A股指數(shù)漲跌起伏之時(shí)，資本市場(chǎng)的環(huán)境正在發(fā)生著一些新的變化。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)為主、國(guó)際局勢(shì)出現(xiàn)變化等大環(huán)境下，資本市場(chǎng)經(jīng)歷著陣痛，不得不在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展直接融資的平衡木上改革突圍，市場(chǎng)的每位參與者難以獨(dú)善其身，均需在此輪洗禮中回歸本源。也正因?yàn)槿绱?，資本市場(chǎng)尋得了改革的契機(jī)，在釋放監(jiān)管最強(qiáng)音的同時(shí)，依法治市，強(qiáng)調(diào)融資與交易并重，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)發(fā)展。
資市場(chǎng)迎來了規(guī)范發(fā)展、改革開放的新時(shí)期。
一級(jí)市場(chǎng)過冬
誰也不知道A股的調(diào)整會(huì)來得這么快。
2018年初，上證指數(shù)一度漲到3500點(diǎn)，創(chuàng)下了2015年股市異常波動(dòng)以來的新高，然而隨著政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的影響，A股持續(xù)調(diào)整，從討論4000點(diǎn)會(huì)不會(huì)來到2638會(huì)不會(huì)破，僅僅幾個(gè)月的時(shí)間，滬市成交量也創(chuàng)下了4年來的新低。
二級(jí)市場(chǎng)的變化，像多米諾骨牌，向一級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)著壓力。
一方面，過去多年資金面寬松對(duì)應(yīng)“資產(chǎn)荒”的局面，讓股權(quán)投資市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)大躍進(jìn)，而今資管新規(guī)的去杠桿讓銀行表外融資收緊，投資人門檻提高，估值混亂、資產(chǎn)過剩等不規(guī)范在新規(guī)則面前暴露無遺，募資難、退出困難成了新問題;另一方面對(duì)上市公司非公開發(fā)行、減持行為的監(jiān)管，從價(jià)格形成機(jī)制、重塑游戲規(guī)則出發(fā)，減少了一級(jí)市場(chǎng)的套利空間，上市公司大股東私下為投資者兜底的情況顯著減少，隱藏在再融資市場(chǎng)的貓膩也逐步消除。
在股權(quán)投資領(lǐng)域，投中研究院發(fā)布的報(bào)告顯示，2017年上半年完成募集基金的規(guī)模高達(dá)1342億美元，而2018年上半年，這一數(shù)字僅為341億美元，同比降幅達(dá)74.59%。
三四月份后，募資難的新聞不斷被媒體曝出——成立五年的機(jī)構(gòu)除了前臺(tái)全員參與募資，成立將滿三周年的東張資本因募資失敗被迫關(guān)停，甚至傳出有GP(普通合伙人，負(fù)責(zé)基金運(yùn)營(yíng))為募資向LP(有限合伙人，負(fù)責(zé)基金出資)下跪的離奇消息。
“最近我們聽到很多有良好過往投資業(yè)績(jī)的知名基金，募資也遇到了困難，BAT在投資上也正在變得越來越謹(jǐn)慎?！币讋P資本CEO王冉預(yù)計(jì)，2018年下半年流入一級(jí)市場(chǎng)的資金將會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌，至少減少50%-60%，甚至可能減少70%-80%。
復(fù)航研究院投研團(tuán)隊(duì)的廖一帆表示，出清和重估是目前一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)的本質(zhì)需求，也是出路所在，股權(quán)市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)存量?jī)?yōu)化和淘汰機(jī)制之后，才能讓行業(yè)有持續(xù)的增量發(fā)展空間。在這個(gè)過程里，伴隨二級(jí)市場(chǎng)的制度變革，中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)逐漸回歸價(jià)值投資和分配社會(huì)資源的本質(zhì)。
而在這個(gè)存在利益分配的再融資市場(chǎng)，規(guī)范已然成型。過去一年多，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司非公開發(fā)行的融資額度和融資頻率進(jìn)行了約束，發(fā)行前總股本20%和18個(gè)月的間隔期規(guī)范了融資額，同時(shí)讓A股非公開發(fā)行鎖價(jià)發(fā)行告一段落，利用非公開發(fā)行實(shí)現(xiàn)套利幾乎不復(fù)存在，三年期定增幾乎消失。
減持新規(guī)更像是一把利劍，刺破了一級(jí)市場(chǎng)的套利泡沫。
“股東通過上市公司非公開發(fā)行取得的股份，受減持新規(guī)約束，除了既有鎖定期12個(gè)月外，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%，且12個(gè)月滿后的12個(gè)月內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易減持的股份不得超過50%?！睂?shí)質(zhì)性的鎖定期延長(zhǎng)，使得參與非公開發(fā)行的投資者真的是要看好公司成為公司股東的，而不是只是因?yàn)橛袃r(jià)差套利博取二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)的。
