A股市場(chǎng)連續(xù)兩個(gè)交易日強(qiáng)勁反彈，此前，上證指數(shù)連續(xù)走低，險(xiǎn)些跌破股災(zāi)時(shí)的2638.30點(diǎn)低點(diǎn)。
市場(chǎng)再次處于各方觀點(diǎn)嚴(yán)重“撕裂”的十字路口：就此企穩(wěn)?信心嚴(yán)重不足，畢竟此前的歷次反彈都以失敗告終，下跌似乎綿綿無期;進(jìn)一步大幅下跌?似乎也過度悲觀，畢竟當(dāng)前從多方面的指標(biāo)來看，都已具有底部的模樣。
筆者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的A股與2013年，著實(shí)有頗多“神似”之處。
一個(gè)最直觀的對(duì)比是市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)：
當(dāng)前的A股市場(chǎng)從2015年6月算起，已調(diào)整超過三年的時(shí)間，期間上證指數(shù)大致經(jīng)歷兩輪調(diào)整：從2015年6月的5178.19點(diǎn)到2016年1月2638.30點(diǎn)的急速調(diào)整階段，以及從2018年1月3587.03點(diǎn)以來的漫漫陰跌尋底階段。
2013年時(shí)，A股此前已經(jīng)歷兩輪調(diào)整，先在1年內(nèi)自6124.04點(diǎn)急跌至1664.93點(diǎn)，第二輪則是從2009年8月的3478點(diǎn)調(diào)整至2013年6月才真正觸底，調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)4年。
將當(dāng)前與歷史進(jìn)行一下對(duì)比，找出相同與不同，相信可以提供一些鏡鑒。
當(dāng)前A股與5年前至少有5大相似之處
相似點(diǎn)一：調(diào)整軌跡相似
2013年A股：在2013年之前，A股經(jīng)歷兩輪大級(jí)別調(diào)整：第一階段為2007年10月6124.04點(diǎn)開始至次年1664.93點(diǎn)的急跌，這輪下跌跌勢(shì)慘烈，跌幅超過70%，耗時(shí)僅約一年，可謂是快速“去泡沫”階段;另一階段為2009年開始(另有觀點(diǎn)認(rèn)為是從2011年開始)的綿綿陰跌，調(diào)整幅度雖不如前一階段大，但調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)。
目前A股：在此之前也調(diào)整了兩輪，第一輪也是急調(diào)，從2015年6月的5178.19點(diǎn)跌到2016年1月的2638.30點(diǎn)，接近腰斬，耗時(shí)僅約7個(gè)月;第二輪調(diào)整是從今年1月開始，調(diào)整方式也是連續(xù)陰跌。
相似點(diǎn)二：破凈股數(shù)量及占比均觸及高位
Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年6月，A股破凈股數(shù)量超過100只，當(dāng)年6月25日，破凈股數(shù)量達(dá)到154只，為前后數(shù)年內(nèi)破凈股數(shù)量最多的一天。當(dāng)日破凈股比例達(dá)6.3%，也為2009年以來截至當(dāng)時(shí)的最高值。
近日A股破凈股一度逼近300只，數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。破凈股比例則達(dá)到8%，創(chuàng)下接近十年的新高。
通常來看，整個(gè)市場(chǎng)破凈股數(shù)量大幅增加，甚至創(chuàng)出一段時(shí)期新高，很大程度上能說明該段時(shí)期市場(chǎng)整體上處于低估狀態(tài)。從這一個(gè)角度來看，目前市場(chǎng)的低估程度與2013年6月相似，甚至更嚴(yán)重。
相似點(diǎn)三：高價(jià)股數(shù)量減少低價(jià)股和低市值股劇增
這里可以詳細(xì)看下2013年6月與當(dāng)前兩組數(shù)據(jù)對(duì)比(詳見下表)。
從股價(jià)上看，兩個(gè)時(shí)期低價(jià)股數(shù)量占A股市場(chǎng)的比例均為A股史上高位，且大體相當(dāng)。
如2013年6月25日，低于2元股票數(shù)量占A股股票數(shù)的比例為0.65%，低于10元股票數(shù)量占A股股票數(shù)的比例為64.73%;當(dāng)前低于2元股票數(shù)量占A股股票數(shù)的比例為0.79%，低于10元股票數(shù)量占A股股票數(shù)的比例為57.66%。
從市值上看，目前市值低于100億元的股票數(shù)量高達(dá)2692只。從占比上看，目前市值低于100億元的股票占A股股票數(shù)的比例為76.33%，這一比例與2013年股市低迷期相差不大。
相似點(diǎn)四：消費(fèi)等白馬股都出現(xiàn)補(bǔ)跌
消費(fèi)股由于其行業(yè)屬性，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相當(dāng)穩(wěn)定，常被視為市場(chǎng)的白馬股。
在A股歷史上，消費(fèi)股在市場(chǎng)一輪大的調(diào)整周期里，往往是擔(dān)當(dāng)前期較為抗跌，最后出現(xiàn)補(bǔ)跌的角色。
如在2012年初表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的消費(fèi)股在當(dāng)年底出現(xiàn)了補(bǔ)跌，這其中以白酒股最為典型。彼時(shí)白酒股在2012年上半年之前走勢(shì)非常強(qiáng)勁，但自當(dāng)年下半年開始，開始持續(xù)調(diào)整，這其中雖然有受塑化劑事件影響的因素，但板塊在此前高估值基礎(chǔ)上的補(bǔ)跌，也不可忽視。
目前的消費(fèi)等白馬股似乎也在復(fù)制上述走勢(shì)。在今年以前，消費(fèi)等白馬股已連續(xù)大漲了一年，但今年開始，出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，上演了補(bǔ)跌行情。
相似點(diǎn)五：投資者心態(tài)
在2013年的底部到來之前，A股市場(chǎng)至少經(jīng)歷4年時(shí)間(從2009年起算)的調(diào)整，期間市場(chǎng)每次小級(jí)別反彈過后，是指數(shù)更大幅度的調(diào)整，并刷新前期低點(diǎn)，投資者信心逐漸趨向悲觀、乃至極度失望，投資人飽受煎熬，信心嚴(yán)重喪失。
