近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司再次強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化長(zhǎng)期停牌公司監(jiān)管。
9月6日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的《掛牌即停牌“怪”樣本： 交設(shè)股份174天重大事項(xiàng)待解》報(bào)道后，股轉(zhuǎn)公司在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)交設(shè)股份掛牌即停牌事件做出回應(yīng)，并表示強(qiáng)化長(zhǎng)期停牌公司監(jiān)管，今年以來(lái)已對(duì)10家公司股票實(shí)施強(qiáng)制復(fù)牌。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新三板要解決任性停牌問(wèn)題道阻且長(zhǎng)。
“不想交易”誘因
對(duì)于交設(shè)股份掛牌當(dāng)日即停牌至今近半年的怪事，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)布會(huì)回應(yīng)：
“近期，交設(shè)股份停牌事項(xiàng)引起媒體關(guān)注。該公司于2018年3月15日在新三板掛牌，后因存在重大事項(xiàng)停牌。停牌后，該公司定期披露了股票暫停轉(zhuǎn)讓進(jìn)展公告。截至目前，交設(shè)股份所涉及的重大事項(xiàng)仍在核查中?！?/p>
據(jù)交設(shè)股份公告，公司暫定恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時(shí)間為2018年9月13 日。在最后一刻，9月12日晚，交設(shè)股份再度發(fā)布股票延期恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的公告，“根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司暫停與恢復(fù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指南（試行）》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司申請(qǐng)，本公司股票將繼續(xù)暫停轉(zhuǎn)讓，預(yù)計(jì)股票恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時(shí)間為2018年12月12日?！?/p>
這意味著交設(shè)股份停牌180天后仍將繼續(xù)。
這種長(zhǎng)期停牌現(xiàn)象在新三板并不罕見(jiàn)。據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至2018年9月5日，共有711家掛牌企業(yè)停牌，停牌占掛牌總數(shù)10997家的6.47%。其中停牌累計(jì)在200個(gè)自然日以上的共有144家掛牌企業(yè)。不過(guò)，比起年初，長(zhǎng)期停牌現(xiàn)象在減少。
究其原因，為什么大量掛牌企業(yè)采取簡(jiǎn)單粗暴的長(zhǎng)期停牌方式呢？
掛牌企業(yè)給出的停牌原因主要有六種，按使用頻率依次為：刊登重要公告、擬終止掛牌、未如期刊登定期報(bào)告、IPO受理、擬籌劃重大資產(chǎn)重組、重要公告未公告。
至于停牌背后更常見(jiàn)而不欲人知的真正原因，據(jù)一位投行人士向記者透露，“很多掛牌企業(yè)停牌的原因是不想交易，反正停牌不影響企業(yè)做定增，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)來(lái)新三板最主要的還是沖著比如說(shuō)分紅、定增來(lái)的，但是交易不是它們喜歡的，所以它們就停牌?！?/p>
9月12日，一位新三板高管對(duì)此點(diǎn)評(píng)道：“任性停牌是資本市場(chǎng)毒瘤之一，上市公司任意停牌頂峰發(fā)生在熔斷期間，新三板也時(shí)有發(fā)生。新三板公司長(zhǎng)期停牌，主要原因有兩個(gè)，一是有IPO意向的，擔(dān)心交易會(huì)引入三類股東；二是擔(dān)心交易會(huì)引起股價(jià)下跌，影響企業(yè)估值和融資?！?/p>
那么任性停牌會(huì)帶來(lái)什么影響？
一位新三板人士表示，“任性停牌后，交易沒(méi)有了連續(xù)性。對(duì)投資人而言，被剝奪了應(yīng)有的交易權(quán)利，資金長(zhǎng)期被套牢，尤其是有期限的私募基金最為被動(dòng)?！?/p>
一位投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“長(zhǎng)期停牌對(duì)投資機(jī)構(gòu)肯定是一大災(zāi)難。因?yàn)榻灰讬?quán)被強(qiáng)制性地給剝奪了。”
該投資機(jī)構(gòu)人士感慨：“最近A股要求未來(lái)的重組都不停牌，A股現(xiàn)在越來(lái)越市場(chǎng)化了，反而股轉(zhuǎn)越來(lái)越不市場(chǎng)化。”
“復(fù)牌大跌”多維認(rèn)知
