今年深陷輿論與流動(dòng)性風(fēng)波的PPP概念股，有望在不久后迎來難得的喘息機(jī)會(huì)。
近日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱“金融委”）召開防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)第十次專題會(huì)議指出，要處理好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡，聚焦進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。
同時(shí)，包括證監(jiān)會(huì)等多個(gè)監(jiān)管部門亦連續(xù)發(fā)聲，要求相關(guān)方幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進(jìn)其健康發(fā)展。
由于行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，PPP概念股在過去數(shù)年獲得飛速發(fā)展的同時(shí)，也隨之出現(xiàn)高負(fù)債、融資成本高企的問題。尤其在今年，以東方園林（002310.SZ）為代表的PPP股更出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。
10月22日，E20環(huán)境平臺(tái)高級(jí)合伙人薛濤對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，有關(guān)部門持續(xù)發(fā)聲確實(shí)將在一定程度緩解PPP企業(yè)目前的流動(dòng)性壓力，但行業(yè)再難回到過去的發(fā)展規(guī)模，隨著PPP項(xiàng)目量減少，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)將隨之波動(dòng)。
喘息之機(jī)
近日，金融委召開有關(guān)會(huì)議，重點(diǎn)提及要聚焦解決中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難題，實(shí)施好民企債券融資支持計(jì)劃，研究支持民企股權(quán)融資。
與此同時(shí)，“一行兩會(huì)”相關(guān)負(fù)責(zé)人及滬深交易所、基金業(yè)協(xié)會(huì)也接連發(fā)聲，表示將全面排查上市公司風(fēng)險(xiǎn)，紓解股票質(zhì)押困境。
消息一出，A股在10月22日迎來普遍上漲，東方園林所在的PPP板塊也全線飄紅。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天67家PPP概念股中，除5只處于停牌狀態(tài)外，其余62家PPP概念股全部實(shí)現(xiàn)股價(jià)的上漲，其中更有世紀(jì)星源（000005.SZ）等3家出現(xiàn)漲停。這一情況與今年以來的PPP概念股行情形成了鮮明對(duì)比。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年以來至10月21日，67家PPP概念股的股價(jià)全部下跌，跌幅在20%以上的達(dá)到59家，出現(xiàn)“腰斬”的也多達(dá)20家。
東方園林成為其中最典型的代表。作為A股園林環(huán)保行業(yè)的龍頭股，自2015年來，隨著PPP市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，東方園林也在這股“東風(fēng)”中飛速發(fā)展，不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，股價(jià)也一度持續(xù)走高，但一切都在2018年出現(xiàn)改變。
出現(xiàn)變化的一個(gè)典型案例，是東方園林年中一次發(fā)債的“失利”。今年5月，東方園林原擬在月中發(fā)行兩個(gè)品種債券，計(jì)劃募資10億元，但最終的結(jié)果顯示，其中一個(gè)品種僅募集到5000萬元，另一個(gè)品種無實(shí)際發(fā)行規(guī)模，這意味著實(shí)際募資僅為計(jì)劃的5%。
股價(jià)方面，截至10月21日，東方園林今年跌幅高達(dá)60.08%，在67家PPP概念股中跌幅排名第7位。東方園林持續(xù)走低，也使大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)開始出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，東方園林大股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占其持股數(shù)比例高達(dá)72%。
另外，67家PPP概念股中，有12家大股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占其持股數(shù)比例在90%以上，其中4家則為100%。
“PPP行業(yè)因?yàn)橐恢贝嬖谌谫Y難、融資成本高的問題，股權(quán)質(zhì)押在過去成為許多企業(yè)主要融資渠道。同時(shí)由于PPP項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，回款慢，又一定程度引發(fā)企業(yè)負(fù)債率高的情況。今年A股整體行情下行，也由此引發(fā)了不少企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，再一疊加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的情況就更糟了?！?0月22日，北京一家PPP股相關(guān)負(fù)責(zé)人說。
行業(yè)或面臨洗牌
隨著多個(gè)監(jiān)管部門的頻繁發(fā)聲，希望緩解有關(guān)上市公司的股權(quán)質(zhì)押困境，其中受此影響最為深遠(yuǎn)的PPP行業(yè)有望因此而獲得喘息的機(jī)會(huì)。
上文提及的北京PPP股負(fù)責(zé)人表示，給予相關(guān)上市公司在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)方面的支持，以及通過給予民營(yíng)企業(yè)在流動(dòng)性方面的其它措施，從某些程度而言將為企業(yè)的發(fā)展提供更充足的時(shí)間，有望助其走出目前的困境。
同樣以東方園林為例。上周以來，東方園林大股東何巧女先是宣布擬轉(zhuǎn)讓其持有的10%上市公司股權(quán)，從而引進(jìn)地方國(guó)資或央企，以換得資金支持外，隨后又傳出北京市證監(jiān)局召集相關(guān)債權(quán)方召開會(huì)議，要求后者對(duì)上市公司謹(jǐn)慎采取措施，暫不強(qiáng)制平倉(cāng)。
東方園林方面回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，上級(jí)部門召開相關(guān)協(xié)商會(huì)議，是針對(duì)目前股市異動(dòng)情況采取的預(yù)防性措施，而大股東通過出讓股權(quán)引進(jìn)國(guó)資，則有望從中獲得大量資金，從而降低股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有望獲得大量項(xiàng)目機(jī)遇和當(dāng)?shù)卣?cái)稅政策支持，為上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來直接實(shí)質(zhì)性支持。
薛濤表示，正如目前所顯示出的情況一樣，類似東方園林的案例在PPP行業(yè)可謂頻繁。他認(rèn)為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的根本原因，在于此前多年行業(yè)的快速增長(zhǎng)而忽略了隱藏其后的風(fēng)險(xiǎn)。
“一放就亂，一收就死?！毖f，“這一次幾個(gè)部門聯(lián)合發(fā)聲，對(duì)PPP企業(yè)來說肯定能起到流動(dòng)性緩解的作用，但也只是略有緩解而已。未來PPP企業(yè)如果不能斷臂求生，也就是收縮陣線，企業(yè)還是很難持續(xù)?！?/p>
薛濤稱，隨著金融去杠桿政策的持續(xù)和控債力度不減，未來以純政府付費(fèi)的PPP項(xiàng)目數(shù)量將大幅減少，而由于這類項(xiàng)目又多為工程導(dǎo)向，這也意味著園林與建筑板塊的PPP企業(yè)將可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑的現(xiàn)象。
“PPP市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)萎縮，但還會(huì)存在，未來將以運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目為主，非運(yùn)營(yíng)的也會(huì)有，但不會(huì)再像以前一樣。目前非運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目與運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目數(shù)量比例大概是7比3，未來則可能變?yōu)?比1?！毖f。
廣發(fā)證券環(huán)保工程及服務(wù)分析師郭鵬則表示，市場(chǎng)對(duì)環(huán)保板塊的質(zhì)疑在于高企的融資成本和惡化的應(yīng)收賬款及壞賬風(fēng)險(xiǎn)等，在其團(tuán)隊(duì)的研究中，2019 年進(jìn)入還款周期的PPP項(xiàng)目投資規(guī)模將達(dá)到 1 萬億元，還款情況將得到檢驗(yàn)。
“短期來看，三季報(bào)利潤(rùn)增速、現(xiàn)金流情況是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、融資能力較強(qiáng)的公司更為關(guān)鍵。”郭鵬稱。