這讓再融資市場(chǎng)規(guī)?？s量，非公開市場(chǎng)出現(xiàn)了大量批文到期放棄發(fā)行的情況，今年以來，金杯電工、龍泉股份、舍得酒業(yè)、中閩能源、鳳形股份、聚光科技、哈爾斯、力帆股份、華昌達(dá)、神州長(zhǎng)城、浙江世寶等多家上市公司的定增批文由于未能在6個(gè)月有效期內(nèi)完成發(fā)行而自動(dòng)失效。
加之二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整，讓部分股東的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)都有發(fā)生，在近期的再融資核查中，已有近40家公司被問及質(zhì)押事項(xiàng)，在發(fā)審會(huì)環(huán)節(jié)中，也5家公司被現(xiàn)場(chǎng)詢問股東質(zhì)押情況，大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，正在成為上市公司再融資審核的另一道坎。
二級(jí)市場(chǎng)規(guī)范度提高
近2億投資者的市場(chǎng)情況，讓資本市場(chǎng)的監(jiān)管政策往往有所掣肘，市場(chǎng)難免把指數(shù)與監(jiān)管規(guī)則相聯(lián)系，特別是“IPO發(fā)行抽血大盤”的言論曾讓新股發(fā)行幾度暫停，監(jiān)管一旦被指數(shù)牽著鼻子走，就會(huì)陷入到改革左右搖擺的困境。
要提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，就是要提高直接融資比重，保持改革定力讓新股發(fā)行常態(tài)化，在考慮市場(chǎng)承受力、確保市場(chǎng)平穩(wěn)的基礎(chǔ)上推進(jìn)新股改革。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日在審首發(fā)企業(yè)共有289家，低于300家大關(guān)。與此同時(shí)，今年以來終止上市家數(shù)達(dá)到157家，創(chuàng)下歷史新高，IPO排隊(duì)隊(duì)列里也出現(xiàn)了連續(xù)6周“零申報(bào)”的情況，直至8月24日、29日才陸續(xù)有2家、4家IPO企業(yè)申報(bào)。
這與從去年10月份以來從嚴(yán)審核新股、嚴(yán)把入口質(zhì)量關(guān)有很大的關(guān)系，在IPO低通過率的引導(dǎo)下，不少存在財(cái)務(wù)瑕疵的項(xiàng)目抱著僥幸心理闖關(guān)的情形少了，在現(xiàn)場(chǎng)檢查震懾下的離開IPO排隊(duì)通道的企業(yè)多了，部分不符合發(fā)行條件的項(xiàng)目被撤回，中介機(jī)構(gòu)從勤勉盡責(zé)和行業(yè)發(fā)展前景出發(fā)審慎選擇項(xiàng)目，這都讓IPO堰塞湖的水位極速降低。
加之IPO審核節(jié)奏的加快，讓企業(yè)排隊(duì)周期縮短至9-10個(gè)月，盈利能力達(dá)標(biāo)、規(guī)范化運(yùn)作合規(guī)、內(nèi)部治理優(yōu)良的企業(yè)率先登上了A股的舞臺(tái)。好的投資標(biāo)的多了、監(jiān)管審核嚴(yán)了、考慮市場(chǎng)承受力的發(fā)行家數(shù)降了，這一系列穩(wěn)預(yù)期的舉措，讓市場(chǎng)對(duì)IPO的到來不再恐懼。
在常態(tài)化發(fā)行的同時(shí)，資本市場(chǎng)還大力支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市，引導(dǎo)社會(huì)資金向具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集聚。2016年以來，A股市場(chǎng)共有589家高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，占新上市企業(yè)家數(shù)的82%，融資金額3259億元，占比68%，覆蓋了新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵領(lǐng)域。與此同時(shí)，這些代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的創(chuàng)新企業(yè)持續(xù)增加研發(fā)投入，2017年上市公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)5747億元，同比增長(zhǎng)22%，引領(lǐng)技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換的作用日益凸顯。
一家中型券商投行人士表示，新股對(duì)市場(chǎng)的影響越來越偏中性，甚至是正面，堰塞湖的解決理順了資本市場(chǎng)服務(wù)直接融資的機(jī)制，從嚴(yán)監(jiān)管仍是嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)的主要手段。
相比再融資和IPO市場(chǎng)，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)受監(jiān)管政策影響相對(duì)較小，監(jiān)管層始終鼓勵(lì)上市公司通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，過去一段時(shí)間，一方面證監(jiān)會(huì)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，大幅取消和簡(jiǎn)化行政許可，進(jìn)一步壓縮審核時(shí)間，提升審核效率，推進(jìn)以產(chǎn)業(yè)整合為重點(diǎn)的市場(chǎng)化并購(gòu)重組，支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，服務(wù)制造強(qiáng)國(guó)、軍民融合和國(guó)企混合所有制改革等重大戰(zhàn)略。
