投資建議
我們?nèi)匀豢春没ò鍓K的投資機(jī)會(huì)，數(shù)據(jù)上的逐漸驗(yàn)證將為板塊提供新的催化。8 月投資組合為A 股中國(guó)交建、中國(guó)建筑、葛洲壩、蘇交科；H 股中國(guó)交通建設(shè)、中國(guó)建筑國(guó)際、中國(guó)中冶。
理由
預(yù)期有所回落，8 月建筑A/H 股跑輸大盤。雖政策加大基建投資導(dǎo)向明顯，但社融、基建投資、新簽訂單等數(shù)據(jù)尚未顯著回暖，市場(chǎng)預(yù)期有所回落。8 月A 股建筑板塊整體下跌6.2%，跑輸大盤1.0ppt；除中國(guó)鐵建和中國(guó)中鐵外，H 股重點(diǎn)建筑公司總體下跌。
基建投資總體繼續(xù)放緩，地產(chǎn)建安投資降幅邊際縮小。前7 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，其中房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資分別同比增長(zhǎng)10.2%、7.3%和1.8%，基建投資增速繼續(xù)下滑，其中生態(tài)環(huán)保投資延續(xù)強(qiáng)勁。前7 月地產(chǎn)投資中建安投資同比下降4.1%，降幅環(huán)比有所降低。
7 月新簽訂單增速邊際回暖，高評(píng)級(jí)債券利率回升。我們跟蹤的5家建筑企業(yè)7 月單月新簽訂單同比增長(zhǎng)33.0%，體現(xiàn)基建項(xiàng)目釋放有所加速；7 月PPP 單月成交額同比降低67.8%。而地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體繼續(xù)回暖，7 月銷售、新開工面積增速均繼續(xù)回升。7 月單月新增社融繼續(xù)走弱，但信用利差繼續(xù)收窄，體現(xiàn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在逐漸恢復(fù)。7 月水泥和粗鋼產(chǎn)量基本平穩(wěn)，重卡、挖掘機(jī)銷量增速環(huán)比降低，挖掘機(jī)利用小時(shí)數(shù)同比下降。
板塊估值修復(fù)仍有較大空間，繼續(xù)看好下半年行情。目前各建筑公司估值仍大多在歷史均值以下，H 股距離均值仍有30~80%不等的上行空間，A 股也有0~110%不等的上行空間。我們認(rèn)為在目前政策拐點(diǎn)進(jìn)一步明確的背景下，考慮到大型建筑企業(yè)依然穩(wěn)健的基本面，繼續(xù)看好A/H 股建筑板塊，建議右側(cè)買入。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們維持覆蓋公司2018/19 年盈利預(yù)測(cè)不變，8 月A 股投資組合為中國(guó)交建、中國(guó)建筑、蘇交科、葛洲壩；H 股投資組合為中國(guó)交通建設(shè)、中國(guó)建筑國(guó)際、中國(guó)中冶。
風(fēng)險(xiǎn)
基建投資繼續(xù)大幅下行。
