核心提示：站在目前時(shí)點(diǎn)，并不具備全面做多的機(jī)會(huì)，主要源于經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性暫時(shí)看不到改善可能和預(yù)期的限制，因此市場(chǎng)的短期反彈或者“吃飯行情”只能依靠風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改善。
華泰策略：貿(mào)易沖突“靴子”落地前首選金融+周期
近期市場(chǎng)在貿(mào)易沖突“靴子”未落地+經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響下震蕩走弱，我們認(rèn)為市場(chǎng)企穩(wěn)需關(guān)注三點(diǎn)信號(hào)：2000億美金關(guān)稅清單或?qū)⑾袷纵?00億分批落地(其中第一批落地后市場(chǎng)估值壓制有望緩解)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能下半年接近見(jiàn)頂、擴(kuò)內(nèi)需政策資金落地。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在盈利探底階段、悲觀預(yù)期已充分反映，因此隨著本輪貿(mào)易沖突“靴子”落地，對(duì)探底期市場(chǎng)的擾動(dòng)程度或?qū)⑷跤谑纵?，疊加8月地方政府債發(fā)行加速、流動(dòng)性改善預(yù)期上升，短期市場(chǎng)受貿(mào)易沖突未落地壓制，一旦新一批加征關(guān)稅落地市場(chǎng)有望企穩(wěn)。我們認(rèn)為貿(mào)易沖突“靴子”落地前首選低估值金融板塊和資本開(kāi)支需求持續(xù)的部分周期股，關(guān)注銀行/鋼鐵/石油石化。
海通荀玉根：中期磨底期行穩(wěn)致遠(yuǎn)風(fēng)格堅(jiān)持龍頭策略
①7月以來(lái)上證綜指振幅9.9%，最近一個(gè)月縮窄至5.7%，換手率降至135%，類似14年3-7月，當(dāng)時(shí)4個(gè)月累計(jì)振幅僅8.7%、換手率150%左右。②中期磨底大格局不變，估值底已出現(xiàn)，右側(cè)拐點(diǎn)等兩信號(hào)明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)帶來(lái)資金面轉(zhuǎn)折。③市場(chǎng)階段性機(jī)會(huì)等國(guó)內(nèi)改革進(jìn)一步推進(jìn)信號(hào)及中美貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)落地，堅(jiān)持龍頭策略，行業(yè)如消費(fèi)醫(yī)藥、銀行等。
方正策略：市場(chǎng)難言全面反轉(zhuǎn)大金融領(lǐng)銜修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好
我們?cè)崂磉^(guò)2002-2017年15年間出現(xiàn)過(guò)的最重要14次做多機(jī)會(huì)，發(fā)現(xiàn)做多機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)的必要條件是經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性、政策風(fēng)險(xiǎn)偏好三因素中需要至少兩種因素發(fā)生改善。站在目前時(shí)點(diǎn)，并不具備全面做多的機(jī)會(huì)，主要源于經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性暫時(shí)看不到改善可能和預(yù)期的限制，因此市場(chǎng)的短期反彈或者“吃飯行情”只能依靠風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生改善。兩因素存在限制，其中經(jīng)濟(jì)基本面暫無(wú)上行條件，存在下行壓力;流動(dòng)性由于“房?jī)r(jià)不漲”、美元加息預(yù)期等因素，易上難下。
長(zhǎng)江策略：“剩余流動(dòng)性”看A股九月仍需等待
安信策略：市場(chǎng)有望迎反彈機(jī)會(huì)窗口關(guān)注“回購(gòu)熱”
未來(lái)1-2個(gè)月，市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)源于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。流動(dòng)性方面，貨幣政策收短放長(zhǎng)，有助于信貸傳導(dǎo)渠道的疏通。風(fēng)險(xiǎn)偏好分為兩塊，外部來(lái)自于貿(mào)易戰(zhàn)摩擦，市場(chǎng)會(huì)觀望2000億的關(guān)稅征收情況以及中國(guó)的應(yīng)對(duì)，因此需要等待事件落地;內(nèi)部來(lái)自于政策與改革預(yù)期，包括財(cái)稅調(diào)整和四中全會(huì)預(yù)期，我們認(rèn)為未來(lái)一個(gè)階段將是往有利發(fā)展。
天風(fēng)徐彪：不同市場(chǎng)環(huán)境下PB-ROE的再討論
盈利指標(biāo)的滯后性：ROE(TTM)滯后于估值。理論上，合理的估值(或價(jià)格)反應(yīng)的都是預(yù)期值，在長(zhǎng)時(shí)間序列中，估值(或價(jià)格)的變化通常比盈利變化要提前1-3個(gè)季度，財(cái)務(wù)指標(biāo)代表的是過(guò)往。在此前的選股模型，我們加入了ROE趨勢(shì)和毛利率趨勢(shì)，加強(qiáng)了對(duì)可持續(xù)性的判斷，但在拐點(diǎn)的判斷上，也是要滯后不少，只能把握“上行趨勢(shì)的中間階段”。這樣就導(dǎo)致了在震蕩市中，難免捉襟見(jiàn)肘。若能夠獲取預(yù)期盈利變化，自然最合適，但可靠性和可獲取性均是問(wèn)題。因此，第三部分，我們將考察在不同市場(chǎng)環(huán)境下，調(diào)整估值或盈利趨勢(shì)的參數(shù)，比如，在當(dāng)前市場(chǎng)探底的過(guò)程中，選擇估值處于較低水平、ROE較高但放開(kāi)ROE趨勢(shì)性回升的要求，看能否獲得更理想的結(jié)果。
興證策略：反擊下半場(chǎng)漸近關(guān)注“科技基建”方向
反擊下半場(chǎng)漸近，關(guān)注“科技基建”方向。2018年的權(quán)益市場(chǎng)跌宕起伏。5月，從金融環(huán)境收緊帶來(lái)的“內(nèi)憂”，到加息縮表和中美貿(mào)易摩擦的“外患”。從消費(fèi)“三免疫”到6月、7月休假看NBA和世界杯。從三季度7月初領(lǐng)先市場(chǎng)提出防守反擊”上半場(chǎng)到中場(chǎng)休息。在7月初上證綜指也從2691階段性的低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了6%-8%的正收益。在8月初我們基于外部中美貿(mào)易摩擦加劇、土耳其帶動(dòng)新興市場(chǎng)匯率等擾動(dòng)，認(rèn)為“反擊”需要中場(chǎng)休息。近期投資者對(duì)內(nèi)部企業(yè)社保、創(chuàng)投基金稅收增加等表示擔(dān)憂，外部對(duì)中美貿(mào)易摩擦2000億元落地情況很關(guān)心。
廣發(fā)策略：絕處逢生哪些行業(yè)可能“逆襲”?
2010年以來(lái)，上半年市場(chǎng)表現(xiàn)較差的年份，年末往往會(huì)出現(xiàn)部分行業(yè)“逆襲”：2010-2017年，上半年市場(chǎng)下跌的年份共有5年，其中4年都出現(xiàn)了部分行業(yè)年末的“逆襲”。今年初至今，上證綜指已累計(jì)下跌18.3%，展望4季度，是否會(huì)出現(xiàn)“逆襲”的行業(yè)?哪些行業(yè)最有可能“逆襲”?