今年以來，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組非?；钴S，截至7月底，上市公司共實(shí)施并購(gòu)重組2377單，同比增長(zhǎng)87%，交易金額1.36萬億元，同比增長(zhǎng)38%。其中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司共發(fā)生并購(gòu)交易金額4080億元，占全市場(chǎng)并購(gòu)總額的30%。
一方面打擊遏制“忽悠式”“跟風(fēng)式”和盲目跨界重組。證監(jiān)會(huì)會(huì)內(nèi)相關(guān)部門不斷加大對(duì)部分公司“炒概念”“講故事”的監(jiān)管力度，反復(fù)問詢、督促披露，不斷施加監(jiān)管壓力，重點(diǎn)遏制并嚴(yán)格監(jiān)管明顯不具備資產(chǎn)、人員、技術(shù)等基本條件，追求市場(chǎng)熱點(diǎn)和短期炒作，盲目跨界并購(gòu)重組。對(duì)于部分公司“講故事”“蹭概念”，有預(yù)謀有節(jié)奏的發(fā)布并購(gòu)等利好消息拉抬股價(jià)、實(shí)現(xiàn)高位減持投機(jī)獲利，通過“忽悠式”重組進(jìn)行偽市值管理的行為，重點(diǎn)關(guān)注、持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管。對(duì)一些并購(gòu)重組實(shí)施后，承諾業(yè)績(jī)完成比例較低、媒體質(zhì)疑較大的上市公司，開展專項(xiàng)檢查，及時(shí)查處違法違規(guī)行為。
并購(gòu)重組規(guī)范化成本高了，試圖利用并購(gòu)重組進(jìn)行市值管理的市場(chǎng)參與各方少了，秩序井然了，套利空間也就小了。
實(shí)際上，眼下對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)影響最嚴(yán)重的，是市場(chǎng)。一位常年做并購(gòu)重組市場(chǎng)的投行人士表示，由于二級(jí)市場(chǎng)低迷，很多上市公司的市值一再萎縮，用股份進(jìn)行支付變得非常難，因?yàn)殡S便一個(gè)好一點(diǎn)的標(biāo)的就達(dá)到借殼標(biāo)準(zhǔn)了，很多上市公司心有余而力不足。
側(cè)重對(duì)外開放從嚴(yán)監(jiān)管
市場(chǎng)秩序的建立，除了在現(xiàn)有基礎(chǔ)規(guī)則上的修修補(bǔ)補(bǔ)，還需要大刀闊斧的制度革新，資本市場(chǎng)對(duì)外開放就是后者，近幾年來各類“走出去”“引進(jìn)來”政策層出不窮，目的在于為了建設(shè)富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)特色資本市場(chǎng)。
從發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》，推動(dòng)證券期貨行業(yè)對(duì)外開放政策落實(shí)落地，到開通滬深港通，大幅擴(kuò)大滬深港通每日交易額度，批準(zhǔn)3家企業(yè)開展“H股”全流通試點(diǎn)，再到A股平穩(wěn)納入MSCI指數(shù)，進(jìn)一步放開外國(guó)人A股賬戶開立政策，推進(jìn)滬倫通，A股的雙向開放大門越打越開。期貨市場(chǎng)在對(duì)外開放邁出實(shí)質(zhì)性步伐，其中，以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨于今年3月26日上市，已經(jīng)上市多年的鐵礦石期貨正式引入境外交易者，還平穩(wěn)上市了2年期國(guó)債期貨，這些均豐富了投資者風(fēng)險(xiǎn)管理手段，為市場(chǎng)引入了更為長(zhǎng)期的資金。
與此同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管的尺度未改，監(jiān)管層加大了對(duì)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)的運(yùn)用程度，提升對(duì)違法違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)概率，加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲罰力度，股市“黑嘴”、上市公司信息披露、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易和私募基金交易行為是重點(diǎn)稽查領(lǐng)域，每個(gè)案件平均調(diào)查周期133天，讓伸手之人快速被捉。
