíng)收凈利雙降，率先受益基建回暖。18H1 基建央企營(yíng)收和凈利增速均小幅下降，增速分別為9.54%、13.02%，基建央企18H1 累計(jì)新簽訂單3.5萬(wàn)億元，同比減少5%。收現(xiàn)比下降3.92pp 至 215.32%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1939.65 億元，下降496 億元；墊付比例下降至42.4%。隨著下半年中西部基建補(bǔ)短板及鐵路投資重回高位，基建央企有望率先受益基建投資回暖。同時(shí)基建央企在手訂單充沛，助力業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，推薦中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)建筑等。
受PPP 清庫(kù)拖累，園林營(yíng)收下滑顯著：園林板塊毛利率、凈利率雙降，分別為26.1%、9.2%；其中個(gè)股表現(xiàn)兩極分化嚴(yán)重，在行業(yè)低迷背景下，龍頭公司表現(xiàn)較好。園林板塊墊資比例下降至88.15%；回款有所惡化，收現(xiàn)比下降至96.47%；板塊內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流多為凈流出，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流占收入比為-7.86%。重點(diǎn)推薦嶺南股份、東珠生態(tài)等。
高油價(jià)推動(dòng)投資意愿加強(qiáng)，化學(xué)工程營(yíng)收和凈利大幅增長(zhǎng)。18H1 化學(xué)工程板塊營(yíng)收增速為34.99%；凈利增速為26.75%，營(yíng)收增速大幅領(lǐng)先凈利增速。單季看，營(yíng)收增速放緩但比值仍大幅領(lǐng)先歷史同期。收現(xiàn)比下降為86.12%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由17H1 凈流出轉(zhuǎn)為18H1 凈流入，比值為6.65%；墊資比例大幅下降16pp 至9%。隨著石油化工景氣度提升，高油價(jià)維持高位，下游煤化工投資意愿推動(dòng)項(xiàng)目加速落地，化學(xué)工程板塊景氣度持續(xù)，重點(diǎn)推薦中國(guó)化學(xué)。
設(shè)計(jì)行業(yè)、裝飾等其他行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)分化顯著：裝飾行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)，18H1 營(yíng)收增速為13.48%，利潤(rùn)增速為14.67%，收現(xiàn)比為96.47%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流占營(yíng)收比為-7.86%；設(shè)計(jì)行業(yè)行業(yè)業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)，營(yíng)收和凈利增速分別為32.43%、37.4%，收現(xiàn)比為86.1%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流占營(yíng)收比為-19.2%；水利水電營(yíng)收增速大幅下滑19.58pp 至2.98%，凈利增速降至11.4%。
投資建議：從板塊景氣度、業(yè)績(jī)持續(xù)角度，重點(diǎn)推薦四川路橋、中國(guó)鐵建、嶺南股份、東珠生態(tài)和中國(guó)化學(xué)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大幅下滑、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、轉(zhuǎn)型進(jìn)度及效果低于預(yù)期
