2018年新三板最大定增出爐：10月18日晚，壹玖壹玖（以下簡(jiǎn)稱1919）公布股票發(fā)行方案，公司擬以50.92元/股向阿里巴巴（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司發(fā)行3927.73萬(wàn)股股份，募資20億元。發(fā)行完成后，1919估值約達(dá)70億元，阿里巴巴持股約29%，成為1919第二大股東。
這是今年新三板金額最大的一次定增，超過(guò)8月25日杉杉能源（835930）公布的擬以每股24.19元的價(jià)格定增不超過(guò)8267.88萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)20億元。
讓市場(chǎng)高度關(guān)注的是，這次50.92元/股定增的價(jià)格沒(méi)有在股價(jià)基礎(chǔ)上打折，反而是高溢價(jià)，甚至遠(yuǎn)高于前一交易日的收盤(pán)價(jià)29.48元，以及最后一次大宗交易10月11日的成交價(jià)29.20元/股。并且也遠(yuǎn)高于公司前一次定增——2017年3月1日以每股35.16元發(fā)行581萬(wàn)股募資2.043億元。
與之相反，目前新三板定增打折的情況比比皆是。南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南介紹，從2015年下半年開(kāi)始，新三板定增發(fā)行難度逐步加大。特別是2017年以來(lái)，新三板出現(xiàn)了明顯的資金荒，定增市場(chǎng)募資艱難，很多定增無(wú)法按計(jì)劃足額完成甚至最終發(fā)行夭折，定增價(jià)的折扣率也是步步走高。
對(duì)于定增的心酸和迫切，新三板企業(yè)深有體會(huì)。1919創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)楊陵江表示，此次阿里巴巴帶給1919的不止是資金，還有品牌的背書(shū)，“這幾年我們跑得很快，但很痛苦，我們是穿草鞋出身的，做什么都伴隨著不信任的眼光。阿里進(jìn)來(lái)以后，完善了董事會(huì)，帶來(lái)了治理（改善）。”
那么，為什么阿里巴巴要高溢價(jià)定增1919？
天貓大快消事業(yè)部總經(jīng)理胡偉雄表示，阿里巴巴正全面推進(jìn)新零售戰(zhàn)略，以促進(jìn)商業(yè)的數(shù)字化與數(shù)據(jù)化升級(jí)。1919擁有領(lǐng)先的酒飲新零售模式，在酒類流通行業(yè)深耕多年，完成了線上線下融合的業(yè)務(wù)體系搭建，雙方合作將重構(gòu)線上線下酒飲消費(fèi)場(chǎng)景，為用戶提供更好的購(gòu)酒體驗(yàn)。
市場(chǎng)追問(wèn)新三板最大定增案：就算企業(yè)值得定增，但真的值這么高溢價(jià)嗎？為什么不以更便宜的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入？
事實(shí)上，今年新三板定增數(shù)量和規(guī)模出現(xiàn)腰斬。根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年1-9月新三板共計(jì)完成1144次定增，相比去年同期的2157次定增下滑47.96%；合計(jì)募集資金476.06億元，相比去年同期的986.47億元下滑52.74%。
不過(guò)，阿里巴巴溢價(jià)定增1919并非特例。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月24日，今年以來(lái)新三板出現(xiàn)364次溢價(jià)定增，占定增總數(shù)1154次的比例為32%。
周運(yùn)南指出，溢價(jià)定增可能是二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格脫離了公司正常估值，比如新三板二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性很差，同時(shí)又有股東持續(xù)出貨進(jìn)而造成二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下行。
10月24日，九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌也向記者表示，“新三板二級(jí)市場(chǎng)交易極其不活躍，交易的背景也千差萬(wàn)別，大多數(shù)往往是一些偶發(fā)的零星交易，（交易價(jià)格）對(duì)阿里巴巴這樣的戰(zhàn)略性投資定價(jià)參考意義不大?！?/p>
此外，周運(yùn)南指出，定增方不從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)可能認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)有弊端：首先定增方認(rèn)為在二級(jí)市場(chǎng)上以定增價(jià)買(mǎi)不到所需要的量；其次是如果從二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)無(wú)法保證價(jià)格的穩(wěn)定和時(shí)間的及時(shí)；其三是二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的資金是進(jìn)了股東私人口袋，而定增的資金是進(jìn)了公司賬上用于支持了公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展；其四是二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)無(wú)法與大股東進(jìn)行相關(guān)對(duì)賭約定。
那么，現(xiàn)在是投資或定增新三板企業(yè)的好時(shí)機(jī)嗎？
安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，此次1919發(fā)行的3927.73萬(wàn)股對(duì)應(yīng)20億元，公司整體定增估值達(dá)到70億元，遠(yuǎn)高于最新市值28.95億元，反映了新三板二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)功能或存在著低估。當(dāng)前新三板市場(chǎng)大量定價(jià)存在不合理情形公司（11%的公司股價(jià)小于1元/股），也側(cè)面反映新三板市場(chǎng)中蘊(yùn)藏著諸多具備投資價(jià)值和并購(gòu)價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
對(duì)此，周運(yùn)南接受采訪時(shí)表示，偶然的溢價(jià)定增現(xiàn)象并不能夠說(shuō)明二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低估了，當(dāng)前新三板的估值還是處于正常范圍。
鄭立昌認(rèn)為，“現(xiàn)在投資是不是好時(shí)機(jī)？要看具體標(biāo)的和退出路徑。今年國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)整體下折幅度較大，新三板市場(chǎng)一些基礎(chǔ)機(jī)制的問(wèn)題也沒(méi)解決，很難確切地說(shuō)現(xiàn)在就是個(gè)投資的好時(shí)機(jī)?！?/p>
對(duì)于溢價(jià)定增的股票，是否是抄底投資機(jī)會(huì)？周運(yùn)南認(rèn)為，總體上機(jī)會(huì)的概率高于危險(xiǎn)，投資者可以先重點(diǎn)關(guān)注，再擇機(jī)入手。