特別是對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的違規(guī)，證監(jiān)會(huì)緊盯防控違法行為衍生風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注利用金融創(chuàng)新工具擾亂交易秩序、積聚市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的行為，迅速查辦以P2P平臺(tái)理財(cái)產(chǎn)品非法集資操縱市場(chǎng)、利用場(chǎng)外期權(quán)實(shí)施內(nèi)幕交易等違法行為;重點(diǎn)盯防破壞債券市場(chǎng)秩序、損害債券持有人利益的違法行為，嚴(yán)查五洋建設(shè)債券欺詐發(fā)行等典型案件，對(duì)個(gè)別債券市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控缺失、涉嫌利益輸送等違法行為進(jìn)行徹查嚴(yán)處;堅(jiān)決遏制利用私募基金跨境操縱市場(chǎng)行為，成功查獲私募基金實(shí)際控制人利用滬港通賬戶操縱“菲達(dá)環(huán)?！钡榷嘀还善钡牡湫桶讣?。加之對(duì)股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的防范，監(jiān)管層在促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展方面做了不少工作。
監(jiān)管強(qiáng)弱和股指漲跌，常常被市場(chǎng)帶來探討，怎么管、如何管、管的尺度怎樣總會(huì)和市場(chǎng)聯(lián)系起來。申萬宏源分析師龔芳指出，加強(qiáng)監(jiān)管治理股市亂象，除清違法違規(guī)者是監(jiān)管的應(yīng)有之義，讓清清白白的資金明明白白地進(jìn)入市場(chǎng)，雖然會(huì)打擊部分投機(jī)者，但在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、確保市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展方面大有裨益，是不得不堅(jiān)守的底線。
“監(jiān)管層用市場(chǎng)化手段規(guī)范約束市場(chǎng)主體行為，依法治市”。龔芳表示，同時(shí)又用政府之手重點(diǎn)在于做好不同市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)能力建設(shè)，防止風(fēng)險(xiǎn)在不同市場(chǎng)之間的相互傳染，形成金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，短期是會(huì)損傷部分人的利益，但長(zhǎng)期來看有利于市場(chǎng)價(jià)值投資理念的建立。
行業(yè)發(fā)展需順勢(shì)而為
從嚴(yán)監(jiān)管、二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整，讓市場(chǎng)參與者過上了緊日子，特別是從業(yè)人員，在一片降薪潮中抱團(tuán)取暖。
資管行業(yè)的規(guī)范讓原本處在擴(kuò)張期的資管機(jī)構(gòu)紛紛去杠桿，表內(nèi)外業(yè)務(wù)的規(guī)則讓原本處在灰色地帶的資金更加透明，業(yè)務(wù)難做了、資金量少了，改變困境只有資管機(jī)構(gòu)琢磨出一套符合自身?xiàng)l件的管理體制，沉淀出一套圍繞投研的策略、理念、方法論、價(jià)值觀，研發(fā)出一套完善全面的包括宏觀研判、信用評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等在內(nèi)的智能化分析決策系統(tǒng)，才有可能在競(jìng)爭(zhēng)日趨激勵(lì)的資產(chǎn)管理行業(yè)中長(zhǎng)久的立于不敗。
投行業(yè)務(wù)隨著IPO和再融資數(shù)量的減少，不復(fù)當(dāng)年日進(jìn)斗金的輝煌時(shí)刻，業(yè)務(wù)條線的萎縮讓不少“金領(lǐng)”考慮著轉(zhuǎn)型，勤勉盡責(zé)成為了行業(yè)發(fā)展和個(gè)人職業(yè)軌跡的生死線，收益和風(fēng)險(xiǎn)成了正比，中介機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)越來越明晰，規(guī)范運(yùn)作才能讓項(xiàng)目平安過關(guān)。和市場(chǎng)相關(guān)的兩融業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)，更是因股指調(diào)整成交量下行，降杠桿、去通道導(dǎo)向下，以“金融創(chuàng)新”為名的監(jiān)管套利被深深杜絕，強(qiáng)化風(fēng)控合規(guī)成為當(dāng)下金融機(jī)構(gòu)的主線。
行業(yè)規(guī)范期，從業(yè)人員也陷入到降薪潮中。本輪降薪潮始于上半年，降薪裁員動(dòng)作正在向各個(gè)業(yè)務(wù)條線蔓延，已有券商在薪酬和考核等環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整，縮衣節(jié)食、開源節(jié)流。
業(yè)內(nèi)人士指出，調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)也是變被動(dòng)為主動(dòng)、壓縮成本的一條出路。國(guó)內(nèi)某大型券商就對(duì)全業(yè)務(wù)條線進(jìn)行薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整，大幅提高業(yè)務(wù)部門績(jī)效占比，并將獎(jiǎng)金發(fā)放比例與利潤(rùn)目標(biāo)完成直接掛鉤。另有大型券商采取了修改業(yè)務(wù)部門薪酬制度、設(shè)置更高考核指標(biāo)等方法，同時(shí)將經(jīng)紀(jì)人客戶資產(chǎn)收歸公司所有。這些措施避免了硬性降薪帶來的人員流失，以及由此帶來的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)等。
