今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩走弱，整體估值已降至歷史底部區(qū)域。9月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，證監(jiān)會(huì)日前已會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究起草了《中華人民共和國(guó)公司法修正案》草案(以下簡(jiǎn)稱 公司法修正案草案 )，在法規(guī)層面對(duì)上市公司回購(gòu)本公司股份進(jìn)行大幅松綁。而對(duì)于本次回購(gòu)新政對(duì)于A股市場(chǎng)的影響，目前私募普遍認(rèn)為股份回購(gòu)的相關(guān)規(guī)定將大大增加上市公司回購(gòu)股份的積極性，并將提振市場(chǎng)信心。不過(guò)，在該新政對(duì)相關(guān)涉及回購(gòu)的上市公司股價(jià)影響方面，私募則認(rèn)為，實(shí)質(zhì)性利好作用還需具體分析。
有望擴(kuò)大回購(gòu)規(guī)模
重陽(yáng)投資表示，與成熟市場(chǎng) 原則允許、例外禁止 立法模式不同，我國(guó)現(xiàn)行《公司法》對(duì)股份回購(gòu)采用了 原則禁止、例外允許 的模式，A股上市公司回購(gòu)股份積極性較低。根據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2014年以來(lái)，滬深兩市有2169家次公司實(shí)施股份回購(gòu)。其中，主動(dòng)回購(gòu)148家次，被動(dòng)回購(gòu)2021家次，被動(dòng)回購(gòu)家次占比高達(dá)93%。而本次公司法修正案草案則主要針對(duì)增加股份回購(gòu)的情形、完善實(shí)施股份回購(gòu)的決策程序、建立庫(kù)存股制度等三方面進(jìn)行了修訂。在此背景下，修訂后的《公司法》對(duì)于股份回購(gòu)的相關(guān)規(guī)定，將大大增加上市公司回購(gòu)股份的積極性、靈活性和可操作性。
星石投資也認(rèn)為，目前上市公司回購(gòu)股份操作限制較多，一方面是可實(shí)施回購(gòu)的情形有限，二是執(zhí)行流程不夠簡(jiǎn)便。本次公司法修正案草案對(duì)上述情況進(jìn)行了改進(jìn)，增強(qiáng)了股份回購(gòu)的可操作性。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)回購(gòu)規(guī)模雖然大幅上升，但占A股總市值比例不到0.05%，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融危機(jī)后近10年的時(shí)間，美國(guó)上市公司股票回購(gòu)規(guī)模龐大，近幾年美股平均回購(gòu)比例約達(dá)到1.6%。整體來(lái)看，本次股票回購(gòu)制度的完善，將有望擴(kuò)大A股上市公司回購(gòu)規(guī)模。
釋放托底信號(hào)
對(duì)于本次回購(gòu)新政對(duì)于A股市場(chǎng)的整體影響，星石投資認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，回購(gòu)潮往往發(fā)生在A股底部區(qū)間。例如2012年10月至2013年6月的回購(gòu)潮，出現(xiàn)在2010年至2014年熊市的底部區(qū)域附近，回購(gòu)潮尾聲剛好與上證綜指最低點(diǎn)重合;2015年8月至2016年6月回購(gòu)潮出現(xiàn)在2015年6月市場(chǎng)大幅下挫之后，而上證綜指觸及2638點(diǎn)重要底部，就出現(xiàn)在這一輪回購(gòu)潮期間的2016年1月。因此，該私募認(rèn)為，本次管理層推出的回購(gòu)新政，將有望大幅增加上市公司回購(gòu)股份規(guī)模，在一定程度上對(duì)市場(chǎng)傳遞信心，并釋放托底信號(hào)。
不過(guò)值得注意的是，在已經(jīng)實(shí)施或即將實(shí)施股份回購(gòu)的上市公司投資機(jī)會(huì)方面，目前私募整體觀點(diǎn)仍相對(duì)謹(jǐn)慎。
朱雀投資表示，從A股過(guò)往歷史來(lái)看，大規(guī)模股票回購(gòu)主要集中在市場(chǎng)處于較低位置或市場(chǎng)連續(xù)下跌的時(shí)期。歷史數(shù)據(jù)顯示，普通回購(gòu)預(yù)案公告對(duì)股票及其所在行業(yè)具有短期的提振作用，股票有較大概率取得顯著的超額收益。而股權(quán)激勵(lì)回購(gòu)預(yù)案則屬于被動(dòng)式回購(gòu)，對(duì)股價(jià)的影響相對(duì)中性，漲跌參半。此外，上市公司實(shí)施回購(gòu)當(dāng)期的業(yè)績(jī)指標(biāo)大概率會(huì)顯著改善，但并不能長(zhǎng)期改善公司盈利能力。因此，股票回購(gòu)作為投資者進(jìn)行價(jià)值判斷的參考因素之一，不僅要區(qū)分不同類型的股票回購(gòu)，還需要結(jié)合上市公司基本面進(jìn)行綜合判斷。
此外，上海某私募基金經(jīng)理也表示，以上周五備受市場(chǎng)關(guān)注的回購(gòu)概念個(gè)股陜西煤業(yè)為例，雖然當(dāng)日陜西煤業(yè)因 回購(gòu)不超過(guò)50億元股份 的利好被封至漲停，但本周一即出現(xiàn)走軟。從這個(gè)角度上看，上市公司大規(guī)模股份回購(gòu)的利好影響，可能更多體現(xiàn)在短期和中期。至于長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)，仍然取決于公司基本面和市場(chǎng)整體趨勢(shì)等因素。
