投資要點(diǎn)
各省市重大項(xiàng)目陸續(xù)落地，四季度基建投資有望回暖。9 月份，發(fā)改委召開(kāi)專題發(fā)布會(huì)，明確未來(lái)基建投資的方向和資金來(lái)源，之后各省市的重大項(xiàng)目開(kāi)始呈現(xiàn)加速落地的趨勢(shì)。根據(jù)媒體報(bào)道，近日，河北、江西、安徽等地集中開(kāi)工一大批重大項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)數(shù)千億元。我們預(yù)計(jì)四季度開(kāi)始基建補(bǔ)短板工程密集進(jìn)入落地期，進(jìn)而推動(dòng)基建投資回暖。
強(qiáng)烈看好Q4 季度建筑板塊的反彈機(jī)會(huì)，推薦大型建筑央企。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，偶數(shù)年四季度建筑板塊超額收益明顯，2018Q4 臨近，從基本面來(lái)看，基建補(bǔ)短板加速重大項(xiàng)目在Q4 密集落地，帶動(dòng)基建投資在Q4 企穩(wěn)，屆時(shí)建筑行業(yè)基本面預(yù)計(jì)將有所改善；從資金面來(lái)看，監(jiān)管政策邊際放松，疊加央企連續(xù)降準(zhǔn)釋放的增量資金，將進(jìn)一步改善建筑企業(yè)融資環(huán)境，前期悲觀預(yù)期有望修復(fù)并驅(qū)動(dòng)建筑板塊反彈。我們認(rèn)為，本次基建刺激可能是長(zhǎng)期而又溫和的刺激，后續(xù)的基建投資也將是區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性的，主要方向?yàn)橐灾醒胪顿Y為主的鐵路、水利領(lǐng)域以及專項(xiàng)債投向的軌道交通和收費(fèi)公路領(lǐng)域，建議關(guān)注中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、葛洲壩等。
2018H1 建筑板塊中報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，現(xiàn)金流持續(xù)惡化。2018 年上半年建筑工程行業(yè)新簽訂單同比增長(zhǎng)9.64%，增速為近三年來(lái)最低值；而且在手合同增速16.18%>新簽合同總額增速9.64%，說(shuō)明存量訂單去化速度變慢。2018H1 建筑板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.95%，較上年同期明顯放緩。我們認(rèn)為主要是因?yàn)槿ジ軛U及資管新規(guī)約束地方政府融資，影響建筑行業(yè)在手訂單落地所致。
化學(xué)工程板塊：中國(guó)化學(xué)訂單持續(xù)高增長(zhǎng)，繼續(xù)看好。從基本面來(lái)看，公司2018 年1-9 月新簽訂單仍然維持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，而且訂單的高增長(zhǎng)已經(jīng)傳導(dǎo)至收入端，公司2018 年9 月單月收入同比增長(zhǎng)71.82%；資產(chǎn)減值損失的減少和人民幣貶值亦將增厚公司2018 年的業(yè)績(jī)。從估值來(lái)看，原油價(jià)格的持續(xù)提升將驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣度維持高位，公司的估值修復(fù)仍將持續(xù)，繼續(xù)看好中國(guó)化學(xué)。
建筑裝飾板塊：金螳螂公裝類訂單延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，繼續(xù)推薦。從公司基本面看：2017 年公司的公裝類訂單開(kāi)始復(fù)蘇并在上半年延續(xù)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并且已經(jīng)在2018H1 的收入端有所體現(xiàn)，同時(shí)，公司家裝業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)收入。從估值層面來(lái)看：家裝2C 業(yè)務(wù)占比的逐步提升將重構(gòu)公司的估值體系，疊加2018 年長(zhǎng)租公寓大主題的催化，公司估值具備較大提升空間，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方融資平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不及預(yù)期、PPP 規(guī)范政策進(jìn)一步趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀流動(dòng)性趨緊的風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。