要平靜度過調(diào)整，柳暗花明，行業(yè)需順勢(shì)而為。
證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾在公開場(chǎng)合要求，金融服務(wù)與金融資源的競(jìng)爭(zhēng)歷來是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的核心要素之一，沒有一流的投行，哪有一流的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。加快建設(shè)國(guó)際一流金融機(jī)構(gòu)已成為行業(yè)共識(shí)。
川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂說，投行類業(yè)務(wù)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要角色，因此監(jiān)管層鼓勵(lì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展一流投行，提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平?；谏习肽晔袌?chǎng)環(huán)境和監(jiān)管層重視金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向看，投行業(yè)務(wù)規(guī)范性和集中度將繼續(xù)提升，投行業(yè)務(wù)整合將是必然，同時(shí)，在推進(jìn)機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)，積極探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)及鼓勵(lì)大型證券公司全球發(fā)展等方面，政策可能有所突破。
而基于宏觀審慎的風(fēng)險(xiǎn)防范是當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)，推進(jìn)機(jī)構(gòu)回歸主業(yè)、發(fā)展主業(yè)、做強(qiáng)主業(yè)是核心任務(wù)。龔芳認(rèn)為，證券業(yè)需重點(diǎn)推進(jìn)擺脫通道業(yè)務(wù)模式，著力提升投行、交易和主動(dòng)管理能力，在回歸主業(yè)的過程中，做大做強(qiáng)資本實(shí)力、提升風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力、充分運(yùn)用金融科技手段成為行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的共同訴求。
多位分析師開始看多
不同于此前的悲觀預(yù)期，近期多位分析師對(duì)市場(chǎng)開始看多。
最早看多的要數(shù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)、海外研究中心總經(jīng)理張憶東，他的觀點(diǎn)主要是，短期不悲觀，三季度具備反彈的機(jī)會(huì)，至少可以打游擊戰(zhàn);中期謹(jǐn)慎，擔(dān)心四季度和明年初可能出現(xiàn)全球性風(fēng)險(xiǎn);長(zhǎng)期戰(zhàn)略性樂觀，看多中國(guó)核心資產(chǎn);反彈過程精彩，交易高手有吃飯行情，精選公司的投資者迎喝湯行情;前期重倉(cāng)扛過來的投資者可以趁反彈調(diào)倉(cāng)以控制風(fēng)險(xiǎn)。
隨后，多家券商研究分析師大佬多有看多觀點(diǎn)。國(guó)泰君安證券策略首席李少君團(tuán)隊(duì)表示，市場(chǎng)交易量低迷，顯示了投資者觀望情緒加重，從積極的角度看也意味著市場(chǎng)恐慌情緒的緩解，市場(chǎng)進(jìn)入階段性磨底狀態(tài)，明確看好“9月金秋行情”，具體重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)/電子/通信/軍工/機(jī)械五大行業(yè)。海通證券策略分析師荀玉根則是從數(shù)字說話，得出了“上證綜指基本處于階段性底部”的結(jié)論。
荀玉根表示，18年8月產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)凈增持20.1億元，而18年7月凈減持64.6億元，2016年以來產(chǎn)業(yè)資本月均凈減持37.1億元。按照2018/8/31的股價(jià)估算，18年9月A股解禁市值約為1536.17億元，高于18年8月的1363.47億元，18年月均解禁2810.76億元。以史為鑒，市場(chǎng)底部附近產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)為凈增持。05年以來產(chǎn)業(yè)資本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05-17/08、18/02期間表現(xiàn)為凈增持，其對(duì)應(yīng)的上證綜指基本處于階段性底部。
中信證券最新的策略報(bào)告也得出了“大部分A股指數(shù)已有長(zhǎng)期絕對(duì)收益安全邊際”的結(jié)論，該報(bào)告指出，大部分A股指數(shù)已有長(zhǎng)期絕對(duì)收益安全邊際。對(duì)于看長(zhǎng)做長(zhǎng)的外資，A股的低估值就是最重要的正能量。以3年買入持有正收益為標(biāo)準(zhǔn)，測(cè)算了A股主要指數(shù)的安全P/E估值，而大部分指數(shù)目前的估值已經(jīng)低于這個(gè)水平，有很好的長(zhǎng)期配置安全邊際。