9月7日來(lái)自全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)布會(huì)的消息顯示，今年以來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司強(qiáng)化長(zhǎng)期停牌公司排查，完善監(jiān)管措施。今年1-8月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司共對(duì)10家無(wú)合理理由長(zhǎng)期停牌的公司實(shí)施了強(qiáng)制復(fù)牌措施。在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司督促下，相當(dāng)一部分長(zhǎng)期停牌公司主動(dòng)實(shí)施了復(fù)牌。
全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，“全國(guó)股轉(zhuǎn)公司定期排查長(zhǎng)期停牌公司情況，要求主辦券商督促長(zhǎng)期停牌公司（IPO、終止掛牌除外）盡快披露相關(guān)事項(xiàng)并及時(shí)復(fù)牌，督促相關(guān)主辦券商和掛牌公司做好信息披露工作?！?/p>
對(duì)無(wú)合理理由停牌的公司，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》有關(guān)規(guī)定，對(duì)其股票實(shí)施強(qiáng)制復(fù)牌。
究竟督促和強(qiáng)制復(fù)牌會(huì)起什么作用？來(lái)自券商的人士的評(píng)價(jià)是，“督促很難有效，因?yàn)椴⒉贿`規(guī)；強(qiáng)制復(fù)牌有效，都強(qiáng)制了，企業(yè)的理由等于不存在了。”
一位新三板公司董秘表示：“監(jiān)管層早已意識(shí)到，任性停牌對(duì)市場(chǎng)建設(shè)的惡劣影響。據(jù)我所知，已經(jīng)讓券商對(duì)長(zhǎng)期停牌的企業(yè)逐一進(jìn)行了核查，并且有多家被強(qiáng)制復(fù)牌。股轉(zhuǎn)公司也在完善停復(fù)牌規(guī)則，相信很快就會(huì)推出。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，停牌會(huì)越來(lái)越難，但是監(jiān)管停牌仍任重而道遠(yuǎn)?！?/p>
而今年部分長(zhǎng)期停牌的企業(yè)在強(qiáng)監(jiān)管下被動(dòng)或主動(dòng)復(fù)牌后，普遍面臨著的是一波大跌：
九鼎集團(tuán)（430719）， 3月27日第一個(gè)交易日跌停50%，第二個(gè)交易日跌49%；4月份復(fù)牌的宣愛(ài)智能（430196）、華麗包裝（831028）、銀豐棉花（831029）、億豐潔凈（831666）等盤中跌幅都一度超過(guò)90%。
對(duì)于這種大跌，上述券商人士表示，“復(fù)牌大跌分很多種情況，簡(jiǎn)單說(shuō)兩種：一是市場(chǎng)跌了，開(kāi)板補(bǔ)跌；二是估值基礎(chǔ)發(fā)生變化，財(cái)務(wù)也好、輿論也好，總之預(yù)期發(fā)生了改變。——不管哪種，都是正常的?！?/p>
“強(qiáng)制復(fù)牌會(huì)有沖擊，畢竟好多停牌基礎(chǔ)不存在。受到?jīng)_擊合理，因?yàn)檫@是投資者綜合評(píng)估后做出的選擇，做個(gè)比較極端的說(shuō)明，如果企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)1000%，開(kāi)盤會(huì)暴跌嗎？”上述券商人士說(shuō)。
而對(duì)于停牌制度建設(shè)的走向，股轉(zhuǎn)公司表示，為著力解決掛牌公司“隨意停、停時(shí)長(zhǎng)、信披簡(jiǎn)”等問(wèn)題，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正按照“審慎停、及時(shí)復(fù)、充分披”的管理原則，修訂掛牌公司停復(fù)牌規(guī)則，進(jìn)一步明確重大事項(xiàng)停牌的可申請(qǐng)停牌事項(xiàng)范圍、細(xì)化停牌期間信息披露要求、設(shè)定最長(zhǎng)停牌時(shí)限等方式，提高掛牌公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)辦理及信息披露的規(guī)范性，完善掛牌公司股票停復(fù)牌制度，切實(shí)保護(hù)投資者交易權(quán)、知情權(quán)。
上述券商人士透露，監(jiān)管層對(duì)停牌都持“不支持”態(tài)度，“改革方向是：不要停牌。為什么要往這個(gè)方向改？因?yàn)椴缓谩笇?dǎo)’。”
“企業(yè)認(rèn)為存在可以影響股價(jià)的重大事件就可以停牌?，F(xiàn)行停牌規(guī)則是：影響股價(jià)、重大無(wú)先例?！痹撊倘耸勘硎?，“太寬泛了，寬泛的原因是規(guī)定死的話萬(wàn)一遇到特殊情況該停不能停怎么辦。但是另一面就是，基本上來(lái)說(shuō)，真的是想停就可以停了。企業(yè)內(nèi)部論證說(shuō)重大，難道監(jiān)管還得一個(gè)一個(gè)去做反向論證不重大？所以，干脆都別停，這才是正常的?！?/p>