目前市場(chǎng)的投資者心態(tài)也頗為相似：自2018年初開始，上證指數(shù)開始持續(xù)尋底，每次反彈過后都是更大幅度的下跌，投資者信心態(tài)極度低迷。
四大不同之處不容忽視
歷史會(huì)重演，但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，對(duì)于股市而言，更是如此。當(dāng)前環(huán)境與2013年也有很多不同之處。
5年前外部環(huán)境優(yōu)于當(dāng)前
2013年，奧巴馬剛開始其第二任總統(tǒng)任期，全球仍處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)恢復(fù)過程中，美國(guó)尚未退出量化寬松，各國(guó)間貿(mào)易雖偶有摩擦，但并無實(shí)質(zhì)性的大規(guī)模貿(mào)易保護(hù)主義行動(dòng)。
目前，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)已近兩年，美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義傾向大為加強(qiáng)，并于今年開始掀起中美貿(mào)易戰(zhàn)，由于中美雙方貿(mào)易規(guī)模巨大，貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家，中國(guó)今年可能面臨比較嚴(yán)峻的外貿(mào)環(huán)境，貿(mào)易戰(zhàn)走向如何，也構(gòu)成影響今年A股市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)重要不確定變量。
最新情況是，據(jù)商務(wù)部消息，美國(guó)政府宣布將于9月24日起，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的2000億美元商品加征10%的進(jìn)口關(guān)稅，并將于2019年1月1日將加征關(guān)稅稅率上調(diào)至25%。
作為應(yīng)對(duì)，中國(guó)在世貿(mào)組織追加起訴美國(guó)301調(diào)查項(xiàng)下對(duì)華2000億美元輸美產(chǎn)品實(shí)施的征稅措施。此外，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)18日宣布，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)約600億美元進(jìn)口商品實(shí)施加征關(guān)稅。
5年前調(diào)整持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于當(dāng)下
如果從2009年開始算起，到2013年，上證指數(shù)整體上調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)4年，調(diào)整時(shí)間相當(dāng)漫長(zhǎng)，長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整使得市場(chǎng)籌碼消化非常充分。
上證指數(shù)本輪持續(xù)調(diào)整則大致只能從2018年初開始，至目前調(diào)整時(shí)間不到1年，明顯短于上次連續(xù)數(shù)年的陰跌，單從這個(gè)方面來看，目前市場(chǎng)的調(diào)整時(shí)間是否會(huì)延續(xù)仍存在不確定性。
外資有限參與VS外資已全方位融入
5年前的2013年，外資參與A股的主要就一個(gè)渠道，即QFII(另一個(gè)渠道為RQFII，但體量較小)。根據(jù)國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2013年3月份，QFII賬戶總資產(chǎn)規(guī)模為2656億元。
而目前投資A股的渠道顯然已大為拓展，除了之前的QFII和RQFII外，滬股通和深股通也成為外資投資A股的重要渠道，滬股通和深股通相繼于2014年11月、2016年12月推出。
今年A股被正式納入MSCI，將進(jìn)一步提升外資融入A股的深度。
根據(jù)中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司此前在央行網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至今年6月底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)達(dá)1.28萬億元。
根據(jù)上述初略估算，目前外資參與A股的規(guī)模已經(jīng)是5年前的數(shù)倍。
事實(shí)上，A股的大門仍在為外資進(jìn)一步敞開。以往可以直接參與A股的外國(guó)投資者主要為QFII等機(jī)構(gòu)投資者，而自本月15日開始，符合條件的外國(guó)投資者(自然人)也可以開通A股賬戶，直接投資A股。
當(dāng)前回購(gòu)案例大幅增加
相較于5年前，A股上市公司在回購(gòu)股份上的態(tài)度已發(fā)生了天翻地覆的變化。
據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2013年全年提出回購(gòu)預(yù)案的公司數(shù)量合計(jì)僅有82家，擬回購(gòu)金額上限值合計(jì)僅44.44億元。彼時(shí)回購(gòu)股份對(duì)絕大多數(shù)上市公司而言，還是一件“奢侈”的動(dòng)作。
相較之下，2018年以來提出回購(gòu)預(yù)案的公司數(shù)量合計(jì)已達(dá)到689家，擬回購(gòu)金額上限值合計(jì)接近900億元，回購(gòu)股份已成為上市公司一項(xiàng)相當(dāng)常態(tài)化的動(dòng)作。
事實(shí)上，回購(gòu)在維護(hù)和推動(dòng)上市公司股價(jià)上能發(fā)揮很大的作用。根據(jù)美股經(jīng)驗(yàn)，近年來美股各年份回購(gòu)金額都在數(shù)千億美元級(jí)別，成為美股長(zhǎng)期走牛的一個(gè)非常重要的因素。
