隨著我國對環(huán)保的重視程度越來越高，涉及環(huán)保投資的上市公司日益受到重視。目前在67家環(huán)保類公司已披露半年報中有45家中期實(shí)現(xiàn)正增長，占比達(dá)67%;另有22家公司中期業(yè)績下滑。機(jī)構(gòu)認(rèn)為環(huán)保板塊的收入與凈利潤增速放緩，毛利率與凈利率略有下降。
細(xì)分子行業(yè)分化
據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，開能健康、中持股份、眾合科技、世紀(jì)星源、高能環(huán)境、博世科中期凈利潤增長翻番，增長比例分別為672.32%、315.85%、162.73%、145.88%、130.03%、100.40%。另外，環(huán)能科技、國機(jī)通用、聚光科技、宜賓紙業(yè)、依米康、上海洗霸、瀚藍(lán)環(huán)境、先河環(huán)保、維爾利、偉明環(huán)保中期業(yè)績增長比例超過50%、低于100%。
整體來看，2018年上半年環(huán)保板塊整體收入增速為24.83%，凈利潤增速為9.66%，增速均有所放緩;整體毛利率27.78%，較去年同期下降0.10個百分點(diǎn)，受原材料成本上漲和環(huán)保成本提高影響;整體凈利率11.66%，同比下降1.52個百分點(diǎn)，受收入、毛利率、資金成本等多方面因素影響。期間費(fèi)用方面，管理費(fèi)用率8.14%，與去年同期基本持平;銷售費(fèi)用率2.53%，較去年同期下降0.12個百分點(diǎn);財務(wù)費(fèi)用率3.80%，同比增加0.20個百分點(diǎn)。
“2018年中報環(huán)保行業(yè)整體經(jīng)營凈現(xiàn)金流-30.35%，情況同比惡化，但板塊分化明顯?！狈秸C券分析師郭麗麗認(rèn)為，水務(wù)運(yùn)營、固廢等運(yùn)營類板塊經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為正，水務(wù)工程、大氣及節(jié)能、監(jiān)測等工程類板塊經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)。
上海證券認(rèn)為，環(huán)保作為資金密集型行業(yè)，受信貸政策影響較大，從歸母凈利率看細(xì)分子行業(yè)存在業(yè)績分化。工程類或PPP模式為主的企業(yè)在信貸收緊下融資成本高、項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度減慢，而運(yùn)營類資產(chǎn)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。長期看好環(huán)保運(yùn)營類資產(chǎn)，未來關(guān)注企業(yè)融資情況。
水務(wù)板塊現(xiàn)金流最佳
個股方面，偉明環(huán)保在手訂單充沛，自成立以來，公司專注城市生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，2018年累計中標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到0.67萬噸/日。目前在手項(xiàng)目合計2.30萬噸/日，其中已投產(chǎn)運(yùn)營1.12萬噸/日，在建、籌建1.18萬噸/日。東方證券預(yù)計2017年至2020年公司垃圾焚燒實(shí)際運(yùn)營規(guī)模的復(fù)合增速將達(dá)24%。
瀚藍(lán)環(huán)境今年中報實(shí)現(xiàn)凈利潤5億元，同比增加59.08%。公司大連垃圾焚燒項(xiàng)目(1000噸/日)已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)運(yùn)營，哈爾濱餐廚項(xiàng)目也已完工;順德固廢產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目工程進(jìn)展順利;孝感垃圾焚燒項(xiàng)目總設(shè)計規(guī)模從1050噸/日增加至2250噸/日，規(guī)劃將在年內(nèi)開工，其固廢項(xiàng)目的順利推進(jìn)將對公司未來業(yè)績構(gòu)成支撐。
“2018年上半年，環(huán)保行業(yè)繼續(xù)面臨PPP規(guī)范的嚴(yán)峻政策環(huán)境，金融去杠桿造成資金成本提升，PPP項(xiàng)目融資遇到困難，影響項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。雖然近期融資環(huán)境出現(xiàn)邊際改善，但微觀層面融資改善仍需觀察，工程類公司下半年是業(yè)績確認(rèn)高峰期，業(yè)績風(fēng)險尚未完全釋放。目前階段還是現(xiàn)金為王，推薦水務(wù)和危廢板塊?！狈秸C券建議關(guān)注龍頭公司首創(chuàng)股份、興蓉環(huán)境、洪城水業(yè)。危廢板塊受益于清廢行動與行業(yè)供需缺口難以短期快速彌補(bǔ)，處置價格量價齊升，預(yù)計價格仍將維持高位，建議關(guān)注東江環(huán)保。
由于環(huán)保行業(yè)需求端市場受政策影響密切，上海證券建議優(yōu)選高景氣度細(xì)分子行業(yè)，且行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率升高，板塊現(xiàn)金流承壓，從公司層面來看，業(yè)績穩(wěn)健的龍頭公司市場效應(yīng)逐步強(qiáng)化。繼續(xù)看好高景氣度子行業(yè)，如固廢、水處理、土壤修復(fù)子行業(yè)中具有穩(wěn)建現(xiàn)金流的運(yùn)營類企業(yè)，并持續(xù)關(guān)注企業(yè)融資狀況。
