新三板未來(lái)的增量政策有可能是推出精選層，同時(shí)輔以眾多差異化配套政策。
時(shí)隔近一年，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）再次發(fā)布三項(xiàng)重磅改革措施，直指股票發(fā)行、并購(gòu)重組以及做市商等市場(chǎng)運(yùn)行核心。
此次全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推出的改革措施，目的是要完善新三板市場(chǎng)運(yùn)行的核心制度，提升整體市場(chǎng)效率，同時(shí)也為未來(lái)的增量政策創(chuàng)造更好的制度和市場(chǎng)環(huán)境。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，新三板未來(lái)的增量政策有可能是推出精選層，同時(shí)輔以眾多差異化配套政策。
系統(tǒng)升級(jí)
此次推出的政策涵蓋了新三板市場(chǎng)的股票發(fā)行、并購(gòu)重組以及做市商，政策核心即是要解決之前市場(chǎng)參與主體遇到的各項(xiàng)問(wèn)題。
如股票發(fā)行方面，原有政策中，募集資金到賬后，掛牌公司要經(jīng)歷與主辦券商及商業(yè)銀行簽訂三方監(jiān)管協(xié)議等多道流程，全部完成并匯總形成備案文件向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申報(bào)后，備案審查程序才啟動(dòng)。
“這種‘串聯(lián)式’審查安排導(dǎo)致資金實(shí)際閑置時(shí)間遠(yuǎn)長(zhǎng)于備案審查耗時(shí)，從而使公司形成發(fā)行審查效率低下的印象?！?0月29日，北京地區(qū)一家券商新三板業(yè)務(wù)線人士表示。
此次改革將串聯(lián)審查改成并聯(lián)審查，有效縮短募集資金閑置時(shí)長(zhǎng)。
“經(jīng)測(cè)算，掛牌公司募集資金平均閑置時(shí)長(zhǎng)可以縮短20天以上。如掛牌公司與主辦券商等中介機(jī)構(gòu)做好業(yè)務(wù)銜接，募集資金閑置時(shí)間降至個(gè)位數(shù)。”10月27日，一位接近全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
另外， “掛牌公司定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，發(fā)行對(duì)象人數(shù)不受35 人限制”的政策變動(dòng)，也解決了此前企業(yè)在并購(gòu)重組時(shí)遭遇的難題。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在卡特股份（830816）收購(gòu)合建重科（831147）的案例中，由于合建重科股東人數(shù)超過(guò)35人且有部分股東不符合投資者適當(dāng)性要求，為了滿足發(fā)行股份人數(shù)和投資者適當(dāng)性的監(jiān)管要求，卡特股份只能采取現(xiàn)金收購(gòu)與換股收購(gòu)相結(jié)合的方式開(kāi)展收購(gòu)。
“類似案例還有很多，此前的政策要求制約了外部投資者或是不符合投資者適當(dāng)性股東參與企業(yè)并購(gòu)重組的積極性，也影響了企業(yè)利用股權(quán)工具開(kāi)展并購(gòu)的效率，加重了并購(gòu)成本?！鼻笆鋈倘耸恐赋?。
通過(guò)這一次改革，掛牌公司在重大資產(chǎn)重組中，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行人數(shù)不再受35人限制，并允許不符合股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認(rèn)購(gòu)。
“這可以滿足向被收購(gòu)公司高管及核心員工發(fā)行股票的市場(chǎng)剛需，有利于收購(gòu)快速高效完成?！?0月29日，董秘一家人、南北天地的董秘崔彥軍分析。
另外，此次所明確的“掛牌公司購(gòu)買生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用土地、房屋的行為不再按照重大資產(chǎn)重組管理”，也解決了企業(yè)在實(shí)操中的棘手問(wèn)題。
本次規(guī)則調(diào)整后該類行為不再納入重組管理，可以減輕掛牌公司信息披露負(fù)擔(dān)，降低交易成本，提高交易效率。
鋪路增量改革
盡管是存量改革，但此次政策組合拳對(duì)新三板市場(chǎng)發(fā)展有著重要作用。
近期，監(jiān)管層提及新三板頻次越來(lái)越高，如證監(jiān)會(huì)主席劉士余在談及支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展方面的舉措時(shí)便指出，要推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對(duì)掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。
“此時(shí)推出存量改革也是一種回應(yīng)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首先要通過(guò)優(yōu)化現(xiàn)有制度提升服務(wù)中小企業(yè)的能力。就這次政策來(lái)看，數(shù)年的運(yùn)行時(shí)間，新三板市場(chǎng)積累了相當(dāng)多需要解決的存量問(wèn)題。”北京地區(qū)資深投資人曹淼表示。
而存量制度的優(yōu)化完善，也為下一步增量改革奠定了基礎(chǔ)。
10月29日，新三板資深投資人、南山投資創(chuàng)始人周云南表示：“股轉(zhuǎn)推出‘改革組合拳’，意味著股轉(zhuǎn)先完善存量改革，再?gòu)牧孔兊劫|(zhì)變，實(shí)現(xiàn)增量改革突破?！?/p>
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，新三板增量政策極有可能是以精細(xì)化分層作為抓手，即推出精選層，同時(shí)輔以眾多差異化配套政策。
“增量政策如果是精選層落地，同時(shí)相關(guān)配套措施能解決發(fā)行融資、交易定價(jià)等問(wèn)題，那么精選層將形成價(jià)格的‘錨’，成為新三板市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的基礎(chǔ)，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)其他方面的變化?！?nbsp;10月27日，聯(lián)訊證券新三板研究中心負(fù)責(zé)人彭海表示。
